任何一个经济体在发展阶段都不免遇到问题，但过度管制的结果是市场机制不能发挥应有的配置作用，导致实体经济越来越缺乏弹性，缺乏自我修复的能力。 　　这恐怕才是投资者最为担心的事情。我们相信，随着改革的深入，市场机制将会越来越多的发挥作用，引导经济结构转型，并最终反映在证券市场上。 　　展望2013年全年，我们相信行业、个股之间的分化仍然会十分严重。代表着未来人们生活消费方式的新兴行业仍然会受到投资者的追捧，同时，那些战略眼光长远、管理优秀的企业，也会越来越得到市场认可。我们也会忠实的追随这些行业和企业，力争为投资者取得良好的回报。 　　

　　展望2013年，我们认为市场会在震荡中前行，我们也会对市场保持谨慎乐观。从长期的眼光来看，我们相信，中国从不缺乏增长的潜力，只要能够不断解放生产力，市场会为我们找到方向。所以，从宏观面来看，投资者所热切期盼的改革、转型，能否如期反映在相关政策上，以及最终能否如期反映在上市公司的基本面上，是决定未来市场走向的主要因素。 　　我们认为2013年的消费行业的投资机会主要来自于三个方面：第一，作为后周期板块，当前一些基本面数据表现弱势，但未来能够随着经济逐步复苏而逐步转好的子行业和公司；第二，受惠于政府调整经济结构、扩大居民收入从而获得良好发展机会的行业和公司；第三，也是我们最为看重且着力寻找的，是那些竞争力来自企业自身、经受过经济周期洗礼的优秀公司。

　　展望2013年，我们认为市场会在反复中前行，我们也会对市场保持谨慎乐观。我们相信，中国从不缺乏增长的潜力，只要能够不断解放生产力，市场会为我们找到方向。所以，从宏观面来看，投资者所热切期盼的制度改革、经济转型，能否如期反映在相关政策上，以及最终能否如期反映在上市公司的基本面上，是决定未来方向的主要因素。另一方面，我们也相信，无论宏观环境怎样变化，那些竞争力来自企业自身、经受过经济周期洗礼的优秀公司，仍然会给我们带来持续的回报。 　　当前，从我们跟踪的各类消费相关的数据看，不少细分子行业已经有明显的回暖趋势，同时，个别子行业的竞争格局正在发生令人无法忽视的变化。我们认为，2013年消费行业整体不必悲观，并且，投资者可以从子行业、个股的分化中，获得投资机会。

展望四季度，我们认为宏观面将继续延续之前的走势，变数可能在货币政策放松的进度和力度上，而企业盈利改善则还需要一段时间才能体现。由于消费是社会总产出的结果，具有明显的后周期特征，因此我们有足够的理由把精力集中在行业选择和个股挑选上。 尽管从行业数据看，消费者的收入增速和信心指数都回落到了较低的水平，但从另外一个角度，这样的宏观环境为那些向消费者提供更好的产品、更好的服务的企业带来了更多的机会。企业的成长的动因，正在从需求拉动逐步过渡到内生性竞争力的推动。这个阶段，个股研究的价值会越来越得到凸显。我们力争能够寻找一批能够在竞争中取得领导地位的企业，为投资者带来良好的回报。

　　展望3季度，我们认为影响市场短期因素可能集中在流动性是否能从货币放松实质性走向信贷放松以及经济增速是否明确在2季度见底两个方面，如果这两个问题均能给出肯定的答案，对投资者信心的恢复将有显著帮助。但长期而言，经济增速的下行以及结构转型的压力将始终抑制周期性行业估值的提升，如何扭转投资者对于经济中长期的悲观预期成为股票市场能否反转的关键因素。而对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选上，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来良好的回报。

展望3季度，经济能否早日企稳以及是否持续出台刺激政策将成为市场关注焦点，而宏观环境的不明朗和长期经济增速的下行将显著抑制周期性行业估值的提升。对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选上，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来良好的回报。

展望2季度，经济能否企稳和政策是否出现实质性放松成为市场关注焦点，而宏观环境的不明朗使得投资者对于企业盈利的预期亦出现显著分化。不少投资者用热钱可能从实物投资领域流向股票市场为由看多市场，此观点虽然短期无法证伪，但对我们的投资心态有一定影响。当前偏弱的经济环境和投资者预期形成微妙的均衡，这种均衡如果不被强烈的外来因素打破（如通胀显著超预期等），市场继续向上的概率较大。 对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，虽然短期可能受实体经济下行的冲击，行业的收入和利润增速有所放缓，但2012年保持两位数的增长仍有较大可能。而估值的大幅下行使得部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选上，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来良好的回报。

展望2012 年，中国经济转型步入关键之年，而宏观经济面临的不确定因素依然众多，比如：欧债 危机如何演变？房地产调控将何去何从？热钱是否会大规模撤离中国？国内通胀是否可能卷土重来？ 这些不确定因素可能将持续对资本市场的运行造成扰动。而宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲 击在1 季度将得到充分体现，是否会对目前已经处于低位的估值体系带来进一步冲击仍需要警惕。在 复杂的经济环境下，我们对市场短期表现依然趋于谨慎。 而对于消费行业而言，仍显著受益于中国经济的结构转型，虽然短期可能受实体经济下行的冲击， 行业的收入和利润增速有所放缓，但2012 年保持两位数的增长仍有较大可能。而估值的大幅下行使得 部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主 要精力放在对企业的深入研究和精挑细选，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业， 力争为投资者带来良好的回报。

展望2012 年，中国经济转型步入关键之年，而宏观经济面临的不确定因素依然众多，比如：欧债危机如何演变？国内通胀能否得到有效控制？房地产调控将何去何从？热钱是否会大规模撤离中国？这些不确定因素可能将持续对资本市场的运行造成扰动。而宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击在1 季度将得到充分体现，是否会对目前已经处于低位的估值体系带来进一步冲击仍需要警惕。而对于消费行业而言，长期看仍显著受益于中国经济的结构转型，但短期可能将受实体经济下行的冲击，预计企业之间的分化将比较明显。我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来良好的回报。

展望4 季度，通胀高企和经济增速放缓依然将成为资本市场的焦点，而欧债危机如何演变对A 股市场能否早日企稳也将扮演重要角色。宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击开始逐步显现，股票市场可能将出现明显的结构分化。而对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，适度的通胀甚至可能提升某些消费企业的利润增速，因此在目前的估值水平下，部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。 我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来良好的绝对回报。

展望3 季度，通胀高企和经济增速放缓依然将成为资本市场的焦点，而政府融资平台的 潜在坏账风险以及信贷的持续紧缩有可能加剧投资者的恐慌情绪，从而阶段性加剧市场波 动。我们认为在未来1-2 个季度，通胀能否得到遏制将对资本市场的走势起到关键影响。而对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，适度的通胀甚至可能提升某些消 费企业的利润增速，因此在目前的估值水平下，部分消费类股票已经出现了较好的投资机会。 我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选 上，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来较好的投 资回报。

展望3 季度，通胀高企和经济增速放缓依然将成为资本市场的焦点，而政府融资平台的潜在坏账风险以及信贷的持续紧缩有可能加剧投资者的恐慌情绪，从而阶段性加剧市场波动。我们认为在未来1-2 个季度，通胀能否得到遏制将对资本市场的走势起到关键影响。而对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，适度的通胀甚至可能提升某些消费企业的利润增速，因此在目前的估值水平下，部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。 我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来良好的绝对回报。

展望2 季度，通胀压力依然较大，政府有可能出台进一步的紧缩政策，预期存款准备金率和基准利率仍有上调可能，这将在很大程度上抑制市场的上升空间。但2011 年作为“十二五”开局元年，经济结构调整的方向和力度值得关注。对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，而适度的通胀甚至可能提升某些消费企业的利润增速，因此，在目前的估值水平下，部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。 我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力放在企业的深入研究和精挑细选上，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来较好的绝对回报。

展望2011 年，投资者短期可能将面临异常复杂的经济环境。目前国内的通胀压力依然较大，进一步的紧缩政策势在必行，存款准备金率和基准利率仍有上调空间。虽然股票市场在一定程度已经反映了投资者的预期，但调控的力度、路线以及经济在调控政策下所呈现的变化均存在较大不确定性。而海外发达经济体的逐步复苏虽然一定程度缓解了外需的压力，但也同时刺激了大宗商品价格的上涨，加大了中国政府控制通胀的难度。 然而，从中长期角度来看，2011 年作为“十二五”开局元年，经济结构调整的方向和力度依然值得期待。对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，而适度的通胀甚至可能提升某些消费企业的利润增速，在目前的估值水平下，部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。我们努力以中长期的视角审视企业，继续将主要精力着重于企业的深入研究和精挑细选，着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业，力争为投资者带来较好的绝对回报。