专户理财：大资金能得到什么

　　由于税收、投资渠道以及费率等因素影响，专户理财很难取得比基金产品更好的收益，而稳定并可以预期的收益则成为拥有大资金投资者最大的诱惑

　　基金专户理财业务的开闸，给羸弱的A股市场注射了一剂强心针。

　　近日，鹏华、国泰、中海、易方达、南方、汇添富、嘉实、工银瑞信与诺安基金等九家基金管理公司成为第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司。工银瑞信基金管理公司总经理郭特华表示，基金专户理财业务的推出，有利于为客户提供个性化的服务，满足客户多元化的需求。目前，工银瑞信已经在专户管理的组织结构、投资管理、风险控制、制度流程、团队建设及公平交易等方面进行了全方位的准备。

　　所谓专户理财，就是针对大机构的"一对一"理财，类似"私募基金"，而目前的基金均为公募基金。专户理财的批准被市场解读为基金公司招揽大资金客户的一大措施。有分析甚至认为，长远看专户理财其规模有望达到2000亿至3000亿资金，成为市场的又一支"超级主力"。

　　由此看来，专户理财的推出对于市场和基金公司、投资者似乎都构成了利好，但业内人士认为，由于税收、投资渠道以及费率等因素影响，专户理财很难取得比基金产品更好的收益。不过，对于大资金投资者而言，基金专户理财却可以为其带来稳定而又有预期的收入。

　　5000万元门槛

　　如果把对于投资门槛很低的基金产品比作大食堂的话，基金专户理财则给大资金客户开起了小灶。目前，银行贵宾客户可以比普通客户享受更多便利已经成为普遍现象，那么，针对大自己的客户推出专户理财可以说是大势所趋了。

　　根据相关法规，专户理财的门槛，即客户委托的初始资产以5000万元人民币为起点的，并且目前证监会仅允许开展单一特定客户的资产管理业务。也就是说，目前的专户理财将为单一客户定做一道大餐。

　　这些资产5000万以上的大客户可以享受到什么美味呢？一位基金分析人士这样描述的："基金公司的高级销售经理进了大客户单位的门之后，立即沦落成为了小小秘书级的人物，凡是力所能及的与销售服务有关的事，甚至其他服务方面的事，都由基金营销人员包干了。另外，大量的信息披露、随时的点对点沟通、上门汇报，让大客户们可以准确、全面、及时地了解到所投资的基金的实际运作情况。"

　　安信证券研究中心付强博士认为，专户理财与共同基金最本质的区别在于专户理财的客户直接拥有相应证券组合的控制权。专户理财客户可以预先在产品设计方面提出自己个性化的要求，而共同基金持有人只能接受标准化产品。而且，对于资产配置与投资策略等方面，专户理财客户同样拥有话语权，这也是普通投资者不可想象的权利。此外，专户理财客户可以决定投资收益分配的时间、方式和数量。

　　收益初期难超公募

　　可以说，小灶的服务水平是无微不至，但投资者更关心的是专户理财的收益水平。毕竟，赚钱才是硬道理。而目前看来，受业绩提成、所得税以及投资渠道的影响，专户理财很难取得超过共同基金的投资收益。

　　而有关企业所得税的规定，是降低专户理财实际收益的一个重要原因。根据《证券投资基金税收政策的通知》，基金投资人从基金收益分配(包括股息红利和资本利得)中获得收入不缴企业所得税。而如果机构投资人自己直接或通过专户理财的方式获得投资收益，需要缴纳所得税。

　　由于专户理财客户将被管理人分取部分收益，这会成为客户最终收益的非常重要的减损因素。据付强测算，假设1年期共同基金费用后投资收益为20%(这部分全是客户的收益)，那么专户理财的费用后投资收益必须达到25%才能与共同基金的费用后收益保持均衡，因为有20%业绩报酬的因素存在。

　　如果同时考虑专户理财20%业绩报酬和25%的企业所得税，专户理财的费用后投资收益必须达到33%，才能达到基金20%的收益水平。长期角度看，专户理财相对共同基金保持这么高的超额收益似乎不太现实。

　　此外，相对于共同基金，专户理财差异化的产品特征是其核心，因为它直接决定产品的收益与风险。付强表示，在中国，目前虽然专户理财相关法规规定，委托财产可以进行"股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品"的投资，但欠丰富的金融工具、尤其是金融衍生工具缺位，这些问题都将在一定程度上制约专户理财的产品设计空间。

　　在目前同样的市场环境下进行投资，专户理财凭什么系统性地取得远远超过共同基金的长期收益率？

　　对此，一位基金业人士来说，对于上亿规模的专户理财资金来说，投资收益只是资产配置考虑的一个方面，而专户理财在保证一定收益水平的基础上，在投资的稳定性上给予客户较好的预期。

　　专户时代来临

　　在基金业走过10年之后，其将迎来专户理财的时代。

　　作为管理机构的基金公司异常活跃。去年11月29日，证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，并称该办法将自2008年1月1日起施行，单一特定客户的资产管理业务正式开闸，基金公司随即行动起来。

　　据了解，目前已经有9家基金公司向证监会上报了专户理财资格，但这只是起点，据统计，目前60家基金公司中，有40多家基金公司满足专户理财条件。

　　专户理财业务之所以受到基金公司的重视，一个很重要的原因是在固定的管理费用之外，基金公司还可以提取不高于所管理资产在该期间净收益的20%的业绩报酬。根据目前的基金收费办法，如果发起并管理一个100亿的股票型基金，基金公司的年收益最多为1.5亿元，而如果拥有同样专户资产规模的话，在大牛市中，专户理财的收益可能达到数十亿元。

　　而此前，基金公司已经行动起来。包含中信银行、建设银行旗下发行的部分银行理财产品，聘请了基金公司作为投资顾问，参与投资事宜。

　　据了解，在专户理财业务正式批准之前，基金公司也通过投资顾问等形式开展专户理财业务，多家基金公司管理的此类资产的规模均动辄达百亿元之巨。更有基金公司表示，投资顾问方式所管理的资产高达200亿元。