美国海外基金的抗跌之星

　　受世界各地股市大幅下跌拖累，在美国市场上，所有海外基金，无论哪类风格或者市值的基金均无一例外地出现负收益。

　　受世界各地股市大幅下跌拖累，在美国市场上，所有海外基金，无论哪类风格或者市值的基金均无一例外地出现负收益。晨星美国海外大盘成长型、平衡型和价值型3个类别中的基金损严重。晨星数据显示，截至2008年7月31日，投资美国海外股票基金的平均亏损超过15％。其中，美国海外大盘成长型、平衡型和价值型三个类别的平均收益为负的14.59％、14.34％和14.76％。而每个类别中平均有95％的基金出现超过两位数字的亏损。

　　此时，下跌幅度不到或略大于10％的海外基金也不觉地走进了我们的眼球。以下是四只亏损较小而长期业绩不错的海外基金。

　　Nuveen Tradewinds国际价值基金

　　基金今年以来表现抗跌，截至2008年7月31日，下跌幅度仅6.77％。跌幅较美国晨星海外大盘价值类别平均跌幅小接近8％，排名前2％。从长期业绩看，基金3、5年年化收益均超过基准指数和类别平均收益，排名在前25％。基金风险控制能力较佳，获晨星4星评级。突出的业绩有赖于其基金经理Paul Hechmer的投资策略。当其他同类别基金集中投资欧美成熟市场时，基金更倾向投资日本，且在过去8年的投资比例维持上升状态。似乎基金经理能在日本找到比其他同类基金更加多的投资机会。目前投资比例大概35％，超过同类别大多数基金。日本Nikkei 225指数今年以来在全球股市齐跳水的时候跌幅相对较小，在一定程度上减轻了基金净值下滑的压力。

　　同时，基金近年在行业配置上较同类基金更偏好工业材料，配置的比例已经由2000年的不到20％逐年提升至最近的28.3％，是第一大重配行业，并擅长在该行业中寻找具有投资吸引力的股票。基金在2008年表现抗跌，主要因为基金经理长期对金融业的投资较为保守，一直维持较低的投资比例，有效地减轻次贷危机对基金的影响。另外，在其他行业的投资中也体现了基金经理的选股能力，如今年以来表现不俗的欧洲药厂Astrazeneca。

　　虽然以上特征为基金带来较好的表现，但其较高的国家和行业投资集中度也同时为基金将来的表现带来较大的风险。由于国家经济和行业景气的周期性在将来某个时点可能会发生逆转，较高的集中度会降低基金的流动性和交易成本。若基金未能及早作出反映，其表现也会随之改变。

　　Manning&Napier环球机会基金

　　该基金主要运用自下而上的方式精选个股，基金的操作也较谨慎，在购买前会模拟数个市场下行的假设进一步分析风险。基金通常仅持有50至60只精选个股，投研团队选股的能力是基金业绩的关键。基金近期表现在类别中名列前茅，今年以来回报率排前2％，近一年排名在前11％，均超过同类平均水平4％。主要受益于配置的行业和表现突出的个股。如基金一直在医疗保健行业寻找更多的投资机会，其配置是同类标准的3倍。其中Novartis及其他几只股票今年以来表现较好。另外，基金重仓了一家并不显眼的加拿大气田服务公司，受能源价格带动其股价今年涨幅已接近2倍。

　　除短期业绩外，基金的长期表现也比较突出。基金在各种不同市场环境下均有较好的表现。其3、5、10年年化回报率分别排在同类别中的前6％、4％和1％。在2000－2002年的熊市中，晨星美国海外大盘平衡型基金的平均收益以及其基准指数下跌超过40％的时候，该基金仅出现小量的亏损。这与基金管理团队的较好选股能力和谨慎的操作密不可分。但由于基金收益仅依靠数十只股票，在市场发生波动时短期里基金的波动性可能较大，因而令基金表现落后。

　　Harding Loevner国际股票基金

　　这只晨星美国海外大盘成长型基金今年以来表现也不俗。截至7月31日，今年以来回报率为10.22％，排名前2％；近一年的排名在前8％。这都受益于4个基金经理有效运用其成长性策略；即在股海中寻找具备高收益和高利润，且有良好现金流和健康的资产负债比例的公司。2007－2008年，医疗保健和能源类个股再次进入他们的眼帘，并为基金去年和今年带来较好的收益。基金的投资区域除了在投资成熟市场寻找机会外，也不断在新兴市场发掘具备基金衡量投资价值标准的个股。虽然所选的部分股票表现不如人意，但总体仍然偏好。

　　基金较好的表现并非偶然，基金过往的业绩也不落后，且较好的风控能力使基金的下行风险波动偏小。基金拥有一支在同类中较强的投研团队是原因之一；基金经理Si－mon Hallett已管理基金超过13年，具有丰富的国际投资组合管理经验，其余3个基金经理也有相当的经验。但值得注意的是，基金对新兴市场的投资和大概50只股票的投资组合一定程度上增加了基金的波动性和潜在风险。

　　USAA国际基金

　　基金较保守的选股策略使业绩在市场普遍下跌的2008情况下表现突出，其长期回报率亦处于中上。基金经理自2002年中接管基金以来开始选择一些成长平稳，在行业中定位较好，且具备合理估值的同时存在较大的安全边际的股票。因此，基金在近年个股选择上更偏向成熟市场的蓝筹股；其中欧洲的成熟市场占投资比例按年增加，现在已超过70％。同时，基金也不抗拒投资非热门的行业和国家。基金最新的投资组合数据显示，与其他同类别基金相比更积极地在经济低迷多年的日本寻找投资机会，投资比例达17％。同时基金也积极调整行业间的比例，采取防御策略，如减少金融服务类股比例，增加较多的医疗保险类股。这种国家和行业以及其对股票选择的要求，在本轮下跌中有效压制了基金净值的大幅下滑。

　　该基金晨星风险评级在类别中属低，显示基金经理控制下行风险的能力。这与基金经理谨慎的选股策略有一定相关性。但这也是基金在大牛市中落后于其他基金的原因。如2003至2007年间，新兴市场的兴旺和小盘股票的突出表现则落后于活跃于此类投资基金。但如果投资者对风险较敏感，其还是可以考虑的基金。