谨慎应对市场波动 含权封基比较优势突出

　　尽管上半年封闭式基金净值全线缩水，但部分基金已实现收益依然为正，弱市下分红并非天方夜谭，考虑到含权因素部分封基折价优势更为明显。

　　谨慎应对市场波动

　　投资者近期仍需谨慎应对市场波动，偏股票型开放式基金选择上继续以管理人操作稳健、重点投资资产预期相对表现稳健的“双稳定”类型基金为核心，并结合股指波动大、板块轮动快等阶段特征，选择中小规模、管理人操作风格相对灵活的基金为辅助配置：

　　核心基金组合一方面从管理人投资操作出发，选择具有或者表现出长期稳定特征的基金，另一方面从基金投资资产角度出发，选择当前重点投资资产预期增长相对明确或者风险相对较低行业板块的基金产品，具体行业板块可以关注具有资源优势或受资源价格上涨影响较小的行业板块、增长相对明确的消费服务行业、政府主导下的投资推动行业板块。结合基金二季报信息，以及国金最新的基金经理和基金产品评级结果，本文选择兼具上述双重稳定性的基金，具体如国富弹性、华夏成长、上投阿尔法、工银价值、方达精选、宝康消费品等股票型基金及华夏红利、添富优势、宝康配置、国投景气、华安宝利等混合型基金。

　　卫星组合结合股指波动大、板块轮动快等阶段性特征，从产品角度建议重点选择操作灵活度高的中小型基金，从管理人操作能力及风格角度出发，优选择时能力相对较强或操作风格相对灵活的基金。综合最新规模、持仓结构以及基金管理人投资操作能力及风格比较分析，建议关注华宝增长、鹏华收益、华夏成长、银河稳健、国投景气、宝康配置等兼具上述特征的“双灵活”基金。

　　高折价含权封基存机会

　　7月份封闭式基金市场价格小幅下跌。在此背景下，长剩余期限封闭式基金平均折价攀升至27%—28%上下，其中1/3基金折价在30%以上，相对价值逐渐显现。更值得注意的是，《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定，“封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十”。因此，尽管上半年封闭式基金净值全线缩水，但部分基金已实现收益依然为“正（损失表现为未实现资本利得部分）”，弱市下分红并非天方夜谭，考虑到含权因素部分封基折价优势更为明显。当然封闭式基金半年度分红无论是分红比例还是分红只数均有限，分红仍将主要在年度收益分配中进行。根据基金二季度报告的主要财务数据，本文对长剩余期限封基上半年的单位已实现收益进行了汇总统计，并在08年度上半年单位已实现收益90%进行分配（如果分配后基金净值低于面值1元，则分配金额仅为净值在面值以上部分）的假设，以及不同合理折价水平假设下的分红套利空间进行测算。综合分析结果，建议重点关注普惠、汉盛、景福、同益、裕阳等高折价，年度潜在分红比例相对较高的基金。