私募基金：迷失在金融风暴中

　　金融风暴愈演愈烈，全球股市本周从“地上到天上再回到地上”，几个回合下来，让本已显混乱的全球资本市场变得更加扑朔迷离。从记者对私募基金的了解来看，不少经历过风雨的资本市场大佬也难以看透市场走向。

　　“我们不断地麻木”

　　来自朝阳永续平台的私募经理李晓宁在其报告中这样写道：“这一年，我们不断地麻木，对下跌的麻木，对利空的麻木，对利好的再度麻木，甚至对生命麻木。这一年，习惯大场面的我们，似乎已经有足够强硬的神经去面对任何突发事件。而仅仅在十个月以前，我们竟然还是那么脆弱，那么的恐惧，对再融资的恐惧，对通胀的恐惧，对大小非的恐惧，谁又知道，时至今日最大的恐惧竟然发生在大洋彼岸呢？”

　　本周三晚间，美国再现历史性暴跌，拖累周四亚太股市急挫。的确，现在资本市场发生的一切，可能是金融史上绝无仅有的一次完美风暴，此后人类金融史上很多传统的观念，将会被重新解读和评估。

　　目前，对于以日为单位发生的各种变数，研究机构和学者有着各种各样的解读。美欧数万亿美元救市计划成效如何，我国三大政策能否救市于水火，融资融券对市场意味着什么，未来宏观调控如何实现一保一控的目标。面对前所未有的不确定性，面对纷杂的信息噪音，投资者应如何辨别，把握投资价值的实质呢？很多事情仍然没有答案。

　　上海一家阳光私募基金的总经理说出了自己的心声。他说：“前期内心非常恐惧，做了很多期货的空头，市场波动非常大，感觉整个市场非常乱。前段时间恐惧的原因是，看到受次贷风暴中国外股票跌得非常厉害，雷曼跌到两毛，AIG跌到一块多。现在非常清楚的就是经济衰退，我们之前没有经历过这种周期。过去五六年都是通过投资赚钱，两个月之前，我深刻地认识到，那种时代可能已经过去，衰退出现，所有的人都会收缩，以前的逻辑是不断扩张，不断投资。未来一年，甚至更久，都将面临收缩，股票是最先收缩的。”

　　不过，李晓宁表示，作为普通投资者，应该庆幸经历这次劫难，有效保全了资产，固然可喜，但持有仓位的投资者也不必过于消沉，有了切肤之痛，也有了一次难得的人生体验，在经历了一个完整的投资周期之后，只要愿意静下心来，好好总结这一轮周期的投资，那么相信下一个周期来临时，将会更加从容不迫。

　　中国经济是否安全？

　　现在国外都认为中国很健康，因为中国储蓄高，但这是建立在中国没有完善的医疗和养老体系基础上的。

　　上述阳光私募经理表示，更应该看到微观主体的风险控制能力是有限的，从过去三年的数据看，上市公司资产负债率居高不下，均在60%左右，总的负债是7.7万亿，而且每年负债大概都有百分之十几的增长，一旦经济衰退，肯定会出问题，一旦出了问题企业必然要变卖许多资产来偿还负债。现在国内经济减速非常明显，大行多认为明年经济增长保底也有8%，但是否会出现更坏的情况，还很难说。

　　从外围环境来看，国外多认为，1929年之后的大萧条不会出现，原因是现在可以通过增加货币供给来化解危机，但危机已经出现两年了，大多数人还是原来的观点。增加货币真能解决问题吗？也有待观察。

　　中国经济不明朗，股市也很难说出个子丑寅卯来。李晓宁表示，针对市场充满趋势投资者的现状，表面看起来投资策略相对简单，四季度可能迎来年内力度最强的一次反弹，但高度不能期待，明年经济形势十分严峻，因此要在四季度反弹中逐步减仓，中国投资机会可能在后年才会到来。

　　但应该看到，当前经济是历史上最不明朗的一段时期之一，未来会发生什么，我们永远不会知道，是否后年中国的经济真会好转，谁又可以断言，据此安排投资又是否过于草率？美国的危机目前正逐步达到高潮，而不是逐步稳定，这个期间谁又能担保四季度是一个反弹的季度呢？

　　战略建仓有点早？

　　近期，A股相对外围市场来说比较强势，这可能与之前跌势过猛有关。那么，A股是否已步入战略建仓期呢？私募人士认为，可能还是有点早。

　　上海知名私募人士陶章华博士表示，目前，还难说已经进入了战略建仓期。历史上救市几乎没有能够成功地改变股市趋势的，A股的长期趋势还很难说，主要看投资者的心理预期。比较而言，A股与全球股市应该说是同步见顶，只是A股在下跌过程中跌得快一点，而A股现在的结构也与2000年时发生了很大变化，后市必将跟着外围走。如果预期全球股市熊市才刚刚开始，中国股市想要走出独立反转行情，概率就会比较低。

　　他说：“最近和主流券商、基金交流，最悲观的观点竟然五年之内市场没有什么机会。但个人认为，机会很快就会来临，最快今年底和明年上半年。如果政府应对比较好，不排除两千点下方就是底，但也不排除大幅下跌的可能。熊市系统性大幅杀跌的风险已经结束，目前可继续观望，等待趋势明朗后考虑是否进场。”

　　李晓宁则表示，应该密切关注未来6-12个月内，是否会出现上一轮熊市周期中率先启动的贵州茅台、天威保变、苏宁电器和洪都航空这类熊市牛股。投资者也应该更多地把精力放在这个上面，而不是纠缠于每日、每周市场的波动。这类公司不应存在于周期性行业中，也不应该是超大型国企。公司价值增长的主线还应该是围绕内生或外延而展开，产品价格上升、一次性收益和虚假重组等引起的股价上涨，在一段喧嚣之后终将回归平静。

　　在悲观的时候，任何不利的信息都会放大，尽管2008年遭受了巨大的损失，但现在也许是着眼未来的时候了，不能因为受了挫折而轻易改变了自己的投资理念，对未来的恐惧只会束缚你的手脚。