根据披露的机构调研信息，4月12日，GIC基金对上市公司华润三九（000999）进行了调研。

从市场表现来看，华润三九近一周股价上涨10.58%，近一个月上涨6.04%。

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：CHC业务板块感冒品类占比以及24年感冒品类增长预期？

答：公司感冒呼吸品类在公司CHC业务中占比最高。感冒呼吸品类近几年增长快速，公司将持续把握机遇，24年有望继续保持稳健增长。

问：24年CHC业务增长驱动力？

答：公司CHC业务希望做到全域布局，全面领先。公司制定了长期的品类发展规划，并依

　　华润三九医药股份有限公司规划开展产品补充和品牌提升相关工作。如骨科天和系列、儿童维矿领域澳诺业务都在推进大品种向大品类的拓展工作。此外，银发健康的赛道将主要由昆药主攻，未来将重点深挖三七产业链的学术价值。“昆中药1381”品类未来也能有很好的拓展空间。

问：公司持续丰富感冒品类，有哪些销售潜力大的产品？

答：公司CHC业务围绕预防-治疗-康复全领域，推出满足消费者自我诊疗需求的产品，感冒品类在打造强势单品999感冒灵后，陆续在品类中补充了999感冒清热颗粒、999板蓝根颗粒、999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒、999强力枇杷露、999布洛芬混悬液、999对乙酰氨基酚口服溶液等产品。流感产品磷酸奥司他韦胶囊已获批，即将上市。随着999感冒灵品牌力的持续提升，带动999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒等实现较快增长。同时，公司也从感冒止咳品类逐渐向大呼吸领域拓展，管线中也在不断延伸、扩充至哮喘、慢阻肺等领域。公司将通过持续丰富管线等举措支持业务长期发展。

问：CHC细分品类产品是否对毛利率有进一步优化空间？

答：CHC产品毛利率水平与产品特性以及发展阶段等因素相关。通常来讲，产品推广初期毛利率相对较低，随着品牌影响力提升和市场份额的增加，产品规模化效应显现后，毛利率及盈利能力有优化空间。

问：公司CHC产品的提价策略?

答：公司OTC核心品种由于成本上涨，会考虑不定期适度进行提价，主要是覆盖原材料成本上涨的影响。提价的过程中会充分考虑患者的接受程度。此外，公司也会持续进行产品升级、打造专业品牌，推出更好体验的产品，以实现品牌价值。

问：公司目前渠道库存水平和历史往年平均数情况？

答：公司CHC健康消费品业务相对合理的库存水平是2-3个月左右。2023年感冒、流感高发，导致感冒药渠道库存水平偏低。CHC其他业务比较正常。

　　华润三九医药股份有限公司

问：配方颗粒集采的进展情况和公司安排，集采降价对公司毛利率影响？

答：根据配方颗粒联采结果，公司配方颗粒产品价格平均降幅在40%左右，价格下降对业务毛利率带来一定影响。随着国标品种数量逐渐增加，配方颗粒集采将进入常态化阶段，近期天津等地也开展了配方颗粒集采。对于已实施集采的地区，短期内将聚焦在进院工作的开展，对于非集采省份，将加大推广，实现更好的医院覆盖和销售。长期来看，配方颗粒业务将通过卓越运营，提高全产业链能力，力争成为行业领先者。

问：昆药利润率提升空间？

答：随着昆药集团（600422）业务逐渐聚焦、精细化管理水平提升，预计昆药未来净利率水平可逐渐提升。

问：公司第一期股权激励截至到2024年，未来是否会推出第二期？

答：股权激励是国企改革重要举措之一，三九未来也将根据科改要求，争取适时推出二期激励计划。

问：24年各业务线的增长表现？

答：2024年预期医药健康产业机遇与风险并存，预计公司2024年营业收入将实现双位数的增长。具体到各业务板块来看，CHC业务将不断强化品牌，拓展品类。感冒呼吸品类近几年增长快速，公司将持续把握机遇，有望继续保持稳健增长；儿科、易善复、大健康等将实现较好增长。处方药业务方面，公司将强化学术引领，加大研发投入，丰富产品线，推动业务良好增长。配方颗粒积极应对集采影响，预计2024年将实现恢复性增长。昆药集团围绕未来5年战略目标，以三七产业链发展为基础构建康复慢病管理优势，并积极打造“昆中药1381”品牌。

问：未来并购整合规划？

答：公司将持续通过“内生+外延”推动业务增长。

　　CHC领域重点关注新品牌、新技术、新产品，处方药领域持续关注高临床价值的产品。过去十几年来，公司在并购整合领域的能力

　　华润三九医药股份有限公司有较大提升。未来几年也是投资并购的窗口期，公司将沿着战略方向继续寻找标的，希望不断有成果呈现。

问：公司分红比例情况以及未来分红趋势？

答：公司将持续关注股东回报，过去几年现金分红比例从20%持续提升至50%左右，公司已制定并发布了质量回报双提升的行动方案，后续随着业绩不断提升，分红水平将保持稳中有升的趋势。

问：昆药集团同业竞争安排规划及进展？

答：昆药和圣火的同业竞争问题公司承诺在5年内解决，希望尽快能促成合作，以更好的促进团队融合。医药流通业务和华润医药集团的医药商业有一定重叠，昆药商业正在夯实现有业务基础，剥离还需要一定时间;

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