根据披露的机构调研信息，9月6日，平安基金对上市公司怡和嘉业（301367）进行了调研。

从市场表现来看，怡和嘉业近一周股价上涨8.08%，近一个月下跌0.78%。

基金市场数据显示，平安基金成立于2011年1月7日，截至目前，其管理资产规模为6550.18亿元，管理基金数341个，旗下基金经理共46位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为平安瑞兴1年持有混合A（010056），近一年收益录得10.73%。

平安基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

　　一、公司简要介绍公司2001年成立，2003年第一台多导睡眠检测仪上市，2007年第一台CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过CE认证，2012年通过美国FDA认证，2016年BMC新品牌成立，同年呼吸数据管理云上线，2022年11月1日公司在深交所创业板上市成功。

　　公司专注为OSA、COPD患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，销往全球100多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE认证。

　　2024年上半年，公司获得的国内医疗器械注册项目5项、国外资质认证18项。截至2024年6月底，公司处于注册申请中的国内医疗器械注册项目2项、国外资质认证17项。

　　公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，产品线布局较为完善，已初步完成该领域覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的构建。主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务。

　　二、提问环节

问：1、请分析一下公司上半年呼吸机和耗材的收入及毛利率情况。

答：2024上半年，家用呼吸机诊疗业务收入2.30亿元，占比60.30%，耗材业务收入1.36亿元，占比35.69%，耗材占比稳步提升；家用呼吸机诊疗业务毛利率42.77%，比去年同期增长3.00%，耗材类业务毛利率65.97%，比去年同期减少0.44%，各类产品毛利率基本稳定。

问：2、公司二季度收入有所下滑，主要原因是什么？

答：主要受境外收入下滑的影响，美国市场渠道呼吸机库存仍存在持续影响，欧洲等其他境外区域无明显波动，目前美国市场库存压力在逐渐消退，后续市场将逐步恢复稳态。

问：3、上半年公司耗材业务实现显著增长，主要增长的原因是什么？未来在这方面的规划有哪些？

答：2024上半年，公司耗材产品因其使用高频次和高毛利率的特性，收入实现显著增长，主要原因如下：

　　1）美国市场：RH公司在2023年已组建耗材团队，并采取积极的市场推广策略，同时公司每个月会在睡眠监测机构免费发放一定数量的面罩，以提升品牌影响力和市场认知度。

　　2）欧洲市场：公司2023年成立了法国数据型子公司，服务范围覆盖欧洲，不仅有效解决了当地的医保报销问题，还通过完善基础设施吸引更多代理商与公司开展合作，共同开拓欧洲市场。

　　3）国内市场：随着社会对慢性疾病的认知度逐步提高，国内市场渗透率也相应提升，呼吸机设备数量也在不断增加，公司对国内耗材市场持积极乐观态度。

　　未来公司将不断加大市场端投入，随着设备基数的逐步增大，期望耗材收入能实现稳步提升。

问：4、公司国内业务占比持续提升，目前是如何看待国内市场的？

答：随着人口老龄化的加剧，银发经济逐渐兴起，银发经济逐渐成为一个巨大的市场，涵盖了医疗、健康、养老、旅游等多个领域。对CPAP呼吸机受众来说，老龄化患者为受众群体之一，这部分以COPD和OSA为主的呼吸慢病患者人数的增加引发了人们对疾病健康管理意识的加强，同时驱动了呼吸健康相关医疗设备及耗材市场的快速增长。

　　虽然目前国内家用呼吸机市场仍处于渗透率较低，规模相对较小的状态，但未来随着患者健康管理意识的进一步增强，以及对呼吸和睡眠疾病治疗等信息的不断了解深入，未来国内市场将有很大增长空间。

问：5、公司投资上游供应商深圳市德达兴驱动科技有限公司，主要是从哪些方面考虑的？

答：一方面，德达兴公司为公司主营产品核心部件的供应商，该项投资能够确保公司核心零部件供应的安全与稳定，促进公司业务向上游产业延展，符合公司长期战略方向，有助于增强公司核心竞争力；另一方面，德达兴公司在微特电机领域有很深的技术积累，为国内外知名品牌供应定制电机、医用电机、汽车电机、无人机电机及机器人电机，未来随着AI、物联网、新能源汽车及机器人技术的高速发展，微特电机的应用领域日益扩大，市场前景广阔;

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