1季度经济的短期青黄不接倒也在我们去年年报的预期之中，未来地产制度化调控的深度影响仍需要观察，是经济方面的主要不确定性；另外，从政府对光伏行业较为果断的处置态度来看，未来改革举措的释放力度和进程可能会超过市场预期，政策可能会更加坚决有效，这也许是中期市场真正的上行动力。总体上，我们仍将坚持强调改革和效率两个方向，重点关注大类机电设备制造业中暂时处于周期困境的优质龙头企业，并积极关注金融、铁路、电网、农业、光伏、军工等主题性机会。

　　展望2013年，复苏的持续性以及通胀的压力是两大主旋律，而十八大以来的政治新风以及未来两会后的政府改革举措将为市场提供持续的主题性机会；总体上，我们看好全年市场，尽管复苏在阶段性可能会小有波折。弱复苏是否转变为强复苏是个关键问题，房地产价格居高不下以及海外经济的持续疲软可能意味着经济总量继续大幅扩张的可能性不大，经济的弹性可能更有赖于政治层面的改革以及生产制造乃至消费各个环节的效率优化，这将给结构性发展带来良机；微弱的复苏也许更可能给具备成本优势，定价优势以及品牌优势的企业带来较大的增长空间，资本市场上的优质企业在此背景下仍有可能存在估值和业绩双重修复的机会。通胀再起的阴影挥之不去，目前我们仍倾向于认为全年来看全球大宗商品将不具备大幅度上行空间，可能同比是下幅下跌的态势，更多的通胀压力可能会来自于国内，尤其是劳动力成本压力以及农产品价格方面，这将为制造业提升效率提供强劲的动力。总概之，我们仍旧坚持改革和效率两个主题，持续关注制造业产能利用率的结构性回升所带来的盈利能力提升以及更长期的生产效率提升，以机械电气设备为主的中游制造业和后周期行业可能会呈现出更加确定性的长期增长空间，是制造业提升效率的核心，也将是本基金长期配置的重要方向。

　　展望新年，预计经济将从企稳转向持续缓慢回升的阶段，城镇化提供的是长期发展思路，而更加细致的政府改革举措可能会在两会后陆续出台；银行股的估值修复以及部分低估值周期股的价值回归将有可能持续。全年来看，我们更加关注制造业产能利用率的结构性回升所带来的盈利能力提升以及更长期的生产效率提升，以机电设备为主的后周期行业可能会呈现出更加确定性的长期增长空间，也是提升制造业产业链生产效率的核心所在，将是本基金长期配置的重要方向。 　　短期而言，随着4季度以来铁路基建投资的环比拉动效应减弱以及政府改革等举措仍需要时间等，1季度之经济持续修复可能面临阶段性停滞或者调整，市场可能需要一定的休整以再续动力，但全年看我们仍旧相对乐观；另外，我们将密切关注可能的风险点，包括逐步抬头的国内地产泡沫问题，海外大宗商品的价格波动以及中期可能出现的通胀上升趋势。

　　展望4季度，预计短期内在库存周期作用下经济将阶段性企稳，但长期看传统重化工业仍面临去产能的艰巨任务，大周期板块的反转难以期待；随着十八大召开，政局的平稳将为经济改革和发展提供新的转机，提升产业效率以及深度城镇化进程将为经济提供长期驱动力。本基金将自上而下关注改革和效率两大主题，自下而上选择估值合理的中小盘价值股，并积极挖掘新兴行业中潜在的成长股；淡化行业，精选个股，力争为投资者创造更好的收益。

　　展望下半年，中国经济增速处于逐步探底以及转向缓慢微弱回升阶段，四万亿的后遗症仍在持续发酵，政府面临经济加速下滑以及无法进一步大规模政策刺激的难题，去库存和去产能也许仍会加速；而政策上仍存在进一步降准和调低利率的可能，市场信心已经极度丧失，政策放松阶段性将带来反弹。展望中期，全球大宗商品仍处于下跌大趋势中，成本的降低将可能带来经济内生力量的增强。本期末，市场也逐步意识到产能出清不可避免，更加关注中长期之局势，以重化工业为代表的传统周期性行业仍可能持续低迷，呈现量稳而价跌格局；而部分能够在低成本格局下维持良好竞争格局的行业有望脱颖而出。欧洲的债务问题和美国是否推出QE3也将阶段性地影响市场情绪，股市可能仍将呈现底部震荡格局。 　　本基金在下一阶段除了继续投资于传统周期性成长之企业，还将加强研究经济转型背景下的新兴行业企业。从中长期角度而言，中国还是有希望涌现出一批受益于政策红利的新兴行业和企业，本基金将继续深入挖掘传统周期行业中具备深度价值之品种，其中存在市场错误定价的可能，并努力寻找转型经济中的成长性品种。总之，本基金将持续优化结构，前瞻配置，努力为投资人累积超额收益。

展望下半年，中国经济增速处于逐步探底以及转向缓慢回升阶段，政府继续大规模刺激的可能性不大，通胀水平仍将下降；政策上存在进一步降准和调低利率的可能，阶段性将带来市场反弹。展望中期，全球大宗商品仍处于下跌大趋势中，而国内四万亿投资带来的严重产能过剩问题刚刚开始发酵，去库存和去产能化也许会加速。本期末，市场也逐步意识到产能过剩不可避免，更加关注中长期之局势，以重化工业为代表的传统周期性行业仍有进一步调整的可能。欧洲的债务问题和美国是否推出QE3也将阶段性地影响市场情绪，股市可能仍将呈现底部震荡格局。 本基金在下一阶段除了继续投资于传统周期性成长之企业，还将加强研究经济转型背景下的新兴行业企业。从中长期角度而言，中国还是有希望涌现出一批受益于政策红利的新兴行业和企业，本基金将继续深入挖掘传统周期行业中具备深度价值之品种，其中存在市场错误定价的可能，并努力寻找转型经济中的成长性品种。总之，本基金将持续优化结构，前瞻配置，努力为投资人累积超额收益。

概括而言，我们认为未来一个阶段，排除政策性刺激，整体经济会进入一个平缓阶段，市场参与者都要适应经济增长中枢下台阶与通胀中枢上台阶的宏观背景，在一个增长中枢下台阶但更贴近潜在增长水平的合理宏观背景下，我们认为行业龙头与优质公司具备脱颖而出的较大可能性，特别是中游制造业。因此我们在二季度将逐步忽视宏观波动、忽视行业轮动，把更大的精力放在精选个股中，市场可能存在一批很好的价值成长股，而且由于市场中期失效程度在扩张，因此这批价值成长股还为我们提供了一个很好的控制成本的参与机会。总而言之，我们要充分意识到，炒小弃大的潮流正在改变，我们需要抛弃对小盘成长股不切实际的成长幻想，脚踏实地地回到行业和公司基本面来，做一个有利于实现资源有效配置的资金管理者。