基金研究：大成优选 要想业绩分成不容易

大成优选据说是首只创新型封闭式基金，声称通过改善基金治理结构来消除折价率。基金合同中与其它封闭基金最为不同的有两点，第一点是基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次一定比例的业绩报酬。这一点是向基金投资者要求收益分成，提出的理由是基金管理公司有了收益分成，奖金大了，干劲大了，会干得好一些。不过不明白的是，基金管理人不也提取了管理费了吗，咋就没有干劲呢？第二点是，每月从上月基金管理费中计提一定比例作为业绩风险准备金，划入业绩风险准备金账户，用于在基金净值增长率低于业绩比较基准时弥补持有人损失。 第二点倒是对投资者有利的，难得有基金公司给自己上点套子。
从收益分成的条件看，大成基金应该说提出的条件还是严格的。大成基金公司要想收益分成的话，大成优选的收益率必须比基准同期增长率大，即跑赢自己的比较基准，其次，还要跑赢同类的基金5%,第三，大成优选本身的收益率要超过6％。附带说一句，要跑赢同类的基金5%，计算太复杂了，小投资者自己根本计算。平心而论，大成优选如果真的能够满足收益分成条件的话，投资者给予其10％的收益分成也未尝不可，毕竟其收益分成条件还是相当公正的。
从业绩风险准备金来看，意义就不大了，基金管理人每月从已提取的上一月基金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，实际上就是有可能少收10％的管理费而已。如果基金发生大的亏损的话，这点业绩风险准备金远远不够，大成公司自己不会再拿出自有资金弥补投资者亏损的，典型的羊毛出在羊身上。而且弥补的条件是基金上一年度基金净值增长率低于基金业绩比较基准增长率超过5％。假设大成优选的增长率-10％， 同期基准收益率5％，满足弥补的条件。投资者100元亏损了10元，再加机会成本5元，大成公司提了1.25元的管理费，再拿出0.125元来弥补，也就少亏了1毛多一些，和亏损15元相比，又有什么意义呢？而从大成优先上市收益情况来看，更不容乐观。2007年9月10日至2008-6-16日的平均日收益率是-0.378％，累计损失是－53.06％。同期深证基金指数的-0.119％，累计损失是－44.24％。大成优先收益不如基金指数，原先的机制并没有达到激励管理人的目的。消除折价率的初始目的也并没有实现。

(华泰证券有限责任公司)