大成基金陈尚前：不要贪婪 赚该赚的钱

　　提起陈尚前，就始终与他管理的大成债券基金分不开，凭着稳健的表现，大成债券基金曾获理柏中国基金奖之“2005年度两年期人民币债券基金奖”。今年上半年，在一些债券基金也出现亏损的情况下，据银河证券统计，大成债券基金取得了1.96%正收益率，在同期26只可比债券型基金中排名第三。

　　在中国基金行业连续5年担当基金经理的人并不多，而连续5年担当债券基金经理的更是少之又少。如今，作为大成基金管理公司投资部副总监的陈尚前，还将出任旗下另一只债券型基金——大成强化收益债券基金经理。

　　做简单的事 享受快乐人生

　　从南京大学硕士毕业以后，陈尚前就开始了他的债券投资生涯。1998年中国的股市正好处在风雨飘摇的阶段，市场不景气，券商招聘股票投资人员也不多。那时正值陈尚前刚刚研究生毕业，他首先就选择了到中国平安保险公司做债券投资研究，经过多年的磨练，陈尚前仍然坚守着他的债券投资阵地。

　　“做债券可以让我保持良好的心态，让自己心态平和起来，并且目前的中国债券投资相对简单一些，这样的特征适合我的作风。”陈尚前认为，债券投资者是相对较平和的，因此在这个行业里更容易交一些好朋友。他觉得，这个工作不仅让他始终都保持学习的状态，还让他体会到了与人分享的快乐。“债券投资是一对一的撮合交易，相对于股票投资，它的博弈程度没有那么强。由于债券投资具有共赢的特性，因此做债券交易和投资很容易交到朋友，我自己在债券投资界也有很多好朋友。这也是我一直从事债券投资的原因之一吧。”

　　在陈尚前眼里，工作并没有让他感到过多的压力和负担，相反让他领略到了投资的愉悦。正如陈尚前所言，不管以前在平安保险、招商证券，还是现在在大成基金，工作的环境都让他感到非常愉快和惬意。

　　工作之外，陈尚前表示他的爱好之一就是看书。投资类的、历史类，甚至是心理学的，只要有时间，哪怕是在旅途中，他也会捧着书本沉醉其间。就连如今风靡的网络小说，偶尔也会成为陈尚前旅途和假日中的消遣。他表示，读书能学到很多东西，让自己有更多的思考。

　　不要贪婪 投资量力而行

　　回顾10年的债券投资生涯，让陈尚前印象最深的是他所掌管的大成债券基金的转型。经历过曲折的投资过程后，陈尚前总结了自己的投资风格和尺度：投资要量力而行，不要贪婪，在市场上赚你应赚的钱。

　　陈尚前坦言，从大成债券基金成立开始，他们追求的是以高收益为主的投资风格。然而，就在大成债券基金取得骄人成绩的同时，规模从22个亿骤然变成了2个亿。“当时，我们就把可转债投资放在了重要的地位，最高时大成债券基金在可转债的配置上超过了60%的比重。因为可转债的投资取得了成功，让这只基金取得了很高的回报。但同时也是因为可转债的投资，让这只基金的规模迅速缩水，投资者赎回成风。”

　　经历了大成债券基金投资的成功和规模骤减的困惑，陈尚前获得了一次难得的经验教训。“后来我们很快找到了规模减小的原因，发现大量赎回是因为可转债的投资带来了太大的净值波动。事实上我们债券基金的投资者，风险承受度很低，并且不喜欢波动，他们投资产品，是为了在低风险低波动下获得稳定收益。而大成债券基金一开始盲目追求高收益，其实是违背了投资者的投资意图，所以即使回报高，投资者赚了钱，最终还是选择赎回。”

　　在2007年这么大的股票牛市中，陈尚前在管理大成债券基金时，考虑到高价可转债和网下申购新股带来的锁定期都把股票二级市场波动引入基金，而这又是大成债券基金持有人不该承担的风险。他抵抗住高收益的诱惑不进行高价可转债和网下新股申购投资，虽然放弃了当期的高风险下的高收益，但是规避了今年以来的大幅调整，保持了净值的稳定增长，而且债券基金获得了投资人的认可，份额保持增长态势。

　　坚守债市 十年磨一剑

　　陈尚前表示，做投资贵在要有自知之明，要了解自己的风险承受力，他认为在投资市场里，债券投资才是最适合自己的，所以他如此坚守债市这块阵地。“我以前做债券投资的很多朋友都转去做股票了，而且他们干得都很出色，但我自己觉得我更适合做债券投资。另外让我感到欣慰的是，我所管理的产品得到了越来越多投资者的信任和认同，这也是我做债券基金经理感到最高兴的。”

　　目前，大成强化收益债券基金正在发行，陈尚前觉得肩上的责任更重了。十年磨一剑，陈尚前会如何迎接新的挑战？对此，陈尚前有他自己的一番看法。“随着中国经济的发展，债市的投资环境逐渐成熟，并且近年来理财市场已经被打开，投资者的行为越来越理性，他们将学会根据自身的风险承受力，选择风险特征不同的产品，追求不同的回报。这实际上是为债券投资市场高速发展提供了较好的环境。”

　　陈尚前透露，在目前股市不稳定的情况下，大成强化收益债券基金的股票投资将树立绝对回报的理念，可以空仓，等待有足够的安全垫时再购买股票，一定做到宁缺勿滥，做好风险预算。同时在权益类资产的收益率和波动率达到一定程度时要执行止赢策略，赚该赚的钱。在打新股投资中，大成强化收益债券基金将对新股进行有重点的申购，提前调整好资金应对大盘蓝筹股的发行，采用网上打新的方式，在新股上市初期就及时卖出兑现投资收益。

　　人物简历

　　陈尚前，南开大学经济学博士，10年债券从业经历。曾任中国平安保险公司投资管理中心债券投资室主任和招商证券公司研究发展中心策略部经理。2002年加入大成基金管理有限公司。2003年6月起担任大成债券基金基金经理，现任大成基金公司投资部副总监，负责公司固定收益证券投资业务。

　　对 话

　　战胜CPI要靠长跑

　　《华夏时报》：去年以来，物价水平不断上涨，投资者选择理财产品的重要标准是和CPI进行比较，今年强债基金的收益率能否战胜CPI？CPI又对债券市场投资收益率有哪些影响？

　　陈尚前：对一个基金产品，需要当年战胜通货膨胀是非常难的。可以这么说，今年一年安全战胜通胀的，可能除了商品期货，其他各类资产都是比较难的。长期而言，我觉得基金或者债券基金战胜通胀非常有可能。以我管理的大成债券基金而言，从2003年6月份成立到现在已经5年，我们平均回报率是6.5%，这5年的平均通胀率是3.3%，我们已经远远跑赢通胀，也有信心未来长期持续跑赢通胀，但在一年中跑赢通胀，尤其是现在这种通胀爆发期就会比较难一些。如果我们今年取得稳定的正收益，未来几年我们通过稳定持续的资产管理获取较高收益，跑赢通胀应该是可以达到的。

　　CPI一般通过以下几个方面来影响债券，首先，控制通货膨胀稳定币值是央行主要目标甚至是唯一目标，CPI的变化引导着央行货币政策的变化，进而影响到债券市场。其次是长期CPI走势决定债券市场长期利率，CPI对债券市场收益曲线有比较大的影响。

　　《华夏时报》：银行利率是债券基金所关注的焦点之一，今年以来，央行没有增加银行定期存款利息，您对未来央行利率调整有何预测？

　　陈尚前：在利率方面，银行的基准利率是债券市场和债券基金重点关注的，是一个非常重要的基准利率，基于现在从紧的货币政策和长期的负利率，央行在今年下半年仍然有再次上调银行存款基准利率的可能。但是国内的利率已经不仅仅是中国的事情，应该考虑到全球经济体的货币政策变化，中国和全球其他国家之间的利差等问题都是央行需要考虑的问题。

　　综合来看，今年下半年央行最多加息1-2次，并且也有可能不加息，一直维持现在的4.14%的一年期存款利率。

　　《华夏时报》：打新股是强债基金的重要投资领域，近期大型新股发行不多，基金如何提高打新收益率？

　　陈尚前：打新是由于新股发行制度带来的一个制度性套利机会，即使在市场最熊市的时候，打新仍然可以有正收益，近期的股市调整中，打新收益率有所下降，但并不是说没有什么机会。大成强化收益债券基金的策略是有重点地进行申购，选择一些定价合理、基本面好的新股进行网上申购，不进行网下申购，因为网下申购有三个月的锁定期就意味着要参与到二级市场的投资，网下参与中石油等股票申购的基金已经在这些方面吃了亏。

　　如果是一些中小盘股票发行时，预计打新收益率很可能不够回购资金的成本，那么我们也可以考虑把资金借给别人，获得稳定的回购收益。

　　（陈尚前 大成强化收益债券基金经理）