上半年跌幅近半 下半年孕育反弹

　　今年上半年，凡参与股票投资的人，特别是坚持长线投资理念的投资者，无不面临严重的亏损。在这半年中，股市的最低点是在2695点，跌幅为48.77%。问题还在于，尽管股市下跌了这么多，但是从盘面来看大盘似乎仍然有要继续回落的迹象，一些人据此认为下半年股市会下跌到2500点，也有的甚至认为会跌到2200点。

　　不过尽管如此，在笔者看来，虽然现在的确不能确认股市最低位在哪里，但实际上它已经进入了底部区域，市场正在构筑一个大的底部。之所以会作出这样的判断，主要是鉴于这样三方面的理由：

　　首先，现在股票已经比较便宜了。在市场上，人们总习惯于了解出了什么利多消息。其实，现在最大的利多消息就是股市跌得太多了，以致到处都有便宜的股票。根据申银万国证券研究所对申万重点公司的统计，目前这些股票的平均静态市盈率已经下降到20倍以下，而动态市盈率更是只有17倍。这个数字，与2005年6月份股市998点时的水平已经十分接近，比1999年5月份股市1047点时的水平还要低。这也就是说，如果仅仅从股票的相对价格来说，现在已经与历史上两个大底部的位置接轨。与之相对应的，就是A、H股价格的倒挂出现了，股票市价跌破净资产值也不再是个案，部分股票的股息率开始接近甚至超过银行利率。当然，不能说这些现象的出现就一定意味着股市跌到底了，但是至少在这个位置，很多股票已经是变得物有所值了，如果不是出于某些特别的因素，继续卖出这些股票，显然就不是什么理性的选择。

　　其次，股市的功能，并不只是提供一个股票交易的场所，而且还是进行融资与再融资，开展资本运作的平台。股市的非理性下跌，受伤害的也就不只是二级市场的投资者，同样也波及到市场的各个参与主体。现在的问题是，在大盘下跌过半以后，近一年多来完成增发、配股等再融资操作的上市公司，其股价大部分都已经跌破了再融资的价格，更多的准备再融资的企业因为发行价与市场价倒挂，事实上也失去了开展再融资的可能。这种“破发”的局面，现在已经蔓延到了一级市场，股改以来全流通发行的公司中，已经有超过20个跌破了发行价。股市的低迷，也给资本运作带来了负面影响，凡停牌重组的公司，无论是重组会给股市带来多大的好处，在复牌后几乎毫无例外的都是下跌，而且往往忽视连续跌停，以致不但因为价格因素而危及重组的市场化推进，而且还使得重组失去了投资者的支持，陷入了十分被动的地步。显然，这种市场功能的萎缩，提示出行情的下跌已经到了一个很极端的地步，面临最坏的时期。这样一来，也就必然使得要求改变市场现状的声浪高起，很多上市公司及其大股东开始设法维护股价，这也就表明，市场将会出现转折。

　　最后，股市的问题，从来就不仅仅是一个经济问题，同时也是一个社会问题，还可能会演化成政治问题。因为股市的下跌，流通市值减少过半，不管是国有股东还是个人投资者，都面临巨大的财产损失。

　　在股市投资已经比较大众化的现在，股市暴跌，特别是非理性暴跌所导致的问题，会大大超出人们的想象。也因为这样，所以近期管理层不断发话，要求全力维护市场的稳定。这种不寻常的举措表明，当前股市的现状以及所产生的负面影响，已经引起了各方面的关注。虽然，现在人们还没有看到相关的措施出台，但无论如何既然说要“全力稳定”，就不可能只是说说而已。从这个角度来说，作为“政策市”特征还比较明显的中国股市，这个时候是没有理由再无休止地下跌了，大盘的止跌只是一个时间上的问题。

　　综上所述，一方面是股市已经有了投资价值；另一方面是股市的功能已经因为下跌而受损，面临不得不进行的变革；还有就是股市的严重下跌对社会产生了大的方面影响，并且为高层所关注，这就使得问题的较快解决具备了可能。这样一来，从大的框架上来说股市要继续下跌，动力肯定就不足，空间也会比较有限，而止跌反弹的概率则在不断增加。所以，可以说现在已经进入到底部区域了。换个角度而言，也就是市场已经开始了对底部的构筑。

　　当然，说市场正在构筑底部，并不等于说股市马上就会上涨，原因很简单，底部的构筑是需要时间的。就目前的股市状况而言，虽然下跌的时间已经很长，但因为跌幅大，投资者所受到的打击也大，因此如果只是因为股价已经比较低的原因，短期内还不能支撑股市的上涨。同时，管理层在继续采取扶持市场、稳定行情的措施方面，现在看来也还需要时间谋划，这样就决定了股市在近期还会继续调整。不过，调整的时间越长，实际上积累的反弹能量也就越大，事实上人们也注意到，市场在筑底过程中，已经出现了成交放大的局面。数据分析也表明在大盘跌破3000点以后，有一部分长线资金在逐步建仓。比较长的筑底时间，为其低位介入提供了很好的契机。而各种做多因素的堆积，完全有可能在下半年引发有力度的反弹行情。有人判断，股市在奥运会前后可能存在比较大的机会，应该说这是有一定道理的。而以现在2800点作为基数，股市如果上涨30%，指数也不过是3640点，在这个位置股票的估值也并不高，而如果有30%的涨幅，可以说已经是今年以来最大的反弹了。另外，如果各种因素配合的话，股指反弹50%，站上4200点，这种可能也是不可排除的。而这样的话，操作空间就更大了。因此，下半年的市场机会，应该说将是比较大的。而现在所进行对底部的构筑，实际上就是在为下半年孕育上涨行情做准备。