收益固定债基受宠 QDII逆市出海被腰斩

　　作为证券从业人员，周小姐投资理财的主要方式是买基金。从Ａ股大幅调整，到全球金融海啸一浪高过一浪，周小姐的资产已从去年的最高点缩水了４０％左右。她盘点自己今年的投资理财结果时发现，在各个“鸡蛋篮子”里：“Ａ股市场上的基金去年底就开始且战且退，相比之下，损失还不算太严重；但是去年底买的ＱＤＩＩ基金已惨不忍睹；倒是公司内部‘摊派’时认购的一只债券型基金，最近开始有所收获。但与整个投资理财的损失相比，只能算是大亏小赚。”

　　实际上，在席卷全球的金融海啸吹袭下，环球投资理财市场几乎一片狼藉，从内资到外资，从Ａ股基金到出海的ＱＤＩＩ，差不多无一幸免。只有最近两月，连续降息带来债券市场的全面上攻，使固定收益类产品成为当前理财市场的惟一一抹亮色。

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　　ＱＤＩＩ逆市出海被腰斩

　　去年１０月，面对涨幅已近５倍的Ａ股市场，许多谨慎的投资者希望通过另辟蹊径来分散Ａ股市场的投资风险。ＱＤＩＩ基金恰在此时扬帆出海，受到了国内投资者的积极追捧。前４只ＱＤＩＩ基金全部一日售罄、比例配售，发行时冻结的资金规模几乎一只比一只大。一年之后，一位投资了ＱＤＩＩ的朋友心有余悸地说：“幸亏当初是比例配售，只买到了１／３，不然到今天亏得更多！”

　　根据晨星中国截至上周五的统计，国内基金公司推出的ＱＤＩＩ产品已全线“潜水”，去年底最早出海的４只股票型ＱＤＩＩ产品，今年以来的收益从－４５．２５％到－５８．８５％，平均亏损超过５０％。惟一一只固定收益类产品华安国际配置，也由于合作方雷曼兄弟的倒闭而陷入尴尬境地，幸有华安基金承诺保本，不致给投资者带来更大损失。

　　据天相投资统计，仅今年第三季度，ＱＤＩＩ基金的亏损就达１６４．５７亿元。

　　如果说国内基金公司出海投资尚显稚嫩，出海时机选得不合时宜，那么一些银行、尤其是外资银行的ＱＤＩＩ产品，也亏得一塌糊涂，就更显出全球金融风暴给投资理财市场带来的系统性打击。据统计，截至１０月１７日，外资银行２０６款ＱＤＩＩ产品已全数亏损，其中亏损超过４０％的有９５款，几乎占了一半。中资银行４６款ＱＤＩＩ产品中，正收益的仅有３款，亏损超过４０％的有１９款，占比四成。渣打银行的“美林‘聚焦亚洲’”，累计收益已达－６７．４９％。

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　　股票投资仓位降至低位

　　随着华尔街金融危机的深化，第三季度的宏观经济数据显示，金融海啸对我国实体经济的影响超乎预期，经济下滑速度大大超出专业投资者的想像，市场对上市公司未来业绩增长趋势更加悲观。在股指的进一步下滑背后，是机构投资者在资产配置上更趋保守。根据天相统计的数据，到三季末，全部可比基金的平均仓位为６７．７１％，已经低于上一轮熊市股指最低时的基金仓位。其中，封闭式基金的平均仓位６３．６％，比二季度末下降２．２７个百分点；股票型开放式基金（可比）的平均仓位７１．０３％，比二季度末小幅下降１．５２个百分点，而仓位降幅最大的混合型开放式基金（可比）的平均仓位６２．０３％，下降了４．８２个百分点。三季度末，基金股票投资市值占Ａ股流通市值的２０．７５％，较二季度末下降０．８５个百分点。

　　数据显示，第三季度共有１７１只基金进行了减仓。有１０只基金的减仓幅度在２０％－３０％之间。

　　股票市场的持续低迷直接影响到投资者的股票投资意愿。最新统计显示，今年第三季度，股票型基金和混合型基金继续出现净赎回，份额分别减少２６３．４亿份和１７４．２１亿份。但有业内人士预计，真正的赎回潮将出现在股市回暖、基金净值回升之后，在当前的市场形势下，大部分基民仍会选择“深套不出”。

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　　借道基金分享债券牛市

　　然而，值得国内投资者庆幸的是，由于国内金融机构大部分没有机会参与海外投资市场，当海外债券市场由于次贷危机而受灾深重的时候，国内的债券市场却由于降息趋势出现而逆市走牛，债券等固定收益类产品几乎是今年投资者跑赢通胀的惟一机会。

　　随着我国步入降息周期，为避免较高的真实利率在这个阶段对实体经济的紧缩，央行将会相应的降低名义利率。这种预期推高了债券市场，国债指数自９月初以来就进入了快速大幅攀升阶段。专家分析认为，在利率平滑政策的引导之下，降息将很可能选择以小步分步的形式，在此预期之下，债券市场仍将持续向好。

　　那么，普通投资者怎样才能分享到债券市场的牛市收益呢？

　　长期以来，人们对债券的投资理念还停留在直接购买凭证式国债这一种方式上。但实际上，在银行柜台购买凭证式国债只是投资债券的方式之一，并且在银行柜台出售给投资者的国债数量并不多。中银基金的理财分析师认为，目前我国的债券交易市场主要有三种：银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台市场。其中，银行间债券市场是债券交易的主体，债券存量和交易量约占全市场９０％以上，而银行间债券市场属于大宗交易市场，参与者只能是机构投资者，个人是无法参与的；交易所市场虽然个人可以参与，但是由于参与者不多以致市场成交往往不活跃，也不太适合个人参与；在柜台购买的国债一般都是要持有到期才能得到票面利息，投资者在此期间损失了流动性，一旦持有期利率变化，投资者可能要付出一定的机会成本。另外，普通投资者在银行的柜台是买不到企业债和金融债的。因此，借道债券基金是大部分普通投资者分离债券市场繁荣的主渠道。