展望2013年二季度，中国经济弱复苏的格局仍将延续，随着投资项目开工旺季的到来，整体经济活动有望保持回升的态势，从而带动企业盈利的改善；但弱复苏格局下，中游行业的盈利弹性、上游行业的价格弹性，均受到产能过剩的制约，因此代表终端需求改善的下游消费行业、早周期行业、金融行业仍是主要受益方向。 　　经济弱复苏，但低于市场乐观预期；流动性保持宽裕，但政策紧缩预期出现苗头；海外回暖，但欧债危机阴霾不散；市场在接下来将处于纠结之中，宽幅震荡概率较大，本基金将积极立足于基本面，结合自上而下的行业配置与自下而上的精选个股的策略，优化投资组合结构，逢低买入优质品种，争取为投资者创造持续稳定的投资回报。 　　行业配置方面，继续看好需求改善、业绩增长确定性强的大消费行业，如食品饮料、商业贸易、旅游等行业；同时看好受益经济弱复苏的大金融行业，如银行、保险、地产等；此外，也积极关注受益中国经济转型、政策扶持力度较大的新经济板块，如传媒、环保等行业。

展望2013年，我们认为中国经济将进一步复苏。本轮经济复苏始于2012年3季度，进入2013年后，随着微观经济的好转，复苏有望持续一段时间：投资仍能增长，消费是经济的亮点。但由于过剩产能仍然巨大，并且出口增长一般，本轮复苏的力度会比较弱，企业盈利的恢复也不会大幅度超出预期。 　　国内经济向好，有助于企业利润的增长；全球流动性泛滥对国内的影响，有助于提升上市公司的估值。因此，我们看好2013年的A股市场，其表现会好于去年。但由于部分股票估值仍然不低，且部分投资者急功近利，预计A股仍将大幅度波动。 　　行业配置方面，我们继续看好业绩增长明确的食品饮料、银行、商业贸易、旅游、建筑等行业，积极关注盈利预期改善的非银金融、汽车、家电等周期性行业，并加强对医药、环保等行业的关注。

　　展望2013年1季度，中国经济将进一步复苏。随着补库存活动的展开，经济活动有望小幅回升，并带来企业整体盈利的改善；基础设施建设，可能成为本轮复苏的亮点。 　　经济向好，全球流动性泛滥，估值较低，这几点的共同作用，有望推高A股。因此本基金将保持积极的操作，自上而下与自下而上相结合，调整持仓结构和品种，在控制风险的前提下追求收益。 　　行业配置方面，继续看好业绩增长明确的食品饮料、银行、商业贸易、旅游等行业，积极关注盈利预期改善的非银金融、建筑建材、煤炭、有色等周期性行业，并加强对医药、环保等行业的关注。

展望四季度，市场将看到一些正面的因素，主要包括：在基建投资稳步增长的推动下，经济活动有望小幅回升，并带来部分企业盈利的改善；在十八大顺利召开前后，政策环境继续回暖，市场做多热情逐渐回升，活跃程度明显提高；出于年底结账以及来年布局的需要，投资者存在季节性做多情怀，结构性投资机会将凸显。 基于以上判断，本基金将保持积极的操作，继续坚持自下而上精选个股，适时提高投资组合的仓位以及β值。行业配置方面，继续看好业绩增长明确的食品饮料、商业贸易、旅游等消费类行业，积极关注盈利预期改善的非银金融、建筑建材、煤炭等周期性行业。个股选择方面，积极挑选业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明的优质个股，重点关注大股东或产业资产增持并具有核心竞争力的企业，同时防范部分成长股业绩达不到预期的风险。

　　目前来看，经济下滑依然在进行中，判断何时见底难度较大。通胀如期回落，在经济下行的背景下，通胀下行对企业盈利的杀伤力尚未被市场充分重视。业绩较高增长的企业成为了稀缺品种，并受到了热烈追捧，结构性投资机会成为了今年市场的主流。 　　行业方面，继续关注业绩增长明确的食品饮料、高端百货、旅游、品牌服装、部分医药等非周期性行业，同时防范部分成长股业绩不达预期的风险；紧密跟踪地产销售情况及调控政策变化，该行业及相关产业链仍然是关注重点；阶段性参与受益于成本端下降的电力、航空等行业。 　　个股方面，由于市场扩容节奏加快，未来大部分个股将面临边缘化的风险，因此选择主业清晰、战略明确、管理规范、财务透明等具有核心竞争力的企业仍是投资首选。此外，根据行业情况、估值水平、市场情绪等因素，阶段性参与超跌个股中存在预期差所带来的投资机会。 　　本基金依然将立足于基本面，自下而上精选个股，从风险收益比的角度审视投资组合并不断优化，争取为投资者创造持续稳定的投资回报。

目前来看，经济下滑依然在进行中，判断何时见底难度较大。通胀如期回落，在经济下行的背景下，通胀下行对企业盈利的杀伤力尚未被市场充分重视。业绩较高增长的企业成为了稀缺品种，并受到了热烈追捧，结构性投资机会成为了今年市场的主流。 本基金依然将立足于基本面，轻市场、重个股，自下而上精选个股，从风险收益比的角度审视投资组合并不断优化。行业方面，继续关注业绩增长明确的食品饮料、商业贸易、旅游等非周期性行业，同时防范部分成长股业绩不达预期的风险。此外，根据行业情况、估值水平、市场情绪等因素，阶段性参与超跌个股中存在预期差所带来的投资机会。

本基金维持“2012年国内经济环境将弱于2011年，但股市环境将好于2011年”的基本判断不变。 具体来看，本基金认为经济状况恶化与流动性改善的博弈在中短期内继续持续，未来A股市场震荡市的概率较大，以结构性投资机会为主。在投资品种的选择上，本基金将继续重点关注产业结构转型带来的投资机会，因此需要认真分析国内经济结构的演变趋势，继续坚持自下而上精选个股的投资策略，并根据估值与业绩成长的双重标准来做投资对象的选择。继续关注那些估值水平有可能阶段性提升的优质公司，以及超跌个股中存在预期差所带来的投资机会。总的来看，在未来的组合管理中不断进行结构调整，争取获得稳定的投资回报。

本基金认为2012 年国内经济环境将弱于2011 年，但股市环境将好于2011 年，主要原 因在于A 股市场已经提前大部分反映了投资者的悲观预期，资金成本、房地产两项因素是需 要紧密跟踪的重要变数。 本基金将重点关注受益于产业结构转型的投资机会，主要包括受益于消费结构升级，长 期增长比较稳定、具备定价能力的行业，如食品饮料、高端百货、旅游、品牌服装、部分医 药企业等；受益于产业结构调整的装备制造业，特别是经历了产业转移、进口替代、技术创 新历程，能够分享中国制造、全球消费盛宴的优质个股；未来能够由小做大、具有核心竞争 力的中小盘个股。此外，以下几类投资机会也是重要关注范围，主要包括从产业资产、企业 经营的角度存在绝对价值的企业；估值水平有可能阶段性提升的优质公司；超跌个股中存在 预期差所带来的投资机会。

展望未来，尽管面临经济和政策的不确定性，但基于风险收益比的考虑，本基金认为A股市场已经进入价值投资区间。 本基金仍将继续坚持自下而上，精选优质个股的投资策略，紧密跟踪国内外经济形势以及政策变化趋势，并持续性的根据估值与业绩成长状况来进行投资组合的结构调整。

展望未来，基于对国内实体经济与市场的流动性的综合判断，本基金预计市场在下跌过程中将出现反弹行情，但是在明年中期之前不改变低位震荡的大格局。 本基金仍将继续坚持自下而上，精选优质个股的投资策略，紧密跟踪国内外经济形势以及政策变化趋势，并持续性的根据估值与业绩成长状况来进行投资组合的结构调整。

正如去年年报所言,本基金认为“今年经济环境的复杂性尤甚于去年”,“经济环境的复杂性必然导致A股市场缺乏明确的方向,投资难度加大”。目前来看,这种观点没有发生改变。 需要进一步强调的是,本基金判断中国经济已经进入较高增长、较高通胀的阶段,经济结构转型势在必行,因此A股市场的投资行为、投资模式将发生较大改变。量价齐升的案例将变得十分稀缺,过去成长股的投资模式将逐渐向成长股、价值股并重的方向演变。 未来的投资机会可能存在于以下几个方面:受益于消费结构升级的白酒、中高端百货、旅游等 受益于产业结构调整的装备制造业,特别是经历了产业转移、进口替代、技术创新历程,能够分享中国制造、全球消费盛宴的优质个股 能够由小做大、具有核心竞争力的中小盘个股。 总体来看,本基金将继续根据经济结构的演变方向并结合具体的估值情况进行投资组合的结构调整,争取为投资者创造持续稳定的投资回报。

本基金预计未来几个季度，整体宏观经济形势继续保持复杂的运行趋势，将继续根据经济结构的演变方向并结合行业的估值具体情况进行投资组合的结构调整。在投资选择上继续坚持自下而上精选个股的投资策略，对估值合理的高成长优质个股继续坚持持有，对于前期超跌股票根据盈利前景与估值状况逐渐配置，并达到总体均衡配置。

展望未来，本基金认为中国经济增长的潜在动能下降，通货膨胀将在相当长时间内维持较高水平，去年以来持续性的紧缩政策将对经济增长和企业盈利产生负面影响。尽管如此，国内证券市场结构性高估和低估的现象依然存在，但投资选择的难度加大。 总的来看，本基金将继续坚持自下而上、均衡配置的投资策略，根据经济结构的演变方向并结合行业的估值具体情况进行投资结构的调整。

2011年经济环境的复杂性尤甚于2010年。一方面，由于过去几年超发货币较多，通货膨胀比较严重，随着经济逐渐进入复苏阶段，国内无论货币政策还是财政政策都有紧缩的需要；另一方面，尽管美国经济表现较好，但欧元区债务危机并没有根本解决，海外大部分地区经济复苏存在不确定性，外需对国内经济的拉动作用需要进一步观察。 经济环境的复杂性必然导致A股市场缺乏明确的方向，投资难度加大。就资本市场而言，未来应密切跟踪国内宏观调控政策执行力度，重点关注金融体系信用成本的上升以及房地产销售数据的变化。此外，由于美国经济较好，一旦资金从新兴市场向美国回流将对国内股市造成重大影响。 本基金将继续坚持自下而上精选个股的投资策略，寻找那些业务清晰、管理规范、财务透明，符合经济发展方向，能够由小做大的企业进行重点投资，同时适时进行投资组合的结构调整。