2013年1季度A股市场在房地产调控和规范商业银行理财业务投资运作等政策出台因素的影响下整体呈现冲高回落的态势。 　　2013年1季度，本基金根据经济和市场状况对权益类资产的配置比例进行了动态调整。行业配置方面的操作主要是增持了部分业绩增速确定性相对较高和受益于经济中长期发展主题的行业的配置比例。 　　本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

回顾2012年A股市场，年初政策放松预期和流动性环比有所改善等因素推动市场企稳回升，但随后在国内经济和企业盈利增速下滑、海外欧债危机冲击等负面因素的影响下，市场调整回落。年末在国内经济和企业盈利增速逐步企稳回升、政策预期改善等因素的影响下，市场强劲回升。 　　2012年，本基金行业配置以经济先导性行业为主，其次对景气改善和受益于中长期发展主题的行业也进行了积极配置和操作。

2012年4季度A股市场在国内经济和企业盈利增速逐步企稳回升、政策预期改善等因素的影响下走出一波先抑后扬的行情。 2012年4季度，本基金根据经济和市场状况适当提升了权益类资产的配置比例。行业配置方面的操作主要是增持了部分估值较低且业绩预期改善的行业和受益于中长期发展主题的行业的配置比例。 本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

2012年3季度A股市场在国内经济和企业盈利增速下滑、政策放松力度低于预期等负面因素的影响下整体向下调整。 2012年3 季度，本基金根据宏观经济和市场状况适当降低了权益类资产的配置比例，行业配置方面的操作主要是适当降低了行业基本面超预期概率降低且受政策预期扰动影响加大的地产行业的配置比例，适当增加了部分业绩增长受经济下滑冲击风险较小且受益于中长期发展主题的消费和成长类行业的配置比例。 本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

2012年上半年，国内经济下行态势日趋显著，国际主权债务危机则是此起彼伏，海外经济更是风雨飘摇、水深火热，国内股票市场承受了巨大的基本面压力。但是，我们也注意到，随着国内通货膨胀的显著回落，以“降息、降准”为标志，长期以来高度紧缩的货币政策终于向“常态化”回归，同时财政政策、产业政策也在积极地走向“常态化”。尽管经济复苏预期的信心依然脆弱，但作为先导性、支柱性行业的地产、汽车基本面已经有走强迹象，趋势积极向好。从股票市场表现来看，虽然指数表现较为平淡，但市场机会相对丰富，行业和个股机会已经具有相当的纵深度，操作性大为增强。本基金战略性配置地产、汽车等行业，同时基于对煤炭价格超预期下跌的判断，对电力行业进行了积极配置和操作，整体净值表现尚可。

2012年第二季度，随着通货膨胀的显著回落，以“降息、降准”为标志，长期以来高度紧缩的货币政策终于向“常态化”回归。尽管经济复苏预期的信心依然脆弱，但作为先导性、支柱性行业的地产、汽车基本面已经有走强迹象，趋势积极向好。从股票市场表现来看，虽然指数表现较为平淡，但市场机会相对丰富，行业和个股机会已经具有相当的纵深度，操作性大为增强。本基金战略性配置地产、汽车等行业，同时基于对煤炭价格超预期下跌的判断，对电力行业进行了积极配置和操作，整体净值表现尚可。 本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

2012年第一季度，在货币政策、财政政策以及产业政策趋于“常态化”的背景下，中国经济内生性的增长潜力逐渐显现，尽管经济复苏预期信心依然脆弱，但作为先导性行业的地产、汽车基本面似有走强迹象。从股票市场表现来看，行业轮动特征比较显著，地产、汽车走出大的上升趋势的可能性在增强。本基金战略性配置地产、汽车等行业，同时对商业零售行业进行了积极配置和操作，整体净值表现尚可。 本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

本基金在报告期内净值增长率为-11.31%，尽管相对表现尚可，但从绝对收益角度来看依然录得亏损，每每想起投资者的信任和支持，内心的愧疚之情总是难于抑制。 从中国股票市场的表现来看，2011年第一季度，中小盘成长股在持续地高歌猛进之后，受高估值以及年报业绩大面积、大幅度不及预期的影响，整体市场表现趋弱，股票价格走上漫漫的价值回归之路。大盘蓝筹价值股以其极低的估值水平和确定的业绩增长逐步得到投资者的认可，市场表现积极趋好。2011年第二季度，国内货币政策持续紧缩，有关金融业的各种监管政策此起彼伏，国际主权债务危机的演绎也对投资者的心理预期产生较为负面的影响，中国股票市场因此出现了一定幅度的调整。2011年第三季度，国内货币政策进入观察期，但紧缩态势依然维持；国际主权债务危机则是愈演愈烈，对中国经济的实质性影响姑且不论，但对“胸怀天下”的中国股票投资者心理产生了极其巨大的负面影响。内忧外困，风雨飘摇，中国股票市场持续全面调整。2011年第四季度，以央行下调存款准备金率为标志，国内货币政策从过度紧缩向常态化回归；但对经济的极度悲观预期在市场博弈中占据了绝对主导地位，同时中小盘股的估值泡沫开始大面积消退，市场持续下跌，市况极其惨烈。从2011年全年来看，本基金战略性配置地产、金融等大市值行业，在二季度对景气度持续提升、业绩增长确定的酒类公司进行了战术性地配置，在第四季度，基于煤价下跌以及电价上调的预期，对电力行业进行了积极配置，净值表现相对尚可，但为投资者赚取绝对收益的愿望还是较难成为现实。

2011 年第四季度，以央行下调存款准备金率为标志，国内货币政策从过度紧缩向常态化回归；但对经济的极度悲观预期在市场博弈中占据了绝对主导地位，同时中小盘股的估值泡沫开始大面积消退，市场持续下跌，市况极其惨烈。本基金战略性配置地产、金融、汽车等大市值行业，同时基于煤价下跌以及电价上调的预期，对电力行业进行了积极配置，净值表现相对尚可，但为投资者赚取绝对收益的愿望还是较难成为现实。本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

2011年第三季度，国内货币政策进入观察期，但紧缩态势依然维持；国际主权债务危机则是愈演愈烈，对中国经济的实质性影响姑且不论，但对“胸怀天下”的中国股票投资者心理产生了极其巨大的负面影响。内忧外困，风雨飘摇，中国股票市场全面调整。本基金战略性配置地产、金融等大市值行业，受整体市场下跌的影响，净值表现差强人意。 本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

2011 年第一季度，中小盘成长股在持续地高歌猛进之后，受高估值以及年报业 绩大面积、大幅度不及预期的影响，整体市场表现趋弱，股票价格走上漫漫的价值回归之路。大盘蓝筹价值股以其极低的估值水平和确定的业绩增长逐步得到投资者的认可，市场表现积极趋好。进入第二季度，国内货币政策持续紧缩，有关金融业的各种监管政策此起彼伏，国际主权债务危机的演绎也对投资者的心理预期产生较为负面的影响，中国股票市场因此出现了一定幅度的调整。尽管中小盘成长股整体市场表现依然趋弱，但个别真正的“高成长股”显山露水，锋芒渐现。从2010 年上半年来看，本基金战略性配置地产、金融等大市值行业，对景气度持续提升、业绩增长确定的酒类公司进行了战术性地配置，同时对一些高成长股进行了积极地挖掘， 整体净值表现尚可。

2011年第二季度，国内货币政策持续紧缩，有关金融业的各种监管政策此起彼伏，国际主权债务危机的演绎也对投资者的心理预期产生较为负面的影响，中国股票市场因此出现了一定幅度的调整。中小盘成长股整体市场表现依然趋弱，但个别真正的“高成长股”显山露水，锋芒渐现。大盘蓝筹价值股以其极低的估值水平和确定的业绩增长逐步得到投资者的认可，市场表现积极趋好。本基金战略性配置地产、金融等大市值行业，对景气度持续提升、业绩增长确定的酒类公司进行了战术性地配置，同时对一些高成长股进行了积极地挖掘， 整体净值表现尚可。

2011 年第一季度，中小盘成长股在持续地高歌猛进之后，受高估值以及年报业绩大面积、大幅度不及预期的影响，整体市场表现趋弱，股票价格走上漫漫的价值回归之路。大盘蓝筹价值股以其极低的估值水平和确定的业绩增长逐步得到投资者的认可，市场表现积极趋好。本基金地产、金融等大市值行业配置较高， 整体净值表现尚可。 本基金感谢投资者的信任和支持，我们将勤勉尽责，坚持价值投资理念，努力把握行业、公司和市场机会，争取为投资者创造更大的收益。

从中国股票市场的表现来看， 2010 年第一季度，市场在经济趋势向好与政策退出之间艰难博弈，中小市值股票尽管估值高企，但市场表现依然相当强势。本基金地产行业配置较高，业绩虽然较为平淡，但尚能跟随整体市场的表现。2010 年第二季度，中国股票市场内忧外患，表现极为惨淡。上升到政治高度的房地产调控政策，以及紧缩的货币财政政策，加之欧洲经济的风雨飘摇，都对中国股票市场构成沉重打击。本基金低估了紧缩政策、以及小经济周期趋势向下对市场的负面影响，地产、金融等大市值行业配置较高，尽管持仓当中一些中小市值股票表现较为出色，但难抵大市值行业的全面低迷，整体业绩表现大幅落后于市场。2010 年第三季度，股票市场表现的风格化差异愈演愈烈。中小盘成长股尽管估值相当之高，但依然高歌猛进，表现极其亮丽；大盘蓝筹价值股尽管经营业绩持续向好，估值水平已经处于相对历史低位，但股票价格却是屡创新低，表现之差极大考验投资者的心理承受能力。虽然七月份地产股强劲反弹，本基金净值出现了较大幅度的回升，但在随后的八、九月份，大市值行业重趋低迷，业绩表现差强人意。2010 年第四季度，中小盘成长股在持续地高歌猛进之后，受估值以及成长性可能不及预期的影响，整体市场表现有所趋弱。大盘蓝筹价值股以其极低的估值水平和确定的业绩增长逐步得到投资者的认可，在十月份曾经有过非常良好的表现，但持续性依然不够。然而，曙光已经出现，对以地产为核心的大盘蓝筹价值股，冬天已经来了，春天还会远吗？！