择时，不可能完成的任务

近期，基金经理的择时能力被市场大批特批。有基金在成立后迅速建仓，在四个月时间内亏掉30%以上，被投资者大骂不已。现在，基金又流行波段操作。然而，私下里，基金经理都承认，预测后市是非常困难的事；更有基金研究人士表示，国外的公募基金是不择时的。
基金经理到底要不要择时？这个问题似乎有点荒唐。笔者查阅了多只海外基金的持仓情况，无论是新兴市场的股票基金还是发达国家的股票基金，在目前全球皆“熊”的情况下都保持着95%左右的仓位。而那些股票仓位在60%左右的基金则被归到平衡基金的范畴内。
在中国的情况确实有所不同。与国际上不同，中国对于股票基金的定义是相当宽泛的，以证监会的规定，股票仓位只要在60%以上都可以算是股票基金，也就是说，以国际标准，中国的股票基金可能随时变成一只平衡型基金。
既然基金公司在产品设计时就给自己留下了“牛市满仓，熊市半仓”这类“进可攻，退可守”的择时余地的话，那么，投资者要求基金经理具备择时能力也就是情理之中的事了。但现实清况是，投资者希望基金经理“高抛低吸”的预期注定是要落空的。股市的牛熊分界的预测如同宏观经济的前瞻，人们用“预测不准正常，预测准了是运气”来形容。回顾经济学家们对美国次贷的预测以及次贷对新兴市场的影响，几乎没有人预测准了，这也正是次贷给全球市场带来如此大冲击的原因。再来回顾国内市场，2004年宏观调控对股市的影响也是出乎基金经理们的预料的，事后基金业内的反省是“要加强宏观经济研究”。
话说回来，虽然预测牛熊是很困难的事，但中国的基金管理人并不能因此而推脱责任：既然推出了“牛市可以满仓，熊市可以‘半’仓”的产品，那就必须承受“择时能力低下”的责难。