景顺长城梁华栋：信心一旦恢复 市场随时会反弹

　　旗下基金已开始加仓，景顺长城总经理梁华栋以乐观心态面对当前的下跌——

　　信心一旦恢复 市场随时会反弹

　　尽管市场近期遭遇了又一轮杀跌，但是景顺长城基金公司总经理梁华栋认为，过分看淡中国经济的观点已不足取。今年三季度既有可能是各项宏观经济指标最差的时候，也是市场有望见底的时候。随着投资者信心的恢复，超跌的市场随时可以跃起。投资者应该考虑逐渐将手中现金转换为股票资产。

　　大跌源于信心缺失

　　究竟应该怎样判断当前的市场形势？梁华栋认为，目前国际、国内经济形势错综复杂，如果单凭每天的资讯流量，陷入其中，投资者很难作出正确判断。如果综合各项因素，找出事件背后的真实原因，就可以看出，宏观经济形势并不像大家想像的那么悲观。

　　“导致股市向下调整的深层次原因中，企业盈余下降、物价上升是基本面主因。”梁华栋认为，全球通胀导致市场估值向下修正。同时，大宗商品价格上涨，导致企业运营成本增加。

　　但是，这并不足以解释股市从去年10月以来的崩盘式下跌，上证综指从最高点回落幅度已逾六成，跌幅远超次贷危机影响下的美国以及新兴市场上金砖四国的其他市场。梁华栋认为，信心丧失是困扰当前市场的最主要因素。

　　他以“幽灵塞车”的故事来比喻当前的市场气氛：在高速公路突然塞车，堵在后面的人根本不知道是什么原因。唯一办法就是看着周围的车子怎么移动，就跟着移动，根本跳不开那个环境的困局。正是在这样的情景下，才会出现股市6000点以来兵败如山倒的局面。

　　投机市弊端仍未变

　　如果抛开影响市场的外部因素，梁华栋深入解析当前市场的内部结构及运行规律时认为，供需结构的严重失衡使市场潜伏着系统性风险，波动率过高导致市场的投机市特色未变。

　　梁华栋以一系列数据来说明当前Ａ股市场所面临的供需结构上的问题：两市排名前200家的上市公司，包揽了整个市场85%的盈利；如果以前300家上市公司计算，则垄断了市场超过90%的盈利。从流通市值上看，前100家上市公司的流通市值总和约为3万亿，前200家的流通市值总和约是4．5万亿元。但是，现在市场上的股票型基金所持有的流通市值达2．8万亿，再加上全国1亿个股票账户，仅以户均2万元来计算，就可以看到，市场上余下的筹码已不多。

　　“股市供需结构严重失衡，带来了市场的系统性风险，使得指数不是大涨就是大跌。”

　　梁华栋表示，此外，波动率太高也是Ａ股所面临的又一困境。

　　作为重要的风险指标，波动率是衡量任何资产价值过去波动情况的统计指标。当成交量萎缩，波动率增大与市值减小，机构进行股票交易后的财产总额概率分布将会明显加宽，可能的损失概率会呈“指数”性扩大。

　　从统计数据看，过去国内股市长期的波动率平均只有25%，但从2007年3季度开始，Ａ股波动率就从24%上升到40%。这导致了两个后果，一是风险升高，投资人的预期收益也升高；二是受市场氛围影响，投资人更为趋稳避险。“波动率增加的情况下，损失的概率也增加了。”

　　综合各项因素，梁华栋认为，当前股市的投机特性未变，困扰市场的深层次弊端仍存在。

　　市场又现重大机遇

　　即便如此，这并不影响梁华栋以极为乐观的心态面前当前的市场机遇。他认为，Ａ股又开始面对一次千载难逢的好机会。

　　首先，宏观经济面依然向好，未来5－10年内中国经济增长水平仍然有望维持在9%以上。“从长期来看，只要经济增长速度不低于7．5%，根本无需担心宏观经济会对资本市场产生冲击。”其次，货币供给量依然充足，到目前为止，流动性资金过剩的格局并没有改变。

　　梁华栋举出了台湾股市曾经遭遇过的大起大落的经历，在1985－1989年间，台湾股市从1000点涨到12000点，指数涨了12倍，其中两度遭遇50%左右的巨幅调整。

　　“投资者如果试图利用其中的短期波动来挣钱，损失会相当大。但如果关注市场的长期趋势，不去预测一时的涨跌，就会发现市场的机遇已在眼前。”梁华栋认为，“Ａ股刚刚从半山位置回调到低点。”现时的市场估值已回落到当初上证综指1000点以下，投资者不应该再恐慌了，反而应该考虑逐渐将手中的现金转换为资产。“在通胀的环境中，持有现金毫无意义。”

　　为什么在现有的估值环境下，市场仍然会出现一轮又一轮的杀跌？梁华栋认为，现在活跃在市场上的大部分是短线套利投资者，当前赶底杀跌过程实际上是清除最后的投机客。长线资金已跃跃欲试，这意味着市场调整接近尾声。

　　梁华栋承认，景顺长城旗下基金已开始加仓，“越跌越买”。基金公司作为理性的机构投资者，这时选择杀跌将是非常愚蠢的行为。他建议投资者采用“赢家战术”：充分参与绝不轻言离场、建立完全信心、让市场合理自然地反应股价和少短线操作以避免被市场波动吞噬。