每周基金视野

全球的货币紧缩已逐步产生效果，各国的主动收缩缓解了通胀上升的压力，有助于经济增长重新回到较为健康的轨道上。而经过数十年的市场化改革之后，中国经济内在的市场化力量已大大提高，微观企业行为和宏观要素价格对经济变化的反应相当迅速。全球以及国内的要素价格调整也给予了中国经济结构转型更为宽裕的时间，有助于中国经济实现更为平稳和顺利的转型。而且中国的经济周期已由古典型转变为增长型，同时在反周期政策的干预下，经济波动日趋“微波”化（交银施罗德）。当前国内的通胀不完全是总需求膨胀所导致的，有供给冲击的影响，也有明显的输入型通胀的特点。所以一味强调从紧的货币政策，不仅不能有效治理通胀，而且会导致经济硬着陆。未来阶段控制通货膨胀，将更多地通过增加有效供给来实现（南方）。从CPI 的先行指标货币供应量的下降判断，未来国内通货膨胀将下降（景顺长城）。密切关注油价回落和宏观政策的放松这两大超预期因素可能引发的反弹行情（银华）。政府下一步可能会采取宽松的财政政策，对出口企业和中小企业放松信贷，减缓人民币升值步伐，提高出口退税率以及对房地产企业的融资需求适度放松（交银施罗德/南方/诺德/富国/华宝兴业/工银瑞信）。人民币汇率升值速度的放缓与适当的信贷政策放松将以外汇流入的下降为前提，在外汇流入下降的前提下，即使M2的增速缓慢下滑，只要信贷政策有所放松，货币的流动性将有所增强，对实体经济以及资本市场将产生正面的影响（浦银安盛）。目前的估值水平已经反应出了市场对于企业盈利下调的担心，而企业盈利继续下调的实际空间并不是很大，更多将体现为结构性的现象（银华/华宝兴业/信诚）。按照保守盈利预测，A 股价值合理波动区间为16到24倍，对应的上证综指2500到3700点（交银施罗德）。如果能够配合股指期货、融资融券等安排，将使市场的纠错更有制度基础，让理性的长期投资者更放心地进来。在去年大盘见顶前的一段时间，大部分股票已不涨，只有少部分机构重仓股还在上涨，那段时间上证50是显著强于中证500。显示了老百姓都认为见顶了，而部分机构仍然认为没有见顶。近两周上证50仍在下跌，而中证500则已基本企稳。老百姓已经认为见底了，而不少机构则不这样认为。现在来看，可能有些机构是在犯几个月前犯过的错误（南方）。未来市场将中级反弹，我们的仓位平均调高5～8个百分点。联合证券有限责任公司