炒基有道

　　震荡市中，做ETF的风险要小于操作个股的风险，且交易方式简便，易于掌握。

　　股指持续震荡下跌，引发市场下跌的动力并不在于证券市场本身的供求、运行机制和制度的变动，而是源于实体经济的政策影响。实体经济的政策效应会改变上市公司利润波动。2008年经济增长放缓将不可避免，因为超出既定目标的增长必将导致更加紧缩的调控政策。对投资者来说，最担心的并不是放缓，而是经济增速回落是否会终结牛市。就目前来看，形势仍不明朗。

　　中国股市缺乏做空机制，唯有股市上涨股民才能赚到钱，股市下跌，谁也赚不到钱。在现今行情下，个股操作对于投资者来说难度加大。

　　ETF，即交易型开放式基金，是一种跟踪标的指数变化、在证券交易所上市交易的基金，能较好回避下跌风险，若操作得当，牛市、熊市都可获利。投资人可以像买卖股票般进行ETF交易，从而获得与该指数基本相同的报酬率，但比起操作个股，做ETF的风险要小。ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数相同，而且股票的数量和比例与该指数的成份股构成比例一致。

　　ETF结合了开放型基金与封闭式基金的优点，既可以在二级市场交易，也可以在一级市场申购赎回。做套利和做价差是ETF的两种盈利方式，做套利是被动型的交易行为，做价差则是主动型的交易行为。

　　套利是指当相同或类似的证券投资组合具有不同的市场价格时，投资者买入价格被低估的证券，卖出价格被高估的证券，从而获取无风险收益。因此套利的典型特征是交易净现金流为正，同时不持有任何风险头寸。

　　就ETF而言，成份股所表现出的基金净值与ETF市价是同一投资组合的不同市场定价，因此存在套利机会，具体方法是：

　　折价套利(反向套利)：当ETF市价小于净值时，买入ETF，赎回ETF，得到一篮子股票，然后卖出一篮子股票；溢价套利(正向套利)：当ETF市价大于净值时，买入一篮子股票，申购成ETF，然后卖出ETF。

　　所谓价差，也是当相同的证券或投资组合具有不同的价格波动机会时，投资者先买入价格被低估的证券，待价格上涨之后再卖出该证券，从而获取一定量的价差收益；或者在证券当前价格被高估时，先卖出证券，待其价格下跌后，再买回该证券。

　　价差机会出现的时间距离较长，按照国内"T＋1"的交易制度，做多的价差机会至少要等到第二个交易日才可实现。不过，如果投资人事先已经持有ETF份额，也可以在技术上做多"T＋0"的价差，即在当日低点买入ETF份额，待其市价上涨后，再卖出原先持有的ETF份额。一般而言，作为投资品种，只要有足够的价格波动空间，即可利用价差获取盈利机会。

　　飞扬，CPA、MBA，拥有十多年证券投资经验，历任某券商首席操盘手、集合(委托)理财经理、高级证券分析师，现任浙江某私募基金经理。