弱市下基金减仓避险 债券基金表现最好

　　奥运日以来股市的连绵暴跌让偏股型基金的净值节节下滑，但令人欣慰的是其净值缩水率还是远远低于大盘的下挫程度，这跟基金公司之前的减仓分不开。一项跨年的追踪数据显示，基民若在最近20个月坚持持有基金，基本未亏损。

　　基金聚焦

　　持有20月基金基本没亏

　　根据Wind统计数据，在2006年12月18日之前发行的偏股型基金（含封闭式基金）共有219只，自2006年12月17日至2008年8月17日收盘时这20个月的复权单位净值增长率看，平均复权单位净值增长率达到了约43.2617%。只有1只基金即金鹰中小盘精选基金取得了负收益，而且，该基金亏损幅度仅为2.9397%。

　　与此同时，来自汇丰晋信的统计资料则显示，2005年6月3日上证指数的1113.64点处于2001年以来大盘最低点时，沪深A股市盈率为19.96倍，而上周一沪深A股加权平均市盈率已经降至19.02倍，已低于当时的千点水平，也就意味着如果剔除其他因素影响，目前A股市场的估值优势已与千点时相似。此外，目前美国标普500指数的市盈率水平为25.85倍，远高于A股和沪深300成份股的水平。

　　债券基金表现最好

　　截至8月15日，今年以来全部基金中表现最好的是债券型基金，仅亏损了1.63%。其中，可以打新股的债券型基金表现出良好的抗风险能力。在债券型基金业绩表现排名前列的普天债券A、普天债券B、华夏债券A/B、华夏债券C，净值增长率分别为 2.91%、2.21%、1.19%、1.02%，这些都是可以参与打新股，但是不能直接投资二级市场股票的基金。此外，纯债型基金中，嘉实超短债、融通债券的收益也不错，分别为1.95%和2.49%，而同期股票型基金净值增长率平均跌幅超过40%，近七成的开放式偏股型基金中跌破1元面值。

　　中信证券曾发布一份研究报告指出，“打新股”有望提升债券基金业绩。如果以中签率0.3%、首日涨幅30-50％估算，未来一年打新股的年化收益率应在5%左右，乐观情况下可能达到8%。这一收益率在目前市场环境下非常具有吸引力。而从近期新股发行情况来看，首日涨幅明显要高于50%，显然这块投资的收益率在水涨船高。

　　基民从“多头”到“空军”

　　不过仅仅足够低的估值未必足以逆转投资者的信心。奥运首日开始的连续暴跌让不少曾经是“多头”的基民变成了彻底的“空军”。而机构对后市的看法也不乐观。

　　来自机构的担忧主要为：目前的市场在从紧货币政策以及高油价的背景下，大量中下游的优质企业面临着盈利能力下滑的态势，因此从动态市盈率来看，股价还有调整的可能。另外，A股市场还将面临着股价结构调整的压力，2005年6月3日A股的算术平均股价4.62元，而本周二全部A股的算术平均股价为9.14元，仍较当时高出一倍。所以，未来随着全流通的真正来临以及资产重组门槛的提高，股价结构调整也将使得A股市场的底部形态趋于复杂化，而底部的确认和调整也许不是短时间内就可以完成的。