券商不是神基金巨亏 熊市里谁也靠不住

　　中国资本市场有大量普通投资者参与，他们信息渠道狭窄，交易经验匮乏，在与机构、大户的博弈中，想把握市场机会，难上加难。散户常常只能跟风炒作，成为机构及一些声名显赫的研究人员忠实的追随者。但投资者发现，这些所谓的专家常常见风使舵，在趋势为王的市场，价值投资被完全摒弃。在投资者亏损累累的同时，不禁要问，我们究竟还能相信谁？

　　券商不是神

　　去年，在沪综指5000点至6000点高位，市场平均市盈率高达70倍至80倍的时候，A股风险也随之达到最高点。但部分券商依然乐观唱高，认为“8000点指日可待”、“10000点不是天方夜谭”的言论充斥市场，完全置风险于不顾。

　　据理财一周记者粗略统计，去年年底，共有25家机构预测了今年A股点位，除有一家给出了万点预测外，其余各家机构也毫不逊色，预测今年A股能上6000点以上的券商等共有10家，其中有3家券商认为今年A股最高能上8000点。

　　券商有理有据的预测报告，在客观上起了推波助澜的作用，结果令缺乏专业知识、风险意识薄弱的中小投资者高位买入，至今亏损严重。某券商天钥桥路营业部的瞿小姐告诉记者，今年上半年，该营业部没有一个散户获得正收益。

　　其实，券商不仅在后市点位预测上出现差错，就连其经过认真研究后才推介的十大金股，也让券商大失颜面。据Wind公布的研究报告显示，去年年底至少10家券商研究机构在推荐房地产板块及银行板块，然而，今年上半年，下跌幅度最为惨烈的也当属房地产及银行板块。据统计，30家券商研究所发布的2008年“十大金股”中，万科A、工商银行(601398)、招商银行(600036)、中国人寿(601628)、中国平安(601318)、中国石化(600028)、中信证券(600030)、建设银行(601939)、贵州茅台(600519)、中国国航(601111)这10只股票上榜率最高。但是上述金股一半个股被腰斩，其中跌幅最大的中国国航大跌超过60%。

　　在去年大牛市的时候，券商利用举办讲座等活动，通过分析师的嘴，屡屡抛出“金股”，在当时，只要投资者有足够耐心，收益还算可观，因此，散户们开始崇拜分析师，崇拜券商研究报告。

　　曾听信某分析师大举买入银行股的股民，去年盈利还算可观，在分析师进一步地推动下，今年投资者继续买入银行股，然而执著的追求换来惨痛的教训。截至本周三，银行板块下跌幅度达35.82%。近期记者再次找到了该位分析师，他告诉记者，银行股是套不住的，在未来五到十年肯定有很强的走势，原因在于，中国是一个发展中国家，由发展中国家走向发达国家，最大的升级就是金融业，而该行业必将大于实体经济的任何一个企业。目前银行股难免有波动，但未来走势将一片明朗。

　　因为信息的不对称，股民无法做出全面综合的判断，一定程度上会依赖券商的推荐。虽然券商看走眼的情况屡见不鲜，但在某种程度上，还是具有一定参考价值的。

　　但也有一部分掌握市场话语权的分析师，利用这种身份从市场上攫取最大利益。

　　因此，作为投资者，不能将券商奉为神——能够未卜先知，也不能将其视为敌对方。经历了上半年的洗礼后，投资者也开始明白，券商研究报告中“本文内容和意见仅供参考，买卖风险自负”的真正含义。

　　作为券商，应在荐股时不受商业因素的影响，不人云亦云，而是有理有据进行客观地推断，在推荐个股的同时，提醒未来或将出现的风险。如果出现今年上半年的屡屡失误，也应该及时反省，如研发水平不够、利益驱动等，勇敢承认错误并迅速改正，才能重新赢得股民的信任，真正担负起维持证券市场稳定的社会责任。

　　上月，国金证券(600109)首席经济学家金岩石博士为他在去年鼓吹的“指数将要冲过8000点”的言论向投资者公开道歉。金岩石的道歉，体现的是一种道德自律和诚实，也是证券业健康发展的希望所在。

　　基金靠不住？

　　在牛市中，似乎什么股票都能涨，关键是涨幅的大小。散户在选股的时候，除了参考券商及分析师推荐的股票外，基金股票池所持有的股票也是散户选股的标准之一。然而，牛市中的这种方法，在本轮大调整中被完全否定。

　　截至目前，国内59家基金管理公司旗下362只基金二季报目前已披露完毕，从公布数据显示，上半年基金全线溃败。截至6月27日，各类型基金的平均收益率几乎全线亏损。惟一幸免的基金类型是债券基金中的中短债基金，年内累计收益率为1.59%。股票型基金的平均收益率亏损35.27%，股票型基金中的指数基金平均净值损失程度高达44.35%。混合基金平衡型今年以来亏损30.36%，混合基金偏债型亏损20.36%，纯债型基金平均亏损1.41%，保本型基金平均亏损12.99%。

　　天相投顾提供的统计数据显示，二季度全部基金当季亏损额累计达到4138.84亿元，本期利润扣除公允价值变动损益后的净额为1431.18亿元。而一季度基金亏损额已经达到6688.3亿元，这样全部基金今年上半年共计亏损达到1.08万亿元，这个数额已接近2007年底全部基金管理资产3.28万亿元的1/3。

　　如此巨额的亏损，不禁让人发出如此的感叹，一贯举着价值投资旗号的基金到底怎么了？我们或许应该从基金经理的专业水准及职业操守等方面说起。目前中国内地基金总额已超过3万亿元人民币，占整个流通市值的比例也超过了30%，而据天相提供的数据：2007年总计300多只基金共换过360次基金经理(平均每只基金都换过一次基金经理)、基金经理的平均任职时间1.3年、基金经理平均年龄35岁，如果考虑到中国的基金经理学历高、就业时间晚，大约有1/3的人管理基金的经验不到一年，一半以上的是两年以下，接近3/4的人管理基金经验不到三年。

　　应该看到，基金并非战无不胜的“神”，毕竟中国的基金业刚刚起步，还没有到经过多轮拼杀才能分出伯仲的阶段。

　　监管者立足治市

　　在券商、基金都无法全信的情况下，散户唯一的希望则放在了监管层这最后一个靠山上。如果把2007年的牛市当成投资者盛宴的话，那么今年A股市场则是一场浩劫。而这场浩劫不只有A股市场在经历，包括美国、越南等国家也同样经受着这场没有硝烟的战争。

　　但是，当越南股市跌幅屡创纪录的时候，6月14日，越南最大的股份制银行西贡商信银行宣布，从股市回购股票，稳定国家金融资本市场，之后十多家大型国企宣布从股市回购股份；6月15日，越南央行再次宣布，加大平准基金入市力度。在一系列暖市政策下，越南股市开始有效反弹，截至目前，越南股市已经创造了“一个月反弹30％”的奇迹。

　　在巴基斯坦，政府决定采取为期一个月的临时措施来稳定股市，包括：卡拉奇股市的跌幅限制从5％减小到1％，涨幅限制从5％调整到10％。此外，远在大洋彼岸的美国，也开始大刀阔斧地进行救市。然而，反观国内，在出台降低印花税等措施后，股市依然不买账。

　　经济学家吴敬琏表示，现在股市出现问题，政府救市是应该的。“问题是怎样对症下药，政府是不是该直接干预股市以及楼市。”吴敬琏认为，中国股市的“政策市”顽疾并未根除，有权力的人可以大发横财，而普通股民总是利益受损。

　　在大盘持续疲软的情况下，投资者及部分专家呼吁救市的声音越来越响亮，但从管理层近期的举措来看，更倾向于“治市”。

　　管理层近期表示，从7月21日起,“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。

　　而在此之前，6月13日管理层公布立案查处中捷股份(002021)、九发股份(600180)违法占用上市公司资金案；6月27日公布调整证券公司净资本和风险资本计算的规定；7月4日发布《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》，从中可以看出，目前政府立足于通过加强体制机制改革和市场监管等“治市”手段来促进股市稳定健康发展，而不是出台直接的行政措施“救市”。

　　业内人士表示，单纯为托高股指而采取行政措施的“救”容易产生负面作用，回到“政策市”的老路。只有不断夯实市场基础性制度的“治”，才能推进资本市场更加平稳健康地发展。