中国基金遭遇青春期的烦恼

　　“现在基金的名声不好。”深圳深南大道西段招商银行大厦内，某基金公司员工道出了基金受到冷遇的原因。互联网上，投资者对基金一篇谩骂之声。

　　当在4000点下方，基金已被投资者认定是最大散户，从神坛走了下来。百度搜索“基金 最大散户”竟可寻得25万条搜索结果。

　　散户化的操作方式让美林集团副董事长麦克唐纳称，中国的证券市场缺乏机构投资者。

　　基金散户化的实质是它们太年轻，还不成熟，中国的资本市场给机构投资者的生存空间一样不成熟。

　　成熟的含义

　　“成熟”这个词在新华词典中有两个解释：其一是植物的果实或谷物生长到可收获的程度数；其二是比喻人或事物发展到完善的程度。

　　投资者说到我们的机构投资者不成熟显然是第二个解释。具体到中国的机构投资者，它们怎样才能算成熟？记者采访了众多机构投资者，归结起来大致有三种观点：

　　第一，稳定。成熟意味着稳定，理柏基金研究中国区主管周良介绍，中国机构投资的最大群落基金从2006年年底的8564.6亿元资产管理规模发展到2007年年底的32754.03亿元，如此迅速的发展显然不能称之为成熟。周良认为，显然还在成长期。

　　第二，规模。5月9日，美林集团副董事长威廉•麦克唐纳在上海称，中国资本市场存在过多的散户。在很多发达国家市场上，证券的主要购买者是机构投资者，但是在中国，机构投资者数量相对却很少。这句话指出了中国机构投资者的另一大不成熟的标志就是规模。理柏基金在去年年初做了个基金渗透率的计算，即以基金公司资产管理规模分别除以股市市值、GDP、居民储蓄存款，然后取三者平均值。理柏发现基金的渗透率都很低，只有发达国家同类指标的十几分之一到二十分之一。去年基金规模迅速扩大，渗透率也只有发达国家的五分之一。

　　记者根据沪深两市交易所统计，一季度末，两市市值26.7万亿元，机构投资者主力基金资产管理规模2.7万亿元，恰是两市市值的10%，而美国基金公司基金市值占到总市值的25%左右。

　　第三，层次。中国的机构投资者似乎以公募基金为最大主体。但发达国家的机构投资者层次丰富，并且不同类别的力量都相对均匀。以美国为例，除了共同基金，还有对冲基金、保险资金、养老金等等。美国机构投资者管理资产规模占到了市值的50%以上，说明共同基金并不存在像中国这样一家独大的局面。4月份，全国社会保障基金理事会第三届理事大会第一次会议上透露，社保基金总资产市值5162亿元，以三月底两市市值计算，只占总市值的0.018%。但美国的养老金市值占股市市值的20%左右。

　　周良称，一般来说，养老金、保险资金是做长期投资的，还有不少私募也擅长长期投资，他们在市场比较稳健。而中国这种层次比较单一的机构投资者容易造成操作同质化，从而造成市场波动加大，机构投资者的不成熟也因此表现。

　　通过上述标准，中国机构投资者这个群体不能算成熟。

　　成熟时间积累

　　于是，成长的烦恼接踵而来。基金散户化就是暴露出来的问题之一。

　　“我们太注重排名了。”深圳一位基金经理坦然。

　　另一方面中国资本市场的青春问题也影响了基金。

　　鹏华基金投资副总监管文浩也表示，造成国内机构投资者散户化的重要原因是基金持有人的不成熟。

　　他认为，基民是最近两年迅速发展的投资群体，往往没有经历过熊市，购买基金只看收益，不看风险，基民的这种心态造成不少基金经理只为收益，不顾风险。这个需要时间的积累才能让基民心态成熟，基金也会跟着成熟。

　　周良称，中国的机构投资者至少要经历几个大的周期才能够在经历上成熟起来。

　　当然时间只能解决部分问题。中国的机构投资者要达到上述三个成熟的标准，还有许多事情要做。

　　基金的发展要达到稳定还有很大的空间。周良称，中国市场很大，基金的规模占市值的比例虽然有长足发展，但还存在成倍增长的发展空间。当基金的规模达到稳定状态，规模自然足够大。

　　另一方面，周良建议还应大力发展养老金和保险基金等其他机构投资者，给予它们更大的入市权限。

　　管文浩认为，成熟的机构投资者也需要成熟的资本市场来培育，他期望市场能够提供更多的投资工具，而不仅仅局限于买卖股票。

　　因为发展道路不同，中国的机构投资者一开始就是分业经营的，而发达国家的机构投资者往往具有资产管理、投行、股权投资、证券等多种经营方式。

　　管文浩称，现在管理层对机构投资者的投资模式越来越放开，比如基金可以做专户理财，券商可以做集合理财，这些措施都有利于机构投资者的成熟。

　　当中国投资者批评机构投资者不成熟的时候，美国次按危机的影响仍在继续，有意思的是在这次危机中，我们眼中所有的成熟机构投资者都没能幸免。包括美林、花旗、摩根士丹利、瑞银等成熟机构次按损失超过1882亿美元，即使比较纯粹的投资机构如黑石、贝尔斯登等亦损失惨重。

　　人们不禁问它们还算成熟的机构投资者吗？

　　周良称，成熟是一个运动的过程，当没有遇到过的灾难出现时，如果能挺过去，它们就积累了经验，就更加成熟。