1季度，国内经济数据处于混沌期，社会融资总量和发电量以及微观层面数据之间出现一定背离，房价加速上涨的预期重新抬头，最终招致调控。经济复苏的内在动力不强，流动性较为宽松。市场延续2012年12月以来的活跃氛围，医药、环保、信息设备、电子等行业表现突出，而受政策压制的地产、白酒、以及强周期的煤炭、有色、建材行业表现落后。 　　报告期内，本基金适当降低了银行、地产的配置比例，增持了供给收缩行业，如化工等。本基金重点配置的食品、医药、汽车、电子表现良好。不足之处在于对环保的投资力度不够。

　　回顾2012年，年初市场对国内经济和外围经济的预判相对乐观，市场有所反弹，但仅限于以存量博弈为主；2季度预期落空后市场一路下行，同时投资者对地产政策也有所担忧，随后，国内经济政策开始调整，企业融资环境和政府投资都有所改善；3季度经济出现见底迹象，但市场在短暂反弹后仍表现疲弱；4季度经济短期见底基本确认，同时A股市场的股票供给有所放缓，全球资本风险偏好回升，尤其是对新兴市场的配置需求增加明显，“十八大”以后投资者对改革红利预期加强，基于此，市场于12月扭转颓势，估值已经接轨的部分股票率先上涨，市场重新活跃。行业结构方面，受益于销售持续超预期的地产股涨幅较大，金改受益股全年表现亦不俗，白酒类股票先扬后抑，全年各行业表现分化较大。 　　本基金上半年进行了持续减仓，下半年仓位相对稳定，年末有所加仓。行业方面，上半年减持了银行、白酒，增持了地产，年底增持了银行。不足之处在于没有分享到金改受益股的上涨，且对医药股的投资力度不够。

4季度，全球资本风险偏好回升，尤其是对新兴市场的配置需求明显增加。A股市场股票供给有所放缓，市场信心在12月之前持续受制于对经济和资本市场市场化冲击的担忧，比较低迷，随后由于对改革红利的预期逆转了思维惯性，市场出现明显反弹，估值已经接轨的部分股票率先上涨。本基金报告期内仓位有所上升，但是整体仓位仍然较低，市场上涨阶段收益不明显。

3季度，国内经济数据仍低于市场预期，投资者对未来更加悲观。市场总体呈现单边下行态势，其中地产行业受政策收紧预期和投资者对行业中长期前景担忧的影响跌幅居前，对组合业绩影响较大。报告期内，本基金在股票仓位和行业配置上未做明显调整。

　　年初，投资者对国内经济、欧债危机以及美国经济的预判相对乐观，市场有所反弹，但仅限于存量博弈为主；2季度，在欧债危机加剧、美国经济放缓、国内经济继续回落的情况下，政策开始调整，但由于调整存在滞后效应，且各方对政策力度相对温和也逐步达成共识，市场走出冲高回落的格局。行业方面，金融改革持续推进和地产保持较好销售成为主要亮点，相关股票表现良好，而受长期经济前景不明困扰的行业则表现较差。 　　操作上，本基金降低了股票仓位，减持了银行类股票，增持了地产行业股票。

2季度，欧债危机加剧，美国经济放缓。国内经济继续回落，政策开始调整，但由于调整存在滞后效应，且各方对政策调整力度相对温和也逐步达成共识，市场呈现冲高回落的格局，行业方面，金融改革持续推进和地产保持较好销售成为本季度的亮点，相关股票表现良好，电力、医药等环比改善的行业和食品行业表现也较为突出，相比之下，行业趋势不佳的煤炭、基础化工等跌幅较大。 报告期内，本基金降低仓位，减持了银行，增持了地产。

1季度，欧债危机阶段性缓解，美国经济有所好转，国内流动性改善，投资的风险承受能力有所恢复。股票市场出现反弹，但是增量资金相对有限，中小股票表现优于大股票，弹性较好的有色、煤炭、电子等表现突出，地产股在销售回暖的带动下亦有阶段性表现。 报告期内，本基金对经济的看法相对谨慎，对风险偏好变化带来的市场机会参与很少，仓位有所下降。

2011年，国际经济动荡不断，国内经济逐步减速，物价涨幅频频超出预期。受上述因素影响，A股市场持续下跌，高估值的股票和周期性的股票跌幅居前。 报告期内，本基金在风格上偏向于配置稳定增长和低估值类型的股票，但由于股票的整体仓位较高且部分占比小的股票跌幅较大，基金净值在市场的系统性下跌中受到一定损失。 4.4.2报告期内基金的业绩表现 截至2011年12月31日，本基金份额净值为1.023元，本报告期份额净值增长率为-12.05%，同期业绩比较基准增长率为3.28%。

2011年4季度，国内经济增速进一步放缓，投资者对未来经济的担忧更加强烈。A股市场持续下跌，其中周期类和高估值股票跌幅较大。 报告期内，本基金减持了煤炭、水泥类个股，增持了食品饮料行业股票，表现优于市场平均水平。但由于市场系统性下跌，基金净值仍受到损失。

3季度，国内CPI持续处于高位，经济减缓已比较明显，但政策并未转向；国际方面，欧债危机深陷泥潭，美国经济复苏低于预期，投资者对于经济的担忧日益加重并开始怀疑经济的长期前景。基于上述背景，A股市场持续下跌，水泥、汽车、地产、钢铁等周期类股票大幅下挫，食品、医药等偏防御类股票也冲高回落。 报告期内，本基金小幅减仓，由于对市场下跌的速度估计不足，在本轮系统性的下跌中，基金业绩受到一定影响。

2011年上半年，中国经济稳定增长，但由于CPI持续超出预期，政府继续实施偏紧的宏观调控政策，实体经济资金面出现紧张状况，地方政府的投资能力受到约束，房地产等投资虽然保持了较高增速但是前景不明，投资者开始担忧企业的盈利前景。市场方面，A股市场呈现结构性震荡行情，低市盈率股票表现相对较好。 报告期内，本基金整体风格偏向低估值类股票，但是受累于年初较多的医药和食品行业配置，本轮市场系统性的下跌仍对组合业绩造成一定影响。

2季度，CPI持续超出预期，投资者对于经济疲弱的担忧不断加剧，对企业盈利的信心大幅下滑。从市场表现来看，市场在4月初短暂冲高后一路走低，高估值股票受到较大冲击，而估值相对较低的食品、黑色金属、采掘、金融、地产等跌幅较小。 报告期内，本基金在投资策略上并未进行重大调整，整体组合风格仍偏向低估值类股票。基金业绩表现优于市场平均水平，但市场系统性地下跌仍对组合业绩造成一定影响。

1季度，国内经济总体运行平稳，但由于CPI高企，货币政策继续趋紧。为抑制房价恶性上涨，政府出台了房产税试点和限购政策，投资者对经济仍难形成一致预期。从市场表现来看，1季度市场呈震荡走势，行业分化较大，轮动迹象比较明显，去年表现较好的医药、食品等行业表现落后，而家电、黑色金属、地产、水泥、机械等行业涨幅居前。 报告期内，本基金增加了对低估值、趋势向好行业的配置，但是年初较多的医药、食品配置对组合拖累较大，影响了组合的业绩。

2010年，中国经济总体保持较快增长，但由于持续受到通胀、外围经济、政策等因素影响，投资者难以形成较为持续的预期，全年沪深300指数下跌12.51%。行业方面，电子、医药、食品等行业涨幅居前，银行、地产、钢铁、石油化工等权重股表现不佳，行业之间的估值差异创下历史新高。结构分化的行情可能和A股市场投资者结构的变化，以及未来中国经济增长动力的变化有直接的关联，同时短期流动性的充沛程度也起到了很大作用。 本基金年初配置较多银行股，对组合的负贡献较大。对部分新兴行业的配置力度不足也影响了组合的业绩表现。