明星基金持仓老化 后续增长乏力

　　基金看台

　　截止到3月14日，新旧开放式基金按照净值增长率的大排名全新亮相。对比今年和去年年度的业绩排名，着实让很多人大跌眼镜。短短三个月的时间，在市场不断震荡和摇摆中，股票型基金整体没有跑赢大盘，昔日的明星基金一落千丈，诸多新面孔跻身第一梯队。业绩排行榜的大变脸让忠实的基民慌了神，质疑之声不断响起，曾经的明星基金经理也在逐步褪去光环。

　　昔日"明星"一落千丈

　　在最令人关注的股票型基金业绩排名中，去年年度前十名的基金很多在新排名名单中销声匿迹，尤其是第3名的博时主题行业基金，更是跌到了200名开外，第2名的中邮核心优选也成了博时主题的难兄难弟。这些曾经在去年创下骄人战绩风光无限的明星基金，在今年年初却被市场无情地"甩"在了后面，处境很是尴尬。只有去年"最牛"的基金华夏大盘，今年以来的排名仍然稳居前十。

　　误判市场

　　致业绩大幅下滑

　　华夏基金投资总监刘文动在去年12月的投资策略报告会上指出，着眼于长期，华夏基金看好受国内消费拉动的相关产业，寻找产能受限的瓶颈产业，如煤炭、钢铁、水泥等资源和原材料行业，节能减排和可持续发展将是政策调整的主基调。另外，王亚伟掌舵的华夏大盘基金仓位比较合适，持股结构也相当分散，有效地规避了市场风险。同为去年前三名的其他两只基金则失去了昔日的光辉。据2007年四季报，去年排名第二的博时主题基金前十大重仓股包括中国联通、中信证券、建行、工行等，这些重仓股基本属于近期调整中跌幅最大的个股。十大重仓股共占基金持仓的45%左右，持股集中度非常高，银行股占比过重，可以说是基金经理对市场的重大误判导致了其排名下滑。

　　全新多变的市场环境无疑给明星基金经理们出了难题，投资风格和资产配置不能轻易改变，重仓股老化也不能全部清仓，规模过大的基金很难操作小盘股票，无法顺应潮流灵活调仓……这些因素给部分基金经理判断市场设置了一些障碍。既然无法改变，就只能接受市场的变化。

　　持仓老化显现

　　基金业绩分化的原因很多，很多专业人士认为其中存在诸多主客观因素。中国银河证券研究中心高级研究员王群航提出了一个持仓老化的概念。他认为，老牌明星基金的重仓股都是大盘蓝筹，去年一年的涨幅过大，估值过高，到今年调整和下跌得很厉害，严重影响了基金的市场表现。而今年的市场不再是去年单边上扬、热点板块轮换的局面，而是开始了过山车的震荡行情，价值投资长期持有的理念遭遇到抵抗，能追上市场热点的基金表现优异。

　　天相投资顾问公司基金分析师闻群则认为，今年是市场的变化导致了基金业绩的分化，但真正优秀的基金需要坚持一种投资风格，有原则性，不为市场所动。考查一只基金，净值增长率是非常重要的考核指标，但不是唯一标准，很多好基金会更注重风险控制，往往为了控制风险而牺牲业绩。所以，回报收益的暂时缩水并不可怕，有规矩的投资风格，有良好的抗跌性，才能真正体现优秀基金的品质。尽管在第一季度排名中涌现出很多业绩优秀的新基金，但仅仅三个月的时间还不能说明问题，还需要继续观察。尽管一些老明星基金的表现不理想，但它们没有改变投资风格，没有追逐市场大幅调仓，有可能下半年热点再度转移到大盘蓝筹，业绩表现也会重新转好。对于投资者而言，风格固定的基金还是比较可靠的。

　　黑马基金后来居上

　　后浪推前浪，在变幻无常的市场环境下，在残酷无情的业绩排名中，一批去年还默默无闻的小基金，或者是去年刚刚诞生的新基金，似乎一夜之间冲到了季度排行榜最前列，成为众人瞩目的新贵。东吴双动力、金鹰中小盘这些新面孔都让人眼前一亮，也成为基民追捧的新热点。

　　对于新基金的一夜成名，信达证券基金分析师刘明军分析说，这些新基金规模不大，操作上很灵活，他们不会选择已经高高在上的、市场皆知的基金重仓股，而是能顺应市场节奏，寻找股改题材，整体上市题材的低价股和小盘股，所以比老基金跑得更轻松、更快速。此外，对于小基金公司和新基金产品而言，生存是第一位的，而生存之本就要追求好业绩。所以为了业绩和排名，他们的投资风格可能更加灵活，也会顺应震荡市场的特点做波段操作。

　　本报记者 高晨

　　投资宝典

　　不同类型投资者投资策略

　　目前市场宽幅震荡，基金净值不断下跌，许多基民开始迷茫：这种市场环境该怎么把握投资机会呢？业内资深人士马子冬介绍说，基金投资者应该根据自己的风险承受力、预期收益、投资偏好、性格特点等确定自己所属的投资类型，选择适合自己的投资方式和投资品种，同时要根据未来发展变化，适当调整资产配置。

　　保守型：这类投资者往往是上了年纪的人，风险承受力比较低，最保守的投资就是把钱存在银行，也可以选择国家发行的债券，这样的投资虽然收益较低，但可以保证本金，风险相对很小。在基金的选择上也可以多选择一些货币型或者债券型基金。

　　稳健型：可以选择申购新股或者银行的7天通知存款，伺机捕捉更好的投资机会。银行的7天通知存款，门槛仅为5万元，比银行的活期利率高一些，短期流动性较好，属于短期投资。另外可以等待股票市场企稳时选择一些中线品种进行波段投资，可以选择混合型基金。

　　激进型：激进型投资者的风险承受能力相对较高，目前的市场不太稳定，在股票或者股票型基金出现非理性下跌的时候适当介入，反弹后抛出，操作起来也比较灵活。另外还可以选择保值能力较强、风险也稍高一点的黄金产品。

　　适时调整投资策略

　　专家建议，投资者在进行投资时应考虑两大因素，即选择品种与买卖的时机，当然所有的投资方式都不是一成不变的，投资者应该根据市场的环境适时调整投资策略。比如长短线投资，当市场环境比较稳定适合做长线投资时做长线投资。当市场横盘宽幅震荡时就适合做短线，考虑高抛低吸。例如2001年6月的时候正好大盘在一个高点，如果从那时起开始做长线投资可能就比较难做。2001年1元钱买的基金经过5年熊市后可能已经损失掉了50%，个别股票跌得更厉害，干脆退市。投资要根据当前形式、自身特点进行资产配置，年轻人可能选择风险稍大的投资品种博取超额收益，但是也要注意适时调整投资策略，做到进可攻退可守。