华夏QDII净值水平线之谜：高现金仓位超过上限

　　一个月来(4月23日至5月23日)，华夏全球精选基金(以下简称“华夏全球”)的增长趋势曲线相当平稳，几乎走成了一条水平线，这种情况该基金历史上从未有过。“这是什么股票型QDII，居然能保持一个月净值无波动？”同业大呼“看不懂”。

　　公开数据显示，华夏全球近两周的基金净值最高为0.8080元，最低为0.7970元，两者相差不过0.011元。

　　华夏全球的净值曲线图是从4月23日开始趋稳的，但仅4月22日和4月23日，两天华夏全球基金净值即上升0.019元，增幅较大，超过了近两周华夏全球的基金净值波动幅度。其拐点，恰恰是中国证监会宣布降低印花税当日(国内是晚上宣布的)，与A股同步，原因令人费解。

　　与之形成对比的是，同样是近两周，上投摩根亚太优势基金的净值最高值与最低值之差为0.026元；南方全球精选基金的净值最高值与最低值之差为0.030元；嘉实海外中国基金的净值最高值与最低值之差为0.031元；工银瑞信全球基金的净值最高值与最低值之差为0.031元。

　　研究者还发现，由于持仓趋同，四只QDII成立的大部分时间内，净值曲线图涨跌一致。华夏全球从前也不例外，只是从4月23日开始，风格突变。

　　同样是QDII基金，相比之下为何华夏全球的走势如此平稳？

　　内因：仓位陡降，持现极高？

　　基金研究员对理财周报记者表示，在一般情况下，股票占资产比例比较大的QDII基金的净值浮动的幅度会较大。但单从一季报数据来看，惯例跟实际情况有点矛盾。

　　理财周报记者查阅几只QDII基金一季报后发现，华夏全球一季度末股票占总资产比例为57.17%，银行存款和清算备付金合计占总资产比例为28.93%；南方全球精选基金一季度末股票占总资产比例为21.44%，基金占总资产比例为67.08%；嘉实海外中国基金一季度末股票占总资产比例为79.99%，货币市场工具占总资产比例为18.78%；上投摩根亚太优势基金一季度末股票占总资产比例为88.65%，货币市场工具占总资产比例为10.89%。

　　华夏全球一季报所显示的股票仓位并不算高，低于嘉实海外中国基金和上投摩根亚太优势基金。研究者认为，可能性最大的解释是，在一季度过后华夏全球大大降低了股票仓位。

　　“华夏全球最近走势比较平稳，一个很可能的原因是它目前的股票仓位比较低。”银河证券研究所分析师卞晓宁在接受理财周报采访时表示。

　　卞晓宁表示，在今年一季度，这几只QDII基金的趋势线走得基本一样，这跟华夏全球的股票仓位也比较符合，变化发生在4月下旬，从4月下旬开始华夏全球的走势相对其他几只QDII基金显得相当平稳，一个很可能的原因是华夏全球在4月中上旬降低了股票仓位。

　　德胜基金研究中心首席分析师江赛春对理财周报也表示出了类似的看法：“造成华夏全球净值波动幅度较小的一个最大的可能是华夏全球的股票仓位比较低。”

　　上述分析师的说法得到了华夏有关人士一定程度上的认可，22日下午，记者打电话询问华夏基金公司客服部的有关人员时，该人士表示，有可能是华夏全球把股票仓位降低了，但是该人士没有给出具体的仓位情况数据。

　　该人士同时指出，华夏全球是一只全球精选个股的基金，真正做到了在美国、欧洲、日本、中国香港以及新兴市场等全球市场进行配置，而不是像其他基金QDII只选择大中华概念或全球中的部分市场来投资。通过这样在全球市场的布局，更有利于华夏全球的净值稳定。

　　同时，江赛春称，也有可能是华夏全球利用金融衍生品做了对冲，在一定程度上有利于净值的平稳。不过他表示，这一方法作用不会太大。

　　还有业内人士给出了另一种可能性，那就是华夏全球固定收益产品仓位较高，甚至可能超过了契约规定的股票型基金的上限。华夏全球的全称就叫“华夏全球精选股票型证券投资基金”。研究人士分析，这种可能性应该不会太大。

　　华夏基金客服部一位主要负责人也回答说，可能是周全(华夏全球基金经经理)把仓位降低了，但其马上补了一句：“没有超过最低限额”。

　　外因：外部市场平稳

　　一季报显示，华夏全球精选境外投资的主要市场是香港和美国市场，股票投资占其总资产的比例分别为39.80%和15.91%。

　　理财周报记者查阅最近一个月QDII基金主要投资的境外市场股市情况后发现，香港恒生指数的波动幅度在500点左右；香港国企指数的波动幅度在700点左右；香港红筹指数的波动幅度在150点左右；美国道琼斯工业指数的波动幅度在350点左右；美国纳斯达克指数的波动幅度在150点左右。

　　从以上数据不难看出，QDII基金所重点投资的境外市场近期的走势比较平稳，特别是美国市场的走势比香港市场的走势更加平稳。

　　根据华夏全球2007年四季报显示，去年四季度末华夏全球在香港和美国市场的股票投资占其总资产的比例分别为46.78%和5.25%。跟今年一季度相比，华夏全球减少了在香港市场的投资比重，增加了在美国市场的投资比重。

　　卞晓宁表示，境外市场的正确判断和合理持仓，是华夏全球近期净值表现平稳的又一重要因素。

　　但这个解释不能打消一位基金公司QDII相关负责人的疑问，他指出，对于全球投资的股票型基金来说，即使其重仓的几个市场再平稳，长时间净值几乎无变动也是很难达到的。“你看它的净值，每一个交易日相差都不大，难道每一天，几十只股票都无涨无跌，或者不同股票、不同市场正好正负相抵？”

　　“基金经理对境外市场后市走向不太确定可能也是华夏全球净值平稳的一个因素。” 世纪证券研究所基金行业研究员鲍松柏对理财周报表示，由于对后市的不确定，导致基金经理采取减仓策略，增仓固定收益产品也是正常应对之策。

　　华夏基金相关人士表示，这可能是基金经理对后市的一种观望态度，但同时她强调，这并不表示对后市没有信心。