“打新”新政有助股市平稳

　　日前，中国证监会发行监管部副主任王林在公开场合透露，证监会正积极研究新股申购方案，适度降低机构中签率，以提高中小投资者的中签率

　　去年以来，"打新"资金在新股发行与上市较大价差的无风险套利吸引下，大量囤积于一级市场，资金总量在一段时期甚至一直稳定在3万多亿元的规模。这导致了申购新股的中小投资者中签率极低，市场对改进和完善新股发行方式的呼声日益高涨。证监会将要实施的新政将对市场产生怎样的影响？理财市场上繁多的打新产品又会否受新政拖累而降低收益？记者就此采访了业内相关人士。

　　新政三招致胜某基金公司固定收益部相关负责人表示，向中小投资者倾斜的新股申购新政，将对资本市场产生三点积极影响：首先，在现行新股申购制度下，新股筹码高度集中于机构手中，机构在二级市场交易第一天即狂拉新股，将股价推高到一个令人瞠目结舌的地步，吸引散户跟进后再借机抛售筹码，以牟取暴利。新政将有助于改变新股上市后出现"首日暴涨、次日大跌、高换手、资金大转移"等现象。这显然有利于减小股市的大起大落。

　　其次，申购新股的无风险收益使得每当有新股发行，一部分资金就会从二级市场撤离抢筹，待新股申购完成资金解冻再回归二级市场，如此反复，引发二级市场股价剧烈波动。此外，一些机构为了提高新股中签量，还通过银行间市场进行资金拆借，带来资金拆借利率、资金流动短期内异动。新政将大大缓解因新股申购所引发的二级市场剧烈波动和资金拆借利率的大幅飙升现象。

　　再者，由于现行新股发行机制的不合理，导致新股发行的市盈率奇高，从源头上为二级市场输入的"泡沫"越多。新政将有利于新股发行趋向一个合理的区间，从源头上减少二级市场的估值泡沫。

　　打新产品收益变窄那么，新政又将对参与新股申购的各类理财产品产生怎样的影响呢？

　　对于专职打新的各银行理财产品以及对参与打新以提升收益的债券基金而言，新政将在一定程度上削弱其打新收益，但具体还得看新政具体内容而定。某债券基金经理表示，由于目前机构打新收益多来自网下申购这块，因此对网下申购如何限制，将是影响今后打新收益的关键因素。而上述负责人则表示，监管部门对机构资金申购新股和理财产品申购新股，或将有所区别对待。

　　就目前打新收益来看，新政对债券基金收益影响有限。上述负责人表示，由于目前市场申购新股资金过多，且新股上市首日涨幅日益收窄，近期几只小盘股打新年化收益率均低于4%，而一年期央票收益率也达到4.05%。"我们最近就放弃了不少小盘股的申购。而随着打新无风险收益的降低，对债券市场反而构成利好，将推动资金流入债市。总体而言，市场将维持一个动态平衡。"

　　打新方式值得商榷根据王林介绍，研究中的新股申购方案，将在现行发行方式的基本框架下，通过对申购新股的机构账户设定数量限制的方式，或者通过将一部分发行股票向中小投资者账户另行配置方式，来适度降低机构中签率，提高中小投资者的中签率。

　　上述基金公司负责人表示，通过对申购新股的机构账户设定数量限制这一模式，存在明显缺陷，不排除大额资金通过"拖拉机账户"来规避新政。"比较可行的做法还是参照香港新股申购模式，对每个账号都采取一定的中签比率。"