2013年1季度，市场继续维持去年底的逼空走势，强势突破2400点。春节过后，市场在连续上涨25%以后终于开始回调。在经历了1半个月的震荡整固后，3月初新国五条的出台彻底打破了反弹预期。此后市场几度抵抗，小盘股也出现抱团取暖的逆势行情，但仍然无法阻止下跌，最终市场开始陷入阴跌状态。 　　在操作方面，本基金新年以来继续保持高仓位和重周期的组合，但在超预期的地产调控政策出台后，预计国内经济将再度陷入一段低谷期，因此进行了全面的组合调整，仓位降低到较低水平，配置开始转向防御性品种。尽管事后来看，减持周期品完全正确，但由于增持的白酒类股票未能体现出防御性，因此调整未能取得预期的效果，导致一季度基金业绩表现较差。

　　2012年，市场在连续大跌后逐步震荡反弹。2月底市场热度开始发酵，地产、白酒、小盘科技等表现突出，轮番上涨。而防御性的银行、医药等相对滞涨。由于缺乏基本面的支持，3月中旬后，市场再度回调。短暂的调整后，市场做多热情逐步得到累积，在回调并不充分的情况下又一次快速上涨。随着投机热情上升，大量缺乏基本面支持的高β品种上涨，而以银行为代表的蓝筹品种却持续走弱。5月市场终于无法支撑缺乏基本面的上涨，开始重新下跌。而随着经济状况的恶化，政策开始出现大幅度转向，发改委加速审批地方项目，货币方面也大力放松。但由于欧债危机继续发酵，市场未能对国内的政策做出持续性的反应。特别是5月末，短暂的货币放松嘎然而止，导致资金面越来越紧张，宏观经济不断走弱，最终使市场持续缩量下跌。4季度，市场在冲击2000点之后略有企稳，在维稳政策影响下出现超跌反弹。但是，由于几度反弹均未能有效放量，微弱的多头力量被消磨后，市场重新陷入跌势。此后在海外市场集体走稳上涨、国内外宏观数据明显改善的大背景下，A股市场却由于信心的缺失而持续下跌，并最终跌破2000点。进入12月，由于对新一届领导人上台后的改革憧憬，市场出现了超跌反弹，人气开始有所恢复，年末终于以收复年线告终。 　　在操作方面，本基金自2011年12月以来的持续加仓取得了较好的效果。但是，由于春节后的反弹低于预期，因此在春节后停止了增持成长股的计划，同时提前开始了减仓兑现的操作。5月市场回落之后，由于重仓持有的银行股并没有体现出抗跌性，因此也未能有突出表现。5月末政策全面转向后，个人判断行情将出现较大转折，因此组合全面转向投资基建、小盘股、券商保险等方向，同时仓位也大幅度升至上限。这一调整未能得到市场的印证，尤其是投资基建类品种出现大幅度下跌，因此业绩表现非常不理想。进入8、9月后，随着市场逐步筑底，业绩有所稳定。此后，本基金继续坚持高仓位、高β的策略，在12月的反弹中获得了较好的收益，使全年的业绩表现得到了一定的改观。

　　2012年4季度，市场在冲击2000点之后略有企稳，在维稳政策影响下出现超跌反弹。但是，由于几度反弹均未能有效放量，微弱的多头力量被消磨后，市场担心十八大维稳结束，因此重新陷入跌势。此后在海外市场集体走稳上涨、国内外宏观数据明显改善的大背景下，A股市场却由于信心的缺失而持续下跌，并最终跌破2000点。进入12月，由于对新一届领导人上台后的改革憧憬，市场出现了超跌反弹，人气开始有所恢复，年末终于以收复年线告终。 　　在操作方面，本基金继续坚持了前期高仓位、高β的策略，因此在12月的反弹中获得了较好的收益，使全年的业绩表现得到了一定的改观。

2012年3季度，尽管欧债危机得到缓解，全球资本市场都获得了较大的复苏反弹，但由于国内受宏观政策不明朗的影响，A股市场进一步陷入弱势。5月末的短暂政策放松嘎然而止，导致资金面越来越紧张，宏观经济不断走弱，最终使市场持续缩量下跌，并在季末刷新了本年度的新低。 在操作方面，本基金自5月末政策出现全面转向信号后，开始将组合重点集中于基建投资、小盘股、券商保险等方向，同时仓位也大幅度升至上限。但是随着后续的政策再度陷入真空状态，因此6、7月业绩出现巨大的下滑。进入8、9月后，随着市场逐步筑底，业绩有所稳定，相信未来如果市场进入反弹阶段，将会有较好的表现。

　　2012年，市场在连续大跌后探底2132点，逐步震荡反弹。2月底市场热度开始发酵，地产、白酒、小盘科技等表现突出，轮番上涨。而防御性的银行、医药等相对滞涨。在险资数次减仓后，市场依然热度不减，逼空行情愈演愈烈。但由于缺乏基本面的支持，3月中旬后，市场再度回调，月末回到了2300点下方。2季度开始，市场做多热情逐步得到累积，在回调并不充分的情况下快速上涨。投机热情上升后，大量缺乏基本面支持的高β品种上涨，而以银行为代表的蓝筹品种却持续走弱。5月市场终于无法支撑缺乏基本面的上涨，开始重新回调，特别以银行为代表的大盘股表现更加疲弱。随着经济状况的恶化，5月末政策出现大幅度转向，发改委加速审批地方项目，甚至产能严重过剩的钢铁项目也获批。货币方面也大力放松，7天回购利率从3.2迅速降低到2.2，并多次降准降息。但由于欧债危机继续发酵，市场未能对国内的政策做出持续性的反应，而是在短暂反弹后重新陷入跌势。 　　在操作方面，本基金自2011年12月以来的持续加仓取得了较好的效果。但是，由于春节前后的反弹数度低于预期，因此在春节后停止了增持成长股的计划，同时提前开始了减仓兑现的操作。而5月市场回落之后，由于重仓持有的银行股并没有体现出抗跌性，因此未能有突出表现。5月末政策全面转向后，个人判断行情将出现较大转折，因此组合全面转向投资基建、小盘股、券商保险等方向，同时仓位也大幅度升至上限。这一调整未能得到市场的印证，尤其是投资基建类品种出现大幅度下跌，因此上半年表现非常不理想。

　　2012年2季度，市场做多热情逐步得到累积，在回调并不充分的情况下快速上涨。投机热情上升后，大量缺乏基本面支持的高β品种上涨，而以银行为代表的蓝筹品种却持续走弱。5月市场终于无法支撑缺乏基本面的上涨，开始重新回调，特别以银行为代表的大盘股表现更加疲弱。随着经济状况的恶化，5月末政策开始出现大幅度转向，发改委加速审批地方项目，甚至同意上马产能严重过剩的钢铁项目。货币方面也大力放松，7天回购利率从3.2迅速降低到2.2，并进行了一次降息。但由于海外欧债危机继续发酵，市场未能对国内的政策做出持续性的反应，而是在短暂反弹后重新陷入跌势。 　　在操作方面，本基金自3月减仓以来一直坚定看空，但是5月市场回落之后，由于重仓持有的银行股并没有体现出弱市中的抗跌性，因此未能有突出表现。而5月末政策全面转向后，个人判断行情将出现较大转折，因此组合全面转向投资基建、小盘股、券商保险等方向，同时仓位也大幅度升至上限。这一调整未能得到市场的印证，尤其是投资基建类品种出现大幅度下跌，因此2季度表现非常不理想。

2012年1季度，市场在连续大跌后探底2132点，逐步震荡反弹。前期多次滞后于预期，出现该涨不涨的迹象；而春节后市场信心逐步恢复，又多次出现该跌不跌的局面。总体走势比较焦灼，但反弹依然冲破了预期的2400的关口。2月底市场热度开始发酵，地产、白酒、小盘科技等表现突出，轮番上涨。而防御性的银行、医药、商业等相对滞涨。在保险公司数次减仓后，市场依然热度不减，逼空行情愈演愈烈。但由于缺乏基本面的支持，3月中旬后，市场再度回调，季度末再度回到了2300点下方。 在操作方面，本基金自2011年12月以来的持续加仓取得了较好的效果。但是，由于春节前后的反弹数度低于预期，因此在春节后停止了增持成长股的计划，同时提前开始了减仓兑现的操作。目前来看时机选择上确实偏早，但是整个加仓抄底并兑现退出的计划还是得到了较好的回报。截止1季度末，本基金在同类基金的排名中位于前15%以内。

2011年，市场总体是一个震荡走低的格局。年初，市场风格向低估值板块倾斜，以银行为代表的大盘股成为表现最好的板块，而业绩大面积低于预期的创业板则出现了明显的回落。但是，在流动性不足的背景下，大盘股也无法走出持续性行情，从4月中开始，随着资金成本居高不下、干旱加剧和猪肉价格飙涨进一步推升通胀预期，市场开始拐头向下，直到6月下旬出现一波较强反弹。但是，由于市场流动性虽然勉强可算宽松，却远不及去年大规模释放的水平。同时，受猪肉价格暴涨的影响，CPI不降反升，大超预期，因此市场在反弹了200点后，明显后继乏力。此后，受723动车追尾的事故影响、已及欧债危机恶化、美国债务上限调整难产、标普降低美国评级等多方面影响，市场出现暴跌。在连续跌破2600点和2500点之后，市场逐步陷入阴跌，前期较为抗跌的白酒、黄金等行业也出现补跌，市场悲观情绪大增。四季度，市场在反复震荡探底至2300点后，受到政策放松的预期影响，开始走出一波反弹。但是，由于海外热钱的明显外流，对A股市场产生了严重的心理冲击，市场也逐步接受了当前政策的调整只是微调，远非转向，加之年底资金面紧张，因此从11月开始，市场进入了持续下跌阶段，并一直延续到了年末。 在操作方面，本基金在2010年底布局了较多地产股，因此2011年开局不错。此后又积极增持了煤炭、农业，逢高减持了医药、银行、地产等大盘股，同时重仓持有的黄金、煤炭开始有所表现，加上对部分热点板块积极地波段交易，业绩得到了迅速改善。年中欧美危机之后，在市场暴跌中，果断加仓。此后随着反弹开始，又逐步兑现了增持的利润。但是，由于9月以来，欧洲出现普遍的资金短缺，部分机构开始变卖黄金，导致金价大幅度调整，因此业绩领先优势受到了一定的抑制。进入四季度后，本基金果断将黄金股向银行、地产切换，虽然这一结构调整影响了10月份的加仓计划，但却获得了非常好的结构优势，在此后的下跌过程中获得了非常好的超额收益。在市场有效跌破2300点之后，本基金开始逐步加仓，重点增加了地产、银行、券商等行业的配置，虽然在年底前预期的反弹未能出现，但行业配置方向还是比较正确，超额收益明显，全年业绩保持在了市场前1/4的水平。

2011年4季度，市场在反复震荡探底至2300点后，受到政策放松的预期影响，开始走出一波反弹。由于普遍预期10月初公布的9月CPI将成为年内最高，同时月内央行的公开市场操作变为净投放、月底又传出新增贷款意外大增，因此极大鼓舞了市场信心，市场出现了一波较为有力的反弹。但是，由于海外热钱的明显外流，对A股市场产生了严重的心理冲击，市场也逐步接受了当前政策的调整只是微调，远非转向，加之年底资金面紧张，因此从11月开始，市场进入了持续下跌阶段，并一直延续到了年末。 在操作方面，本基金在四季度果断将黄金股向银行股切换，虽然这一结构调整影响了10月份的加仓计划，但却获得了非常好的结构优势。同时在10月末客服了大额申购的压力，没有贸然加仓，因此在此后的下跌过程中获得了非常好的超额收益。在市场有效跌破2300点之后，本基金开始逐步加仓，重点增加了地产、银行、券商等行业的配置，虽然在年底前预期的反弹未能出现，但行业配置方向还是比较正确，超额收益明显，全年业绩保持在了市场前1/4的水平。

2011年3季度，随着6月下旬市场出现一波较强反弹，很多人都认为市场走势非常类似去年下半年。但是，与去年不同的是，进入7月后，市场流动性虽然勉强可算宽松，却远远不及去年大规模释放的水平。同时，7月受猪肉价格暴涨的影响，CPI不降反升，大超预期，因此市场在反弹了200点后，明显后继乏力。此后，受723动车追尾的事故影响、已及欧债危机恶化、美国债务上限调整难产、标普降低美国评级等多方面影响，市场出现暴跌。在连续跌破2600点和2500点之后，8月底市场出现超跌反弹，但由于经济情况不佳、通胀继续反复、海外依然动荡，A股市场逐步陷入阴跌，前期较为抗跌的白酒、黄金等行业也出现补跌，市场悲观情绪大增，并再度破位下行，逼近去年2300点的低位。 在操作方面，本基金继续保持低仓位策略，没有参与6月的市场反弹，反而在7月初开始进一步降低仓位到了64%。此后，随着市场回落，逐步逢低增持了银行类资产。欧美危机之后，在市场暴跌中，果断加仓到80%。此后随着反弹开始，又逐步兑现了本次增持的利润。但是，由于9月以来，欧洲出现普遍的资金短缺，部分机构开始变卖黄金，导致金价大幅度调整，因此持有黄金股较多的动力组合业绩领先优势受到了一定的抑制。目前总体业绩继续保持在市场上游。

2011 年上半年，市场依然保持了结构性分化的震荡走势。年初，市场受流动性收紧的影响出现快速回调，而以地产为代表的超跌股出现反弹。但由于宏观调控的速度和力度都大超预期，地产股的反弹成为昙花一现。在年内第一次加息实现后，市场恐慌氛围缓解，小盘股开始明显反弹，整个市场表现出热点频出、快速切换的风格。但由于热点持续性普遍不足，导致赚钱效应并不明显，并最终导致了市场风格向低估值板块倾斜。以银行为代表的大盘股成为一季度末表现最好的板块，而业绩大面积低于预期的创业板则出现了明显的回落。但是，在流动性不足的背景下，大盘股也无法走出持续性行情，从4 月中开始，市场再次拐头向下。虽然5、6 月都曾出现短时间的稳定期，并且顽强地抵御了央行提高存款准备金率、美股及大宗商品大跌等不利因素，但随着银行间资金拆借利率居高不下，干旱加剧和猪肉价格飙涨进一步推升通胀预期，最终市场还是以破位下跌结束了上半年的行情。 在操作方面，本基金在年底布局了较多地产股，因此开局不错。但由于地产股的反弹快速被政策打断，同时又保持了较低的仓位，因此2 月份小股票反弹时的业绩表现不佳。3 月份以来，本基金积极增持了煤炭、农业，逢高减持了医药、银行、地产等大盘股，同时重仓持有的黄金、煤炭开始有所表现，加上对部分热点板块积极地波段交易，业绩得到了迅速改善，目前总体业绩保持在市场中上游水平。

二季度初，大盘在银行股等蓝筹品种的带领下，继续上行，但正如预期之中的，大盘股无法在流动性不足的背景下走出持续性行情，从4 月中开始，市场再次拐头向下，虽然5、6 月都曾出现短时间的稳定期，并且顽强地抵御了央行提高存款准备金率、美股及大宗商品大跌等不利因素，市场似乎出现了一定的底部迹象。但是，随着银行间资金拆借利率居高不下，干旱加剧和猪肉价格飙涨进一步推升通胀预期，最终市场还是没能持稳。全季上证指数下跌约20%，市场已进入熊市格局。 在操作方面，本基金从本季度初就开始减持了银行、地产等大盘股，同时重仓持有的黄金、煤炭有所表现，因此业绩排名得到了迅速改善，目前总体业绩保持在市场中上游水平。

2011 年1 季度，市场依然保持了结构性分化的震荡走势。季度初，市场受流动性收紧的影响出现快速回调，特别是去年获利丰厚的小盘股集体回落，而以地产为代表的超跌股出现反弹。但由于宏观调控的速度和力度都大超预期，地产股的反弹成为昙花一现。1 月末在2011 年第一次加息实现后，市场恐慌氛围缓解，大量热钱受阻地产投资后也开始试探性介入股市，小盘股开始明显反弹，整个市场表现出热点频出、快速切换的风格。但由于热点持续性普遍不足，导致赚钱效应并不明显，并最终导致了市场风格向低估值板块倾斜。以银行为代表的大盘股成为季度末表现最好的板块，而业绩大面积低于预期的创业板则出现了明显的回落。 在操作方面，本基金在年底布局了较多地产股，因此开局不错。但由于地产股的反弹快速被政策打断，同时又保持了较低的仓位，因此2 月份小股票反弹时的业绩表现不佳。3 月份以来，本基金积极增持了煤炭、农业，逢高减持了医药，同时重仓持有的黄金股开始有所表现，加上对部分热点板块积极地波段交易，业绩得到了迅速改善，目前总体业绩保持在市场中上游水平。

2010 年伊始，由于积压的贷款需求集中释放，新增贷款迅速放大，导致政府开始对银行放贷进行 严控，流动性被收紧。受此影响，在银行、地产的带领下，大盘持续走低，并一度跌破了2900 点。春节后市场虽然逐步企稳，但由于房地产价格的快速上涨，终于导致了史上最严厉的地产调控政策出台，地产、金融、工程机械、钢铁等蓝筹行业大幅度领跌；而小盘股却在充裕的存量流动性推动下迭创新高，两极分化的格局进一步加剧。进入7 月后，由于欧债危机加剧，调控政策开始有所放松。同时，在保险及基金的大量补仓推动下，市场出现了一个快速的V 型反转。尤其是中小盘股票，再一次陷入疯狂，对大盘股的溢价水平也再创新高。市场已经开始无视估值水平，个股的表现已纯粹成为一种资金现象。十一长假期间，美元快速贬值，热钱涌入新兴市场，推动大宗品板块快速上涨。此后美联储的量化宽松又超过预期，更加剧了资源品的牛市行情。上证指数10 月份上涨超过了500 点，似乎重新回到了牛市。此后由于11 月月初信贷迅速放量，导致上半月就已完成全年7.5 万亿的总量目标，因此11 月月初大盘继续快速冲高，特别是小盘股的溢价率再次刷新了历史新高。但过度的信贷投放也导致了更加严厉的监管干预，受此影响，11 月月中市场开始出现快速的回落，并一直持续到年末。在操作方面，本基金在年初市场跌破2900 点后坚决加仓，获得了比较好的收益。但由于超预期的地产调控政策出台，导致大盘股暴跌，大小盘股票的结构性差异迅速扩大，小盘股的估值风险进一步加大，因此本基金开始从结构调整转为低仓位策略，大幅度降低了小股票的配置。这一策略在6 月末得到了市场的印证，小盘股的补跌终于出现，使本基金获得了相对较好的抗跌性。但此后欧债危机的发展打断了宏观调控的节奏，小盘股迅速反转，因此获取的优势又再度被拉低。随后在国庆后的风格转换中，由于提前布局了较多资源类品种，因此在大涨的市场中并未落后，但由于仓位较低，总体业绩也未能有效提升，只保持在了市场中下游水平。