申万巴黎基吕晓峰：为何基金也会亏钱？

　　兼论价值投资的意义

　　有基民认为，基金有投资专业性，不应该亏钱。为此，记者与申万巴黎基金研究总监吕晓峰进行了访谈。吕晓峰表示：有必要了解基金专业性是什么，基金是不是一个专业化的制度安排。

　　基金源自英国而盛于美国。美国共同基金总规模超过10万亿美元，5490万户家庭持有共同基金，约占美国家庭总数的一半。这表明，基金必有其制度上的优势才会获得巨大发展。作为投资工具，这种优势主要是基金投资的专业性。

　　首先，依据理论设计的组合投资方式是基金投资专业性的制度体现。其次，团队投资是基金投资专业性在投资机制上的体现。再次，用于研究的大量专业资讯系统是投资专业性的资源保障。最后，共同基金坚持价值投资的专业投资理念。

　　价值投资是一种可靠的投资方式。2001年以来上证综指累计上涨80%，基金净值累计上涨180%，100%的超额收益表明价值投资的正确性。价值投资不等同于长期持有，而是指在价格低于资产价值时长期坚定持有，因为我们相信价格终究会反映资产的内在价值。价值投资也可能亏损，2003年上证综指上涨10%，基金净值增长超过20%，2004年指数下跌15%，基金净值仅下跌3%，2005年指数下跌7%，基金获得正收益。当价格低于资产价值时，市场的震荡不仅是价值投资者必经的磨练，更是馈赠给价值投资者的礼物，因为价格低于资产价值才会为价值投资者带来盈利的可能。因此，时间是价值投资者的朋友。

　　吕晓峰表示，依托专业性投资的制度优势，基金投研人员用无限努力以求把握投资规律，但研究是科学，投资是艺术，不存在可以准确预测资本市场每次高点和低点的人，如果存在这样的人，他就会赢得市场中所有的资金，直至其他人一文不剩。基金管理人由于其专业性的投研团队、组合投资的制度优势、严格执行基金契约的法律约束，使得普通大众通过基金投资成为必然。1998年起美国基金总规模一直超过银行存款规模，而我国2.6万亿元基金仅占19.4万亿元居民储蓄存款的13%，显然我国基金业还有巨大潜力。

　　有人说，基金砸盘导致股市下跌。为此，吕晓峰分析说，经济基本面决定资本市场方向，占流通市值比例不过二成的基金不可能决定市场的涨跌。把资本市场的下跌归因于基金，更无依据。近20万亿元居民储蓄存款和负利率表明中国已经进入财富管理时代，基民有必要成为专业、成熟的基金投资者。专业来自专注，在审慎选择基金公司、基金产品、基金投研团队后保持专注，也是科学理财观的重要体现。