先锋上演新支付型基金“三重唱”

　　在美国市场，随着“婴儿潮”一代逐渐进入退休年龄，为其退休养老所设计的产品正在成为基金公司产品线中的新军，作为全球基金业巨头之一的先锋公司也将产品创新对准了这个领域。近来，令市场广为期待的先锋支付型基金发售并开始运作。此次推出的三只基金属于共同基金的新品种，采取类似捐赠基金的投资策略，为退休的投资人提供每月收入，旨在帮助投资人在养老储蓄方面支付资产而非积累资产。
　　研究显示，退休人士关注投资本金的保值和为退休后的生活需求维持足够的储蓄，这对于管理退休资产而言非常重要。退休人士还重视可靠的收入来源，并且在发生临时费用例如医疗费时可以用资产来支付。先锋表示，这三只支付型基金就是为满足这样的需求而设计的。
　　对此新名称新产品，许多人尚是云里雾里，晨星分析师建议投资人可以从以下六个方面来关注。
　　并非年金
　　此次推出的三只基金为先锋管理支付型成长基金，先锋管理支付型成长&收益基金和先锋管理支付型收益基金。
　　支付型基金的出发点是为投资人提供每月的收入，但他们不是年金产品。其没有税惠的特点，也不要求投资人把资金锁定，而是可以像对待其他共同基金那样进行买卖。并且，支付型基金也不像年金那样有太多客户化的特点，例如担保配偶最低的提款或支付等。相应地，从费用看，即便是对比先锋自己的低费率年金产品，支付型基金也更便宜。最重要的是，这些基金并不像年金那样具有保证条款，因此有发生亏损的可能性。
　　不是目标到期型基金
　　有的投资人错误地认为支付型基金是目标到期型（Target Date）退休基金。目标到期型基金的程序是随着退休日期的临近，组合更加保守。有些提供支付的基金采取了目标到期类似的方法。例如，富达的收入替代型基金（Income Re－placement Funds）就是采取资产配置计划来提供每月的支付直至清算到期。然而，先锋的这三只支付型基金是不同的，他们提供每月的支付但并没有计划清算，其希望用投资人的资产赚到足够多的钱从而避免还回本金———尽管这依然可能有投资人卖出基金。这三只基金试图让投资人依靠其收益生活的同时又实现资产增值。
　　非静态的
　　这些支付型基金是“基金的基金”（Funds of Funds），即投资在其他基金的基金。然而，比起静态的“基金的基金”例如Vanguard STAR或者目标退休型基金，支付型基金会更动态一些。他们像是迷你型的捐赠基金，可以利用更宽泛的资产投资工具，包括股票、债券、房地产、通胀指数连接证券、商品和另类投资，就像新的先锋市场中性基金（Vanguard market-neutral fund）那样。其招募说明书甚至允许投资对冲基金。
　　先锋计划采用主动管理来进行这些基金的资产配置以确保可以满足无限的支付需求。投资委员会将采用定量和定性分析来建立和调整资产配制，具体将由公司的定量股票团队执行。资产配置变化的规模和频率尚未知道———只是考虑到先锋素来倾心于刻板的策略，倘若是每月调整，哪怕是每年调整，也会让人觉得有点奇怪。
　　不规则的规则
　　先锋的产品将采取有管理的收益分配政策，从而在每月中旬进行目标支付。分配的收益等于投资人拥有的份额数乘以每个基金份额月度分红，后者是先锋在每年一月一日根据基金过往三年业绩表现决定的。用每只基金的年分红率———成长基金为3%、成长&收益基金为5%、收益基金为7%，除以12，再乘以过往三年基金假定账户的平均日价值，除以上年底假定账户中的份额数。
　　这意味着基金的收益分配不是其净资产或者某个资金额的固定百分比，而是随着业绩变化。在三只基金分红的“三重唱”中，成长基金最为激进，其开始的支付额将最小，但是增值的潜力抑或亏损的风险最大，随着时间发展绝对的收益可能也最大。成长&收益基金处在中间。收益基金将提供最多的初始支付，但其保守、以债券为主的组合将使得成长的机会最小。先锋的网站上提供了计算器，以帮助投资人分清这三种收益分配方式。
　　费用
　　投资人需要25000美元的初始投资额加上100美元费用。这三只基金的年运营费率大概是0.58%，其中包括了市场中性基金的“卖空的分红费用”，扣除这项费用，基金的运营费率大概是0.27%到0.28%。
　　确定的未知数
　　这些基金是先锋产品线中最为复杂的，但在由谁负责和如何运作基金方面，公司相对缄默。先锋称，其首席投资官格斯•索特（Gus Sauter）将领导投资委员会，而经验丰富的指数和定量基金经理迈克尔（Michael H. Buek）将负责执行委员会的投资建议。但并没说明投资委员会除索特之外的其他成员，也没具体讲清基金的投资策略和流程，只说会依靠定量模型和定性研究。此外，尽管先锋旗下多年来有主动管理的传统型基金例如先锋策略股票（Vanguard Strategic Equity），但并没有运作类似捐赠资产配置型基金的公开记录。因此现在去评估这几只支付型基金为时尚早。