展望二季度，随着‘新国五条’的出台以及政府对银子银行的规范和治理。经济复苏的不确定性进一步增强。但同时我们也看到改革正在为中国经济增长的潜在动力松绑，经济转型虽不是一蹴而就但已是大势所趋。在未来的一段时间里，我们将力争跳出复苏与衰退的博弈。坚持寻找确定性的增长机会及确定性的低估值资产。结构上依然采取大消费加金融地产作为主体配置，捕捉经济结构转型中的行业和个股机会，并重点关注在产业链上下游联动过程中出现拐点类公司的投资机会。

　　展望下一阶段，我们认为中国经济仍处于弱复苏的态势，一方面本轮金融系统加杠杆的能力难以与上一轮4万亿相比；另一方面全球经济再平衡的格局也并未改变。市场在估值修复告一段落之后期待的是企业盈利修复的跟上。而面临产能过剩和需求不足的行业短期内难以扭转经营态势，有些行业则面临良好的发展机遇和经营环境。因此，我们长期仍看好符合中国经济结构转型的新兴和消费行业，阶段性看好弱复苏背景下企业盈利能力迅速恢复的行业。结构上采取大消费加金融作为主体配置，捕捉经济结构转型中的行业和个股机会，并重点关注在产业链上下游联动过程中出现拐点类公司的投资机会。

展望下一阶段，我们认为中国经济仍处于弱复苏的态势。一方面本轮金融系统加杠杆的能力难以与上一轮4万亿相比；另一方面全球经济再平衡的格局也并未改变。市场在估值修复告一段落之后期待的是企业盈利修复的跟上。而面临产能过剩和需求不足的行业短期内难以扭转经营态势，有些行业则面临良好的发展机遇和经营环境。因此，我们长期仍看好符合中国经济结构转型的新兴和消费行业，阶段性看好弱复苏背景下企业盈利能力迅速恢复的行业。结构上采取大消费加金融地产作为主体配置，并重点关注在产业链上下游联动过程中出现拐点类公司的投资机会。

从市场未来走势看，我们认为下阶段市场大幅向下风险已经很低，经济能否企稳将是决定未来市场走势的关键因素。盈利能继续保持较高增速的行业和公司是关注的投资重点，结构性投资机会依然存在。 首先，经济能否企稳取决于保增长的政策陆续出台，确保经济增长实现软着陆。一旦经济企稳、企业盈利回升，配合货币政策转向略微宽松，流动性改善，市场将出现反弹走势。但由于长期趋势是经济增长放缓，企业盈利增长也在放缓，国内市场大市值公司总体上和宏观经济高度相关，因此向上空间有限。但根据观察分析，在近几年市场上表现优异的公司都是能连续保持盈利增长，具有穿越经济周期的卓越能力。未来在国内经济转型大背景下，那些受益转型、盈利能保持高增长的公司依旧会表现抢眼。 在未来操作上，重点关注盈利能继续保持较高增速的行业和公司，积极寻找能穿越周期实现增长的个股，从长期来看，继续看好结构转型下的新兴产业和大消费行业；其次是受益保增长政策的行业，主要是周期性行业估值修复，相对看好、汽车、家电、煤炭，波段操作。

　　我们认为下阶段市场大幅向下风险已经很低，经济能否企稳将是决定未来市场走势的关键因素。盈利能继续保持较高增速的行业和公司是关注的投资重点。 　　首先，CPI继续回落将有助于保增长的后续政策陆续出台，确保经济增长实现软着陆。一旦经济企稳、企业盈利回升，配合货币政策转向略微宽松，流动性改善，市场将出现反弹走势。但由于长期趋势是经济放缓，企业盈利增长也在放缓，市场向上空间有限。现在市场缺乏的是较为明确的预期和信心。 　　在操作上，重点关注盈利能继续保持较高增速的行业和公司，积极寻找能穿越周期实现增长的个股，从长期来看，看好结构转型下的新兴产业和大消费行业，根据中报情况选择具有持续高增长能力的公司；其次是受益保增长政策的行业，主要是周期性行业估值修复，相对看好地产、汽车、家电、煤炭，波段操作。 　　最后感谢持有人对我们一如既往的支持，我们唯有更加努力，尽全力为持有人带来好的业绩回报。

我们认为下阶段市场大幅向下风险已经较低，经济能否企稳将是决定未来市场走势的关键因素。盈利能继续保持较高增速的行业和公司是关注的投资重点。 首先，CPI继续回落将有助于保增长的后续政策陆续出台，确保经济增长实现软着陆。一旦经济企稳、企业盈利回升，配合货币政策转向略微宽松，流动性改善，市场将出现反弹走势。但由于长期趋势是经济放缓，企业盈利增长也在放缓，市场向上空间有限。 在操作上，重点关注盈利能继续保持较高增速的行业和公司，积极寻找能穿越周期实现增长的个股，主要是大消费类行业；其次是受益保增长政策的行业，主要是周期性行业估值修复，相对看好地产、汽车、家电、煤炭，波段操作。

我们认为下阶段市场向下风险已经降低，受益政策红利和保增长政策的行业及公司是关注的投资重点。 首先，CPI在3月份虽然出现反弹，但全年可能将逐步回落至较低水平，通胀预期将得到缓解；同时，保增长的一些政策将陆续出台，确保经济增长实现软着陆。因此，未来货币政策将逐步由紧缩转向略微宽松，流动性将改善。中国经济正处于结构转型初期，虽然短期经济增速有所放缓，但会带来长期稳定健康发展。 对市场判断，由于流动性改善幅度不大，同时经济放缓下，企业盈利增长也在放缓，市场将在经济下滑趋势和政策微调预期之间纠结权衡，指数可能仍然保持震荡格局。 在操作上，重点一是受益于政策红利的产业，包括券商、文化传媒、节能环保、大消费、高端制造及新材料，这些行业由于预期未来或将保持较高增长，估值有望保持较高水平，选股上要做到估值和增长相匹配；重点二是受益保增长政策的行业，主要是周期性行业估值修复，相对看好地产、汽车、家电、煤炭。

从目前情况判断，未来一年宏观环境将好于2010年。首先，CPI将逐步回落至较低水平，通胀预期得到缓解，货币政策将逐步由紧缩转向略微宽松，流动性将改善；其次，经济增长将实现软着陆，呈现探底回升走势。中国经济正处于结构转型初期，虽然短期经济增速有所放缓，但会带来长期稳定健康发展。 对市场判断，在流动性改善和经济软着陆预期下，市场或将会逐步向上。但由于流动性改善幅度不大，同时经济放缓下，企业盈利增长也在放缓，将限制上涨幅度。市场更可能是在预期向好下上涨，然后等待宏观和经济实体数据的验证。市场全年预期是曲折上升。 在操作上，重点是受益于经济转型下受政策扶持的产业，包括文化传媒、节能环保、大消费特别是新兴电子消费和消费升级主题、高端制造及新材料，这些行业由于预期未来保持较高增长，估值有望保持较高水平，选股上要做到估值和增长相匹配；其次是传统行业估值修复，相对看好汽车、家电、机械、煤炭、化工。 最后感谢持有人对我们一如既往的支持和信任，我们希望通过不懈努力 ，为持有人带来好的业绩回报。

从市场未来走势看，将延续惯性继续下跌，探求底部支撑。虽然目前从估值水平来看,市场已经接近底部区域,但市场信心缺乏，高价个股依然存在下跌动能。 从影响市场运行的几个关键因素来看, 在投资增速和外需下降、消费难有较大起色背景下，经济增速依然保持下行趋势，企业盈利仍存在下调空间。欧债危机在下一季度存在继续恶化的可能。 CPI已经确认见顶回落,未来货币政策将有所放松,流动性虽有所好转，但这是一个渐进过程，面对大小非减持、新股IPO和再融资的巨大压力，市场难现宽松的流动性局面。 从未来操作上看,严格控制仓位，防御为上。主要有两点,一是买入未来增长有保障且估值较低的银行、公用事业；二是长期受益经济转型的行业，包括消费、新兴产业、环保等行业，重点是估值和盈利增长相匹配的个股。

从市场未来走势看，目前,沪深300动态市盈率不到13倍,上证50和上证180指数动态市盈率不到10倍,银行股更是不到7倍.这样的估值水平已低于以往上证综指998点和1664点时的水平.因此,从估值水平来看,市场已经接近底部区域,即使下跌幅度也应该比较有限.市场前期下跌已对未来悲观预期有了比较充分的反应。 从影响市场运行的几个关键因素来看,CPI已经开始见顶回落,未来宏观政策趋紧的可能性较低,流动性将有所好转.经济增速虽然回落,但维持8%-9%的水平问题不大,企业盈利增速仍将维持较好水平; 欧美债务危机得到缓解,这些都将有利于市场信心恢复。

我们认为下阶段市场系统性风险已经降低，指数未来一段时间仍将寻求底部，但幅度有限。目前沪深300的动态市盈率在12倍左右，已经接近历史上的底部估值水平，而目前的经济运行情况要好于历史以往。国际经济形势恶化，国内企业盈利增速下降是市场面临的主要风险。 未来操作策略上，在通胀没有明显下降进而政策持续紧缩，国际经济形势不明朗的背景下，短期内出现大幅向上的行情条件还不具备，市场走势仍将以振荡为主。只有通胀预期得到缓解，在经济增长明确和稳定的政策预期下，市场才会稳步向上。现在市场缺乏的是较为明确的预期和信心。 操作上继续看好未来行业景气度向好的水泥、机械、煤炭、化工，关注房地产行业调控政策可能放松带来的投资机会，重点关注保障房建设股。从长期来看，依然看好新兴产业和消费行业，根据中报情况选择具有持续高增长能力的公司。另外，对主题性投资机会也保持适当关注。 最后感谢持有人对我们一如既往的支持，我们唯有更加努力 ，尽全力为持有人带来好的业绩回报。

我们认为下阶段市场系统性风险已经降低，指数未来一段时间仍将寻求底部，但幅度有限。目前沪深300的动态市盈率在12倍左右，已经接近历史上的底部估值水平，而目前的经济运行情况好于历史以往。未来一季度随着CPI到达高点开始回落，通胀预期得到缓解，在经济增长明确和稳定的政策预期下，市场会稳步向上。 未来操作策略上，短期内出现大幅向上的行情条件还不具备，市场走势仍将以振荡为主。在通胀预期得到缓解后，在经济增长明确和稳定的政策预期下，市场才会稳步向上。现在市场缺乏的是较为明确的预期和信心。 操作上继续看好未来行业景气度向好的水泥、机械、煤炭、化工，关注房地产行业调控政策可能放松带来的投资机会，重点关注保障房建设股。从长期来看，依然看好新兴产业和消费行业，根据中报情况选择具有持续高增长能力的公司。

我们认为下阶段市场系统性风险已经降低，市场风格转换是其中的投资重点。 首先，正如在2010年年报中提及的通胀问题为短期扰动，不会改变经济向好趋势。未来一季度随着CPI到达高点开始回落，通胀预期得到缓解，在经济增长明确和稳定的政策预期下，市场会稳步向上。 未来一段的行情将会可能进行风格转换，这是市场行情向上的必然选择。金融、地产、机械、建材、汽车、家电等周期行业业绩保持快速增长，而估值处在历史低位，短期内周期性股票的吸引力在上升，有望引领市场风格转换。 在操作上，依然看好两条主线，一是传统行业估值修复行情，重点投资行业景气度向好的机械、水泥、煤炭、化工、家电；二是长期向好的消费及新兴产业，随着估值水平的下降，一些好公司的吸引力在增大，寻找合适时机买入。

从目前情况判断，中国经济正处于新一轮经济增长周期初期,即阵痛期，经济结构转型势在必行，但新兴产业短期内还难以带动经济以较快速度发展。政府的政策以稳增长调结构为主，中国经济有可能如同韩国90年代，投资率依然比较高，但转型中的经济增速有所放缓，传统行业依然是短期内经济增长引擎。对于通胀问题判断为短期扰动，不会改变经济向好趋势。 对市场判断，在如何抑制通胀问题上，具体政策和力度的不确定性，是影响市场走势的关键，通胀预期没有得到缓解之前，市场走势缺乏明确的方向，振荡格局是大概率事件。一旦通胀预期得到缓解，在经济增长明确和稳定的政策预期下，市场会稳步向上。 在操作上，看好两条主线，一是传统行业估值修复行情，重点投资行业景气度向好的机械、水泥、煤炭、化工、家电，尽量回避再融资需求大的行业；二是长期向好的新兴产业，在七大新兴产业中寻找具有持续增长能力的公司。投资重点有产业升级，“传统与新兴”的结合体，如高端制造，有色化工中的新材料。尽量回避无实际持续业绩增长的公司。 最后感谢持有人对我们一如既往的支持和信任，我们希望通过不懈努力 ，为持有人带来好的业绩回报。