根据披露的机构调研信息，4月27日，招商基金对上市公司蒙娜丽莎（002918）进行了调研。

从市场表现来看，蒙娜丽莎近一周股价下跌1.48%，近一个月下跌10.86%。

基金市场数据显示，招商基金成立于2002年12月27日，截至目前，其管理资产规模为8650.38亿元，管理基金数501个，旗下基金经理共72位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为招商纳斯达克100ETF(QDII)（159659），近一年收益录得37.84%。

招商基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：结合2023年减值情况，过往存量合作房地产客户是否还会有应收账款计提风险

答：在房地产暴雷后，公司及时对销售模式做出调整，经销渠道收入占比不断提升，战略工程业务收入占比不断下降。2023年度公司结合各房地产风险变化情况，根据有关政策和规定对部分房地产风险等级进行了调增。后续公司将持续关注房地产经营情况和风险情况，评估应收账款可回收性，并根据会计准则处理。

问：公司前期降本增效取得较好成效，且越往后面降本增效空间越有限，2024年竣工端压力较大的情况下，经营是否会面临新的压力

答：2023年毛利率逐季改善，主要是公司降本增效措施效果逐渐显现，2024年一季度毛利率同比也提升了2个多点。行业步入存量甚至缩量时代，竞争的压力一直存在，降本增效提升竞争力将是常态化工作。

问：2024年行业如何展望

答：展望未来仍保持谨慎乐观，一方面房地产行业调整还在持续中，另一方面中国是一个人口大国，国内存量房地产市场规模很大，作为创新引领、注重品质、在市场和行业有一定品牌影响力的蒙娜丽莎，优势就是创新、品质。如果消费持续降维，公司将围绕提质增效，改善毛利率等方面不断优化。后续将持续优化销售结构，提升经销渠道收入占比，战略工程业务坚持风险控制原则。

问：2024年一季度毛利率提升的原因

答：2024年一季度毛利率同比提升主要是公司从2022年以来持续开展降本增效措施，效果逐渐显现。

问：未来行业出清情况如何看待

答：近几年房地产的回落，需求收缩，进入缩量时代陶瓷行业竞争激烈，据媒体报道行业产能利用率也在下降。虽然规模以上企业数量减少不多，这是法律工商注册实体还存续，但从实际生产制造的角度看，开窑率是下降较

　　多的。

问：陶瓷行业出海情况，公司是否有这方面打算

答：陶瓷产品本身重物体运输费高的属性，陶瓷出口一直面临运输费占比高的问题。近几年在关税、反倾销等影响下，以及国内房地产行业调整影响，国内陶瓷行业产能过剩，确实有一些企业尝试“走出去”国外建生产基地。国外投资建生产基地可以有效应对关税、反倾销等各项不利影响，还可以解决陶瓷重物体运输费高的问题。而且部分产能转移地东南亚、非洲等地区，正处于高速发展的大建设时代，对陶瓷需求较大，吸引了部分产业资本到这些国家布局建生产基地。公司目前暂时还没有国外建生产基地的计划，后续如果有这些安排，将按照有关规定进行披露。

问：2023年大板薄板销售金额和销售占比下降的原因

答：房地产的回落，需求收缩，进入缩量时代陶瓷行业竞争激烈，2023年消费更加谨慎，更加追求性价比，中低端产品更加畅销。2023年陶瓷大板薄板销售金额与公司总营业收入均有所下降，陶瓷大板薄板销售数量还是平稳，主要还是价格有所下降的原因。

问：2024年经销商专卖店开拓展望

答：2023年经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年，经销网络开拓难度还是非常大，终端经销商投入还是比较大，经销客户新建专卖店投入比较谨慎，也反映了大家对未来信心问题。2024年公司还是会加大力度去开拓经销商和专卖店，选择优质经销客户。

问：2024年一季度经销业务和战略工程业务都有所下降，原因

答：2023年一季度销售还处于比较好的季度，相对高位。2024年一季度销售业务总体是延续2023年第四季度的态势，整体需求还是比较疲软。

问：战略工程业务、零售业务、家装、整装等细分情况是怎么样

答：公司销售模式主要分为经销业务和战略工程业务，一些地方性房地产和政府学校等公建项目以及家装、整装等供货和服务，还是需要由当地经销商落地去完成。

问：2024年产品销售价格展望

答：近几年房地产的回落，需求收缩，进入缩量时代陶瓷行业竞争激烈，

　　建筑陶瓷产品销售价格总体呈下降态势，后续还是要围绕创新、品牌、品质、降本降费、提质增效等方面加大力度。

问：行业产能及销量展望

答：近几年房地产的回落，建筑陶瓷行业进入缩量时代，行业竞争激烈，据媒体报道行业产能利用率和产量连续多年也在下降的。需求收缩，竞争加剧，行业进入微利时代，叠加碳达峰、碳中和、能源双控等政策对建筑陶瓷行业产生影响，有可能会改变陶瓷行业的生态，塑造新的竞争格局。

问：保交楼情况，销售占比情况

答：地产保交楼项目，公司也有在开展合作，因此公司房地产业务今年虽然下降，但依然有一定的体量，这其中也是做了一部分保交楼项目。对战略工程业务，公司坚持加强风险管控，加强应收账款催收;

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