美国普信集团副总裁林羿：在新兴市场与成熟市场均衡配置

　　美国经济不会太好也不会太坏

　　记者：美国次贷危机最坏的时候是否已经过去？您如何判断美国经济的未来走向？

　　林羿：次贷危机对美国部分深陷其中的金融机构的负面影响还会继续；但对美国经济与股市影响最坏的时候已经过去，美国股市是一个效率很高的市场，坏消息已提前反映，目前市场的估值水平已充分反映了次贷危机的深度与广度，未来将进入相对平稳的时期。

　　另一方面，次贷危机对经济影响的最坏时刻也基本过去，美国衡量经济衰退的标志是失业率，3、4月份以来的数据并没有预想中的那么差，失业主要集中在那些深陷次贷泥淖的金融公司，像美林、摩根斯坦利裁员较多，但失业不是大面积的，而是有控制的。在今后6-12个月间，美国经济会继续挣扎，不会太好，也不会太坏。不利的一面是，次贷危机使银行收缩信贷，中小企业贷款困难；美国房地产价格会继续下滑10-15%，影响普通人消费的能力与信心。

　　但普信的判断是经济只是出现轻微的衰退，不是灾难性的，一方面美联储一直在行动，比如通过减税来刺激消费；美元贬值刺激出口快速增长，缓解了衰退的深度；刚公布的信贷消费数据也没有想像的那么坏，消费必需品非消费必需品都有比预测要好的增长。显示政府采取的刺激消费的措施在短期内已生效。

　　亚洲景气可能大幅降低

　　记者：越南金融危机是否会波及相邻国家？或者说一些相邻国家也可能出现相似的危机？

　　林羿：我们认为，越南金融危机不会波及相邻国家，因为东盟国家的银行系统都很强，而且货币流通性多较好，对外账户也都很坚实。对东盟国家或整个亚洲地区来说，最令人担忧的是不断飙升的油价和其对通货膨胀的促进，有些亚洲国家的政府会由于油价的上升而采取紧缩货币政策，虽然货币因素并不是通货膨胀的起因。这将会相应地导致亚洲经济发展的减缓；而如果油价今年继续现在的涨势，亚洲景气可能会大幅降低。虽然我们不认为越南以外的相邻国家会发生同样的银行或外汇兑换危机，但如果油价和利率继续攀升，东盟国家的坏债会大量增加。

　　美国与新兴市场都有机会

　　记者：您认为新兴市场与成熟市场相比，哪个市场的机会更大？您们会采取什么样的投资策略？

　　林羿：现在世界经济与股市的动荡酝酿了非常好的投资机会，所有的市场都在下跌，好公司的股价也在下跌，无疑给了我们较好的买入价格。我们认为，不论在美国还是新兴市场国家，部分股票已具投资机会。

　　虽然美国经济衰退肯定会引起其它国家金融业的衰退，但对发展中国家的影响也不是太大。比如中国、俄罗斯、巴西、印度对美国依赖就不是太深，特别是中国，据最新的统计数据，出口占GDP的37%，63%靠基础建设与内需拉动，出口美国更只占8%，对中国经济影响有限。其它几个国家有非常丰富的矿产资源，而全世界对矿产的需求有增无减。

　　普信公司认为，股市比债市的机会更大，在大类资产配置上，会选择超配股市，具体的资产配置是80%股市20%债市；我们很看好新兴市场一些个股的投资机会，但成熟市场的机会也较大，所以会在成熟市场与新兴市场均衡配置。具体来说，我们看好美国市场中的能源、医疗、卫生，以及一部分超跌的金融股、消费必需品等；新兴市场则看好基础设施建设（地震后更看好）、自然资源，还有中国金融业中银行保险股市盈率已较合理，看好墨西哥阿根廷类似中国移动这样有垄断性地位的电信公司。我们的策略是超配美国大盘增长型股票，低配大盘价值型，因为目前美国的经济形势更有利于增长型公司，通常情况下，在经济增长初期小盘股成长性较好，衰退期则是大盘股较稳健。

　　中国股市的情绪化因素

　　记者：去年下半年以来，通胀成为中国经济的头号问题，您认为通胀会否继续困扰中国经济？中国股市能不能走好？

　　林羿：中国政府正采取一系列的宏观调控措施，我们相信政府的调控能力，通胀会是可控制的，也不会大面积影响企业的收益情况。从较长的时间段来看，我们仍坚持认为中国经济的发展潜力非常大，美国是一个饱和市场，而中国是一个正在崛起的市场，投资机会要大得多。

　　中国股市在经历今年以来的大跌后，现在有相当的个股估值已经合理。从短期来看，政府的反通胀会发生效力，不会对企业盈利造成太大的负面影响；中期来看，中国要启动内需，消费品仍大有潜力可挖；长期来看，相信政府采取的措施能够保证经济健康发展。从这种角度来说，股市最近的下跌已有情绪化的因素，这恰恰是价值投资者的机会。

　　高通胀并非必然负面因素

　　记者：在美国，高通胀环境下，股市曾有过什么表现？高通胀对股市是否必然是负面因素？

　　林羿：在低通胀与高通胀环境下，美国股市的表现不一样。我们先假设10-15%以下为低通胀，以上为高通胀。从过去30年美国的情况来看，低通胀对股市投资的收益率有负面影响，但有一半国家的表现相反。通胀到15%以上，变化就非常明显，股市对通胀的反应是积极的，股市的收益率可以对冲高通胀，抵御高通胀。当然，这是一个非常长期的情况。

　　谨慎投资

　　记者：为什么普信集团能在次贷风暴中独善其身？

　　林羿：这要主得益于普信一直奉行谨慎投资的原则，不只是单纯追求绩效，而注重风险调整后的收益率。

　　普信的公司信条是，客户的利益高于一切。我们坚持真正科学深入的分析，不跟潮流，一发现问题就坚决撒出。我们的一位固定收益分析师在危机出现的前一年即2006年6月就指出次贷产品有不合理的成分，呼吁公司退出这一市场，公司在深入研究后认同了这一观点，逐渐把固定收益投资中的次贷部分去掉。刚开始，这种行动会影响我们固定收益产品的收益率，短期业绩会受影响，但我们克服了压力，到去年六月次贷危机爆发时，我们已没有任何基金持有次贷产品。

　　普信集团目前的状况非常健康，资产负债表上有16亿的现金，财务稳健，完全有能力平安渡过目前的经济衰退期。

　　记者：普信公司会采取什么样的中国策略？

　　林羿：前面已提到，我们看好中国经济的长期发展，会把在中国发展业务作为公司的战略重点。我们主要目标是开拓资产管理市场，现在已有了比较良好的开端，是社保十家境外投资机构之一，去年与华夏基金公司合作，担任其全球精选股票基金的投资顾问，并积极申请QFII。未来希望寻找更多的机构客户，现正积极申请中投的境外投资管理，并发展同其它机构如银行、保险QDII产品的合作。

　　记者：作为QDII的投资顾问，您们对QDII的发展前景怎么看？

　　林羿：我认为QDII未来的前景很看好。A股最近出现了较大幅度的下跌，这也会促进投资者考虑通过全球投资实现更好的资产配置，把海外投资当作自己资产配置的一部分。而在人民币自由兑换之前，国内庞大的资产只有通过QDII才能到海外投资，因此这一部份业务未来的发展空间会很大。