投资决策需考虑估值

　　蒋峰据银河证券基金研究中心的统计，南方避险增值基金去年的净增长率为80.08%，在保本基金中位居榜首。《第一财经日报》记者特别对南方避险增值基金经理蒋峰进行了一次专访。

　　分工明确、团队投资

　　《第一财经日报》：南方基金在投资管理上如何协调团队与个人的关系？

　　蒋峰：在管理上，南方基金强调分工明确、团队投资。这样可以避免个人行为对投资造成的不利影响，也更加强化了投资流程和专业职能，如研究人员负责自己的行业和个股的研究和判断，而基金经理负责促进整个团队的互动以及市场时机的把握等。

　　《第一财经日报》：目前国内只有4只保本基金，你认为未来保本基金的发展空间如何？

　　蒋峰：在成熟市场上，低风险产品的需求往往大于高风险产品。从国内来看，老百姓真正需要的产品，首先要保证本金安全，其次要实现资产增值，抵御通胀。而股票基金波动比较大，尤其在遭遇市场下跌时。保本基金还是比较适合投资者保值增值的基本需求。不过，保本基金在产品设计、担保和审批等环节上不同于其他基金，所以在国内发展比较慢，但未来的发展空间应该还是很大的。

　　投资决策需考虑估值

　　《第一财经日报》：从去年几份季报来看，南方避险增值在板块配置上比较均衡，这出于什么考虑？

　　蒋峰：去年，虽然市场在去年5月和10月出现了比较大的调整，但整体走势是大幅向上的，特别是基金当时发行比较火爆，所以市场呈现出整体性的上涨。从不同板块看，去年的市场呈现出各板块轮动上涨的局面，为了充分享受各个板块在不同时期的上涨机会，我们在各行业间的配置比例比较均衡，只是在同一板块内，选择我们认为安全边际较高的个股。

　　《第一财经日报》：去年南方避险增值对金融、地产等板块的个股进行了有区别的投资，请谈谈对个股选择的理由？

　　蒋峰：去年金融、地产等重要板块，大趋势基本上都是上涨的。但是到去年下半年特别是第四季度时，这些板块已经不再是普涨，其个股表现也不能用"有差异"来描述，而是出现了比较大的分化。第四季度，我们在保持持仓结构相对稳定的同时，对部分估值水平较高且受银行信贷紧缩或外部经济波动影响较大的个股进行了一定的减持，一方面是因为一些上市公司的基本面发生了一些变化，另一方面是一些公司的股价短期内上涨过快过高。事实上，我们一直对自己持有的重仓股保持动态跟踪，如果发现风险和收益关系发生变化则会作出积极的调整。基金经理应该注意在市场中平衡这样一对矛盾，积极寻找风险较小、股价上涨空间大的个股。这几轮调整给投资者带来不少启示，没有只涨不跌的市场，再好的公司，也有其合理价格，在进行投资决策时必须考虑估值问题。

　　《第一财经日报》：现在有一些投资者对地产板块比较担心，你的看法是什么？

　　蒋峰：房地产行业在一系列宏观调控之下受到了较大影响，但不同的房地产企业在调控中的发展空间显然是不同的。由于周转率的下降，大多数中小型房地产商都将面临资金方面的压力，而少数对"冬天"有充分准备的企业或许有机会获得更好的发展。我们除了关注房地产企业的土地储备增值潜力外，也特别关注公司的发展战略和财务状况。

　　《第一财经日报》：受紧缩政策影响的还有银行，近期又提高准备金率，对小银行的影响似乎更大，你对银行板块如何看？

　　蒋峰：信贷规模控制和准备金率提高双重政策，对大、小银行的影响是类似的。银行板块近期走势不佳，恐怕主要是由于投资者对银行利润增速见顶的担心。但与国际比较来看，国内银行未来业务拓展的空间仍然很大，其盈利仍能保持一个较稳定的增长，所以仍然是一个比较有长期投资价值的板块。

　　《第一财经日报》：你一直强调估值，估值是不是投资决策中重要的参考依据？

　　蒋峰：是的。基金经理的工作，一方面是评估上市公司的盈利模式，掌握充分的信息，把握公司的盈利趋势；另一方面就是考虑公司合理的估值水平，指导投资决策。当然合理的估值通常不是一个绝对数，市场的波动往往很难把握，但市场的波动也提供了很好的投资机会。

　　积极调仓避险

　　《第一财经日报》：南方避险增值去年全年的仓位基本都在50%以上，对于一只保本基金，这样的仓位是不是有些过高？

　　蒋峰：去年市场的整体走势是大幅向上的。南方避险去年全年保持了一个较高的股票仓位，为投资者提供了较高的回报。作为保本基金，南方避险运作时间已超过3年，目前累计单位净值已达3元左右，有足够的"安全垫"进行风险投资。今年1月份市场走势相当动荡，国际市场方面，"次债"的影响愈演愈烈，国内调控尚未有减缓的迹象，我们会在仓位和结构两方面做出积极调整，以应对目前比较动荡的局面。