专户理财是把双刃剑

　　日前，政策暖风频吹。在数只新基金获批的同时，基金专项理财也有了实质性进展。虽然普通百姓接触这一业务的机会不大，但它却可能实实在在地影响到老百姓投资的公募基金。基金公司如何保证公平交易、防范内幕交易、预防道德风险将成为社会关注的焦点。
　　热点•市场
　　股市展开反弹之旅
　　受新发基金获批及9家基金公司首批获准专户理财等消息的刺激，昨日大盘走出了比较好的上升行情。上证指数全天以4568.15点报收，上升71点；深成指数全天上升幅度是2.21%。从盘面看，多头力量明显加强，大盘近日有可能攻克4700点。昨日个股维持普涨格局的基础上，前期走势疲弱的地产、金融等板块纷纷启动反弹。从整体来看,普涨趋势明显,两市仅有不到80家个股下跌,而涨幅超过6%的交易品种超过100只。行业方面，农药化肥股、农林渔牧股、食品股、供水供气股、开发区股、商业股、化工股等表现突出，居升幅前列。全球农产品价格的上涨以及即将召开的“两会”对三农问题关注的预期，是资金关注这一板块的重要原因。此外，中高价含权股以及高含权股预期的品种，迪马股份（600565）、风帆股份（600482）也受到关注。中小板块由于高公积金、高成长性，因此，高送配的预期特别强烈，中小板指有再度冲击历史高点的可能性。
　　热点•解读
　　什么是专户理财
　　日前，鹏华、国泰、中海、易方达、南方、汇添富、嘉实、工银瑞信与诺安基金等9家基金管理公司成为第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司。基金公司特定客户理财业务，即指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托，担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的活动。这一业务此前被称为基金专户理财业务。这一业务的政策基础是今年1月1日正式实施的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》。根据该办法，申请参与专户理财业务的基金管理公司需满足净资产不低于2亿元人民币，在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产的条件。截至2007年底的数据显示，约有40余家基金管理公司达到该业务的资产规模要求。
　　热点•对比
　　专户理财VS公募基金
　　这一新生产品和老百姓普遍投资的公募基金有何不同呢？鹏华基金常务副总裁殷克胜告诉记者，专户理财与公募基金最大的不同是，它是为特定客户提供个性化的资产管理服务，所以基金公司在开展这项业务的时候将着重从投资研究体系和市场营销服务体系方面来体现这一特点。另外，专户理财另一个特点是以追求绝对回报为目的。一些基金公司表示，将在现有的较为成熟的投资研究体系基础上，选择优秀的投资管理人员为特定客户服务。在年初，一些公司基金经理频繁出现“换防”现象，可能和转投专户理财有关。如果一定要和已有的基金公司业务作比较，社保基金在性质上接近专户理财。据记者了解，一些有管理社保基金经验的基金公司，是在社保基金风险控制体系的基础上建立起了一整套符合特定客户资产管理业务特点的风险控制体系。从募集方式、收益分配方式而言，基金专户理财接近于私募基金。按照试点办法，专户理财的试点阶段先行允许基金管理公司开展5000万以上“一对一”的单一客户理财业务，今后视单一客户理财业务的开展情况，待条件成熟时再择机推出一对多的集合理财业务。所以目前来看，普通老百姓对这一产品接触机会不大。
　　热点•行业
　　基金公司新的盈利点
　　在专户理财之前，有部分资金需要个性化理财方案时，通常会选择私募、信托等方式进入市场。在基金专户理财开通之后，这些资金又多了一个选择渠道。对于基金公司而言，这张执照也意味着一块稳定的客户。更让他们感到心动的是专户理财的利润分配方式。《办法》规定，资产管理人可以与资产委托人约定，根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬。在一个委托投资期间内，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。固定管理费用和业绩报酬可以并行收取。这和原来的1.5%的管理费相比，似乎更加具有吸引力。虽然各个公司铆足了劲要在此业务上拼一高低，但短期内不会对基金公司竞争格局产生根本性影响。国金证券基金研究总监张剑辉告诉记者，基金公司对于此业务处于初步发展阶段，因此初始阶段对基金公司之间差异影响不算明显。不过，专户理财市场广阔，如社保基金、企业年金等，随着专户理财业务的深入以及开展范围的放宽，专户理财有望与公募基金一起成为基金公司重要的业务来源。
　　热点•分析
　　严防利益输送和内幕交易
　　在目前证券市场处于弱势的背景下，专户理财发放牌照有利于提振士气。而长期来看，张剑辉认为，专户业务的开展在吸引更多大资金的同时，其专业化的投资管理能力也会起到稳定市场的作用，有助于减少市场因过分投机、资金快进快出造成的大幅波动，帮助机构投资者更好地发挥稳定市场的作用。不过需要指出一点，正是因为其诱人的分配方式，对基金公司的监管提出了更高的要求，换句话说，如何防止基金公司利用公募基金为专户理财账户进行利益输送成为监管重点。根据《办法》，专户理财应当设立专门的业务部门，投资经理与公募基金的办公区域应当严格分离，并不得相互兼任。办理特定资产管理业务的投资经理应当报中国证监会备案。不过，这些措施似乎仅树立了一面物理上的防火墙，道德风险将成为这一业务的焦点。基金公司表示，将通过事前的股票池管理、个股投资权限管理等方式，从源头上控制投资风险。在交易中，对异常交易进行监控预警，在事后进行投资行为适当性分析规避风险。不过，仅靠自我约束显然是不够的。