香港翔龙基金9个月亏3.5亿港元

　　如果您是一位投资者，可以买卖A-H股，那么对于普遍溢价的A-H股板块，您会选贵的还是便宜的呢？我想这个问题并不难回答。然而，令人有些困惑的是，拥有专业投资团队的汇丰中国翔龙基金（00820，HK）在做这道选择题时似乎有些犯迷糊，结果挑了“贵”的。该基金从去年6月20日至今年3月31日期间亏损达3.5亿港元。

　　9个月亏损3.5亿港元

　　凭借汇丰投资管理（香港）有限公司的2亿美元QFII额度，汇丰翔龙基金成为香港市场首只实现跨市场选股的封闭式基金，其投资对象涵盖A股、B股、红筹股、国企股等中资股。2007年7月20日，翔龙基金以每个基金单位10港元的价格发行3.23亿份上市。

　　该基金发布的业绩报告显示，自去年6月20日（基金成立日前）至今年3月31日期间，基金单位持有人税后亏损3.489亿港元，每基金单位净值9.06港元。报告期内，汇丰翔龙基金的投资亏损约8.026亿港元，投资收益约6.924亿港元，得益于股息收入、存款利息收入以及外汇收益，基金的投资亏损净值收窄至约9506.5万港元。不过，由于交易成本及上市开支高企，令总的经营开支达到2.307亿港元，另外加上2317.6万港元的税项开支，翔龙基金持有人期内的总亏损就升至3.489亿港元。

　　尽管基金净值随着股市的下跌而缩水，但管理人还是“旱涝保收”。该基金的管理费是以基金资产净值的1.5%计算，于每月期末收取。在报告期内，该基金收取的管理费为4477.97万港元。而基金上市时，汇丰银行是全球发售包销商之一，各包销商共收取1.116亿港元的包销佣金，相当于每基金单位0.30港元。

　　买高不买低

　　该基金日前发布的截至3月底末期业绩显示，报告期内该基金拥有195.75万股招商银行A股（600036，SH）、45.64万股中国平安A股（601318，SH）以及49.8万股中兴通讯（000063，SZ），其中中国平安和中兴通讯早于去年9月底之前开始建仓。

　　今年7月16日，招商银行A股重挫逾4％，而招商银行（03968，HK）H股却在尾盘小幅上扬0.8％，直到这一天，招行才首度加入A-H股股价倒挂行列。换言之，在此之前买入的招行A股都比H股贵。翔龙基金此次公布的是截至今年3月底的持仓情况，那么翔龙基金买入招行A股的价格都比当时H股价格高。按照招商银行H股去年9月底收盘价34.15港元计算，至昨日收盘，该股累计下跌了17%；而招行A股同期下跌了34.68%。

　　至于中国平安和中兴通讯的A股，翔龙基金则早在去年9月底以前就开始建仓。当时该基金公布的中期业绩报告显示，截至2007年9月底，该基金分别持有18.2万股中国平安和68.5万股中兴通讯。至7月25日收盘，中兴通讯A-H股比价是1.48，即A股较H股溢价48%，而中国平安A-H股倒挂也是在今年4月份才见诸报端。

　　对于翔龙基金的这一投资策略，汇丰环球投资发言人向《每日经济新闻》表示，不会对个别股票的投资进行评论。但从另外角度看，对于A-H股板块，选择投资A股有个很明显的好处，就是在分享公司成长的同时，还能拥有一笔汇兑收益。但是，这又无法解释基金大量投资H股。

　　仓位保持在9.5成左右

　　今年3月18日，恒生指数盘中创下20573点的年内低点，不少资金仓惶出逃。不过，翔龙基金并未大幅减仓。至3月底，翔龙基金8.026亿港元亏损中，只有三成约2.47亿港元变现，大部分还是属于账面浮亏，有5.55亿港元亏损尚未变现。不过，投资盈余方面就不同，在6.924亿的总投资收益中，已有6.01亿港元已被变现，仅剩下9134万港元未变现。

　　当然，以上数据为整体投资亏损和收益情况，就港股走势而言，翔龙没有低位斩仓可以受惠于后来的反弹减亏，但对于A股市场来说，截至目前，上证指数离3月底3500点水平依然显得有些遥远。

　　据翔龙基金网站披露，至6月底，该基金仅持有2%的现金，其余部分皆为股票。事实上，在今年上半年，该基金现金部分比例最高也只有4.4%。对此，汇丰环球投资客户服务人员向《每日经济新闻》表示，股票型基金风格较为进取，一般基金经理都会将现金部分保持在5%左右，大量持有股票。

　　最新操作

　　翔龙基金减仓中国移动和万科

　　业绩报告期内，翔龙基金在港股市场投资规模约16.45亿港元，港股以外市场为15.84亿港元，总投资规模32.288亿港元。至3月31日，翔龙基金在A股市场的投资涵盖金融、地产、消费等板块，前5大 重 仓 股 分别为 浦 发 银 行（600000，SH）（378.9万股）、万科（000002，SZ）（410万股）、海油工程（600583，SH）（210.2万股）、山东黄金（600547，SH）（56.78万股）以及南航（600029，SH）（528.2万股），分别占总投资规模的4.41%、3.45%、3.14%、2.64%和2.58%，共计占比16.22%。

　　在港股市场，翔龙基金同样将中资金融、石油及消费概念龙头股一一拿下，前5大重仓股依次为中移动（00941，HK）（175万股）、中国人寿（02628，HK）（544万股）、中海油服（02883，HK）（1070万股）、中海油（00883，HK）（1180万股）及工行（01398，HK）（2500万股），分别占比6.01%、4.33%、4.04%、4.01%、4%，合计占比22.39%。相比而言，翔龙基金在港股市场的选股更为集中，风格也相对A股进取。

　　至今年6月底，该公司公布的前10大重仓股为浦发银行 （5%）、中国人寿H股（4.8%）、中海油H股（4.5%）、工行H股（4.1%）、中海油服（3.6%）、中移动（3.4%）、中石油H股（3.1%）、万科（2.9%）、建行H股（2.9%）以及宝钢（2.8%）。很明显，与3月底相比，翔龙基金提高了对浦发银行、中人寿H股、中海油服、工行H股、中石油H股及宝钢的持股比重，同时降低了中移动和万科的持股。