展望二季度，我们认为不确定性因素仍然较多，主要表现在：PMI传递的复苏信号减弱，朝鲜局势仍未明朗，市场对新政府的节奏仍未把握，房地产调控不确定性依存，央行货币政策有从紧的趋势，欧债危机的余震不断，日本新政府的刺激政策实际效果仍有待观察，美国QE政策何时退出还有待观察。市场以结构行情为主，多空双方均有机会，关注军工，医药板块，受近期疫情影响，航空，养殖，旅游酒店等板块短期风险较大。

　　我们对2013年市场持较为乐观态度。从估值看，以蓝筹股为代表的上证综指和沪深300估值仍然处于相对低位，还有一定上升空间。展望未来，2013年，随着新一届政府的上任，城镇化政策的细化和落实，改革红利的进一步释放，实体经济的复苏，内需的进一步带动，海外市场的进一步复苏，企业盈利及基本面有望进一步改善。需要关注的风险为一季度解禁压力、经济及基本面数据低于预期、海外经济恶化的风险等。

我们对2013年市场持较为乐观态度。从估值看，以蓝筹股为代表的上证综指和沪深300估值仍然处于相对低位，除银行外，接近美国市场估值，还有一定上升空间。展望未来，2013年，随着新一届政府的上任，城镇化政策的细化和落实，改革红利的进一步释放，实体经济的复苏，内需的进一步带动，海外市场的进一步复苏，企业盈利及基本面有望进一步改善，并踏上好转的轨道。需要关注的风险为一季度解禁压力、经济及基本面数据低于预期、海外经济及危机恶化的风险。

展望未来，我们认为中国经济的转型将会长期推动国民经济的发展，我国经济刺激政策的逐步推出以及对通胀、房地产市场实施的调控将会降低经济的系统性风险。目前大中盘股票的估值处于历史较低水平上，虽然短期经济增长降速，但企业的中长期盈利能力健康，因此给未来市场留下较好的发展空间。

　　今年上半年市场坐了一次过山车，市场对于经济的底部的确认时间一推再推，对于经济复苏的预期又一次落空。从中国2000年之后的3波通胀周期来看，中国工业化留下的产能问题越来越严重，2001-2007年中国和全球经济都经历了高速增长，伴随着是国内中游行业产能的急速扩张，2008年的金融危机拖累了欧美国家的资产负债表，放缓了其进一步上升的动力；而2009年的4万亿加剧了这一困境。同时，在铁路、能源、金融领域中，“国进民退”的现象比较突出，引导民间投资进入垄断行业对提升整个经济的ROE有着至关重要的作用。由于上市公司资本的回报率低于资金成本，企业增加杠杆的动力有限，大规模的资本开支周期难以启动。对于中国经济来说，当下需要解决的是一次产业结构的重新调整，去工业化产能是必须经历的一个阶段，未来政府将主导行业整合，形成几家有争力的行业公司是未来的大趋势，这种现象未来会在房地产、钢铁、化工等行业中出现。 　　展望未来，经济急速下滑阶段已经过去，通胀的下行为政府调整产业结构创造了更好的条件。长期来看，利率的市场化改革将会在长期打破国企与民企之间的二元化资金成本体制，这会在一定程度上提升民企的竞争力和ROE水平；短期内，资金利率成本和原材料价格会在3季度继续下行，这将大大缓解中游制造业的成本，同时随着房地产、家电等下游行业的需求复苏，经济下滑可能会在3季度见底，这会对资本市场的估值形成一定的支撑。稳增长的经济政策使得市场情绪短期改善，同时流动性的适度改善和微观理财产能资金吸纳能力的下降使得股市的资金压力有所减轻，我们仍然对市场的结构性机会充满希望，股市的春天不会太远。

2季度市场坐了一次过山车，指数又回到了原点，原因在于市场对于经济的底部的确认时间一推再推，对于经济复苏的预期又一次落空。从中国2000年之后的3波通胀周期来看，中国工业化留下的产能问题越来越严重，2001-2007年中国和全球经济都经历了高速增长，伴随着是国内中游行业产能的急速扩张，2008年的金融危机拖累了欧美国家的资产负债表，放缓了其进一步上升的动力；而2009年的4万亿加剧了这一困境。同时，在铁路、能源、金融领域中，“国进民退”的现象比较突出，引导民间投资进入垄断行业对提升整个经济的ROE有着至关重要的作用。由于上市公司资本的回报率低于资金成本，企业增加杠杆的动力有限，大规模的资本开支周期难以启动。对于中国经济来说，当下需求解决的是一次产业结构的重新调整，去工业化产能是必须经历的一个阶段，未来政府主导的行业整合一定会发生，形成几家有竞争力的行业公司是未来的大趋势，这种现象未来会在房地产、钢铁、化工等行业中出现。 展望3季度，经济急速下滑阶段已经过去，通胀的下行为政府调整产业结构创造了更好的条件。长期来看，利率的市场化改革将会在长期打破国企与民企之间的二元化资金成本体制，这会在一定程度上提升民企的竞争力和ROE水平；短期内，资金利率成本和原材料价格可能会在3季度继续下行，这将大大缓解中游制造业的成本，同时随着房地产、地产和家电等下游行业的需求复苏，经济下滑可能会在3季度见底，这会对资本市场的估值形成一定的支撑。稳增长的经济政策使得市场情绪短期改善，同时流动性的适度改善和微观理财产能资金吸纳能力的下降使得股市的资金压力有所减轻，但趋势难以改变，所以反弹的高度有限，“打激素”式的保增长政策使中国经济局部的结构性失衡走到了极致，经济下滑的风险后移。不过，我们仍然对市场的机构性机会充满希望，股市的春天不会太远。

展望未来，我们认为中国经济的转型将会长期推动国民经济的发展，通胀回落、经济政策的定向宽松、以及政府对房地产市场实施的调控将会降低经济的系统性风险。目前大中盘股票的估值处于历史较低水平上，企业的盈利能力健康，因此给未来市场留下较好的发展空间。

展望未来，我们认为中国经济的转型将会长期推动国民经济的发展，通胀回落、经济政策的定向宽松、以及政府对房地产市场实施的调控将会降低经济的系统性风险。目前大中盘股票的估值处于历史较低水平上，企业的盈利能力健康，因此给未来市场留下较好的发展空间。

展望未来，我们认为中国经济的转型将会长期推动国民经济的发展，我国经济刺激政策的逐步退出以及对通胀、房地产市场实施的调控将会降低经济的系统性风险。目前大中盘股票的估值处于历史较低水平上，企业的盈利能力健康，因此给未来市场留下较好的发展空间。

展望未来，我们认为中国经济的转型将会长期推动国民经济的发展，我国经济刺激政策的逐步退出以及对通胀、房地产市场实施的调控将会降低经济的系统性风险。目前大中盘股票的估值处于历史较低水平上，企业的盈利能力比较强，因此给未来市场留下较好的发展空间。

展望未来，我们认为中国经济的转型将会长期推动国民经济的发展，我国经济刺激政策的逐步退出以及对通胀、房地产市场实施的调控将会降低经济的系统性风险。目前大中盘股票的估值处于历史较低水平上，企业的盈利能力比较强，因此给未来市场留下较好的发展空间。

展望未来，我们认为中国经济的转型将会长期推动国民经济的发展，我国经济刺激政策的逐步退出以及对通胀、房地产市场实施的调控将会降低经济的系统性风险。目前大中盘股票的估值处于历史较低水平上，企业的盈利能力比较强，因此给未来市场留下较好的发展空间。

展望未来的经济前景，我们认为中国经济的转型将会在长期中推动国民经济的发展，国内短期面临的主要系统性风险是在控制通胀的情况下保持经济稳定发展有一定的难度和挑战。但是目前是十二五计划执行的元年，多项国家政策主导的经济结构转型和新型产业的扶持给未来市场起了积极地推动作用。

展望2011年，全球经济再平衡继续。危机并未过去，发达国家经济复苏缓慢，美国经济二次探底的可能性很小，发达国家继续执行宽松的货币政策，导致资本流向包括中国在内的新兴市场；而新兴市场国家货币将维持走强格局，与发达市场脱钩，内需支撑增长，但通胀压力、资产泡沫现象严重，导致这些国家的宏观经济政策开始收紧。总体看，我国经济存在巨大的内需增长空间，城市化和工业化在快速推进，处在消费高速增长的阶段。其次，政府、银行、企业、居民资产负债表表现良好，为投资和消费提供了较为坚实的基本面“后盾” ，在连续两年宽松的货币政策之后，中国面临的是经济强劲增长和通胀压力较大，货币政策回归到正常化的轨道，2011年的货币政策可能会从紧。但2011年是“十二五规划”的元年，是中国经济转型的关键之年，我们相信随着中国经济结构调整和转型的逐步成功，中国经济的长期增长态势能够支撑中国资本市场的走强，“十二五”展开的中国经济转型之旅或成为中国新一轮上涨的开始。本基金对中国经济中长期的前景持乐观的判断。期望博时裕富沪深300 指数基金为投资者进一步分享中国经济的未来长期成长提供更好的投资机会。