基金调仓应对调整

　　今年一季度，上证指数下跌34%，基金净值也大幅缩水，股票型、混合型开放式基金净值加权平均下跌21.98%。刚披露完毕的基金一季报显示，面对一季度市场系统性风险的集中释放，基金股票仓位小幅降低，但在持仓结构上却"大动干戈"

　　股票仓位小幅降低

　　国金证券统计数据显示，面对今年一季度市场系统性风险的集中释放，基金股票仓位小幅降低，可比积极投资股票型开放式基金股票仓位，由去年第四季度末的81.01%调整为今年一季度末的77.11%，混合型开放式基金股票仓位由72.43%调整为69.33%，平均调整幅度仅为3%-4%，可见减仓并非基金应对市场风险释放的主要方式。

　　不过，随着市场的持续调整，基金间操作的分歧略有增加，1/3的基金选择了一定程度上提高股票仓位。可比积极投资股票型开放式基金一季度末股票仓位的标准差为12.28%，较去年四季度末有所上升。

　　另外，基金股票仓位的调整幅度与基金四季度末持股比例呈现弱负相关，基金间的操作分化一定程度表现为相对的"多方愈多、空方愈空"。

　　结构性调仓应对下跌

　　基金一季报显示，基金重仓持有的前五大行业仍然是金融保险业、金属非金属业、机械设备仪表业、房地产业和采掘业。在增持行业中，石化行业和房地产业增持幅度最大，在一季度市场总体萧条的背景下，这两大行业的跌幅在众行业中也较小。另外，周期性特征不明显、受益于内需拉动的食品饮料、批发零售、医药生物等行业也是基金增持较大的行业。

　　受大小非减持及再融资的压力，金融保险行业从去年四季度基金增持最大的行业变成今年一季度减持最大的行业。细分板块显示，券商、保险是减持的主要"重灾区"，中国平安受大规模再融资影响，成为减持最为严重的个股，持有该股的基金个数从去年四季度的76只减为今年一季度的30只，持有市值占流通市值比例更是从41.69%骤减为4.44%。而受益于人民币升值及估值的合理性，银行仍然是基金重要的配置选择，基金减持幅度相对较小，其中，民生银行较上季度还有所增持。

　　金属非金属行业继去年四季度之后，今年一季度继续遭遇减持。以锡业股份为首的有色金属板块依然是基金减持的重点；钢铁板块有增又减，资产整合和整体上市仍是该板块最大关注重点；非金属建材板块成为此行业最大的亮点，三大龙头股---海螺水泥、冀东水泥、华新水泥无一不受到基金增持。

　　与去年四季度金融、钢铁占据十大重仓股名单的半壁江山不同，今年一季度的10只重仓股可谓是全面开花，食品饮料、化学肥料、家用电器均各有斩获。招商银行遭遇基金大幅减持，失去了保持几个季度的第一的位置，泸州老窖成为新一季的排头兵。

　　二季度市场相对乐观

　　一季报显示，越来越多的基金经理对宏观经济表示担忧，他们认为在美国次贷危机引起的全球金融动荡，国内宏观经济面临的通胀压力、大小非减持、巨额再融资、估值体系的重新构建等众多不利因素交织下的2008年，将是不确定性加大、非常困难的一年，其中通胀和大小非解禁成为大多数基金经理主要关注的重点。其中，博时主题基金认为，"高通胀导致市场无风险利率和风险溢价上升，全流通带来供给的增加，决定了市场的估值中枢，市场估值水平向下调整的过程并没有完成。通胀率恢复到较低的水平是股市良好表现的前提"。

　　与此同时，部分基金经理对二季度市场的走势持相对乐观的态度。上投中国优势基金认为，二季度外围市场逐渐走稳，CPI数据有望回落，企业盈利增长可能好于前期悲观的预测，4、5月份大小非解禁数量大幅下降，使得市场资金面有所缓解，基本面短期内有所好转。