汇丰晋信麦家仪：钟情拐点行业

　　“公募基金的投资，不需要跑得最快，但应令人最放心。”汇丰晋信投资总监麦家仪说，“所以，我们在买股票前都要求做数量化的模型，尽量在不确定中去寻找确定性。”

　　麦家仪看上去很年轻，和大多数香港白领一样，敬业、精进、务实。就是这么一个看似纤弱的女性，却掌管着汇丰晋信的投资动向，带领着几乎清一色男性的投研队伍，在股市中攻城掠地。

　　1995年，毕业于香港大学的麦家仪加入了汇丰投资管理团队，于1998年成为亚洲股票部的基金经理，是汇丰卓誉投资管理(香港)中国股票投资团队的成员，并于2001年开始管理汇丰泰国股票基金，该基金在她管理的六年中，无论牛市熊市，都取得了持续稳定的优异业绩，并因表现突出多次获奖。在数年的投资实践中，丰富的经验奠定了麦家仪的投资理念与投资风格。

　　从大象股市到蚂蚁股市

　　麦家仪最早接触到投资是在大学期间，大学教授推荐她去英国的罗斯柴尔德投资银行(ROTHSCHILD)做实习生，麦家仪先后在交易部、投行、资产管理部工作过。“从性格与专业来看，资产管理更适合我。交易要做短时间的决定，不太需要基本分析，虽然可以赚快钱，但不适合我。成功的投资银行家需要很强的家庭背景、人际关系，也可以从头开始，毕竟不是我的专长。我的专业是会计和金融，在做行业、公司分析的时候可以用得上，投资的确定性更高。”

　　大学毕业后麦家仪加入汇丰投资管理参与环球培训计划，第一年去了伦敦，第二年在香港看红筹股，第三年去纽约看美股。美国方面曾想留她做分析员，但麦家仪选择了香港，“我父母都在香港，即使暂时留在美国，几年后还是会回到香港，倒不如早点回来打基础。当时东南亚经济正处于金融风暴后的低谷，公司没有人员需求，一位英国籍基金经理因为要回国，所以有了职位空缺。”于是，麦家仪辞别了庞大的美国股市回到香港，并选中了在她看来很小的印尼股市。“业绩是基金经理的生命，一个好的基金经理有了较宽的视野后，应该在一个地区扎根。印尼当时非常动荡，排华严重，但我认为这反而是个机会。在这种非常时期，观察一国政治、经济、货币与股市的互动，是磨练投资分析技术的最好课堂。”2000年，麦家仪开始关注中国股票，2001年着手管理汇丰泰国基金，成绩不斐。2006年底，她出任中国内地汇丰晋信基金管理公司投资总监。

　　善抓拐点行业

　　十多年投资生涯，麦家仪最大的感悟是一定要向前看，要有前瞻性。“在美国我研究交通运输行业，美国市场很有效，对盈利预测很敏感，当时我建议卖掉一只美国的铁路股票，因为罢工对盈利有影响，后来公布业绩只是差了一分钱，股价就跌了15%。”这让麦家仪深刻感觉到准确预测的重要性。

　　麦家仪更偏好投资一些处于拐点行业的股票。“这类股票价格可能多次翻倍，我喜欢在底部、大家都不喜欢且券商分析员也不看好时买入。”这类公司有较高的安全边际与较大的获利空间，当然，更考验基金经理的眼光与耐心，“大家的信息都差不多，关键看你怎么去分析、推断最后的结果。”

　　在泰国，麦家仪管理的基金连续三年获得第二名，三年后冲到了第一名，“我们注重基金运作的平稳性，如果升势激进，调整时反而可能会落到最后。”

　　谈到在泰国管理基金的经历，麦家仪对一家水泥公司记忆犹新。这家公司在金融风暴前负债非常高，有很多外汇贷款，风暴后市场对水泥的需求跌到谷底。“我去公司调研过几次，发现公司管理层已经在进行内部调整，公司资产负债表慢慢变为良性，水泥的市场需求在降到底部后逐渐回升，并趋向平稳，而公司市净率小于一倍，于是我们决定买进。”麦家仪表示，“公司管理层的努力逐渐体现出来之后，2001年股价翻倍，我们仍将之作为重仓股继续持有，因为市场还没有反映行业拐点的因素，还有另一个翻倍的机会。随着经济复苏，一些地产公司开始重新投资，拉动了对水泥的需求，这一利好因素反映到市场，公司股价又翻了一倍。在金融风暴前，该公司是蓝筹股且为泰国王室的家族公司，金融风暴时市场把它视为可能会破产的公司，当时我们意识了到它的蓝筹股特性，公司股价再翻了一倍。在该公司重新成为热门股后，我们又随着行业的周期性波动开始减持。”

　　注重责任与合作

　　基金经理压力大，但麦家仪坦言自己喜欢基金投资这个行业，也有力量去克服压力。其实工作之初，她并不是很认同这个职业，觉得没有太大的意义。“当时我在英国汇丰全球研究部工作，认为股价就是数字游戏而已。中学时，我修的是生物，同班同学很多都成了医生，我就觉得他们的工作比我的有意义。”后来，麦家仪渐渐想明白了，“普通投资者不懂投资，专业的人又没有时间去投资，零散的钱聚沙成塔变成基金，我们的责任就是找到好的公司、好的管理层去投资。”

　　麦家仪对祖国也有强烈的责任感，“大二时我加入背包族到过祖国内地，从香港坐火车到北京、然后到内蒙、新疆。那时候内地不如现在发展得快，出北京火车站后，感觉所有人都穿着同样服装，向西北走就更穷，我就希望毕业后可以帮自己的国家。做一个有效的资产分配者，为国家发展和百姓富裕做点贡献，这就是我工作的意义。”

　　谈到业余爱好，麦家仪笑着说，“投资这行做久了，最大的爱好就是读研究报告，常常是白天看市场，下班回家看报告，挖掘拐点行业。” 其实她还是运动爱好者，“我最喜欢的是打篮球，大家合作进一个球是很开心的事情。”篮球的团队合作精神正是麦家仪管理汇丰晋信投研团队的核心理念。

　　让投资更简单

　　——麦家仪访谈实录

　　《财富生活》：你在香港有十年的投资经验，现在又在内地做投资，你觉得在两地的股票投资有何异同？最大的挑战是什么？

　　麦家仪：中国内地市场跟香港市场有许多的不同。比如在香港，上市公司增发会对股价有压力，但国内一说增发就大涨。这其实应该具体情况具体分析，要看公司增发拿了钱做什么项目，对股东的回报率有多高。所以必须理性地分析基本因素，不能盲目跟风。

　　内地A股有1000多家公司，熟悉起来需要相当的过程，过去在泰国只需要看400多家公司。不过，汇丰晋信的团队组合很好，我带来了国际理念与组织架构，而国内的团队更熟悉本土市场与上市公司，我非常尊重他们对公司及公司管理层的看法，这种融合是1+1>2的。

　　《财富生活》：作为一名投资总监，你如何管理团队？

　　麦家仪：汇丰的文化讲究团队合作，团队成员是开放、平等的。2006年底，我到汇丰晋信开始着手组建团队，约见了业内很多优秀人才，除了本身的专业素质，我更希望吸引一些理念相近、投资性格相近的人才加入。后来，投研团队组建成形，我们之间配合得很好。

　　《财富生活》：在目前人心浮动、跳槽频繁的情况下，如何才能保持团队的稳定性？

　　麦家仪：首先我们在组建团队时，挑选的是认同基本面分析并且投资性格较为稳健的成员，二是要营造开心的工作环境，三是通过汇丰全球的平台，给团队成员提供全球学习的机会。

　　《财富生活》：几乎每一家基金公司都有一套完美的投资流程，但执行起来却比较困难，尤其是在当前的牛市，你有什么体会？

　　麦家仪：我们采用了投研一体的基金管理模式，讲究研究与投资的互动，通常是基金经理先有一个假设，再由分析员去验证。买入一只重仓股票前一定要先做模型，这样才可能做真正有前瞻性的预测，我们的每一只重仓股都有模型支持，可以清晰地看到公司未来两三年盈利增长的情况及合理的估值区间，这也会让基金经理、分析员对公司的盈利更敏感，了解更深入。我觉得从重仓股到股票池的所有股票都有模型支持，这样就可清楚地看到公司应在什么估值水平买入。

　　坚持做模型分析可能会错过低价买入的机会，也可能丧失短期的排名。但我希望最终能建立起业内最受尊重的投研队伍，既受到同行的尊重，也得到上市公司管理层的尊重。

　　《财富生活》：你很强调作为投资人的责任感，你有什么特别的体会？

　　麦家仪：做投资是把普通投资者的钱当成自己的钱去投资，买了股票如果掉下来我们当然不开心，升上去也不开心，因为后悔没有买得更多，永远不能满足。做了这么多年，我的体会是，工作是让客户把投资的重担交给我们，让投资对他们来说变得简单、健康。

　　《财富生活》：现在，大家都会将中国与当年的日本作比较，你认为中国会否重走日本的老路？

　　麦家仪：到汇丰晋信之后，我第一个星期的工作之一就是比较中日股市。通过研究发现，中国跟20年前的日本确实很相似，拉动股市上扬最重要因素是货币升值。现在中国出口正向高增值领域发展，有些公司开始达到国际水平。比如上海一家生产轴承的企业，出口增长非常快，而且单价很高，我们相信中国的出口贸易顺差将不断创新高，人民币升值会加速。年初我们预测到A股将上升60%以上，现在已远远超过了。

　　日本市场估值最高峰时PE是75倍，中国不一定能达到，但中国可以在35倍以上。为什么大家觉得历史会重现？从行为金融学的角度来看，中国经济与当年的日本一样强势，投资者的心态也会非常乐观，会拉动估值走到很高的地方。

　　在可见的将来我们一定会走到经济周期的顶部，也会出现调整，但调整不会像日本当时那么深，因为中国政府对市场的导向很有效。我们认为政府对市场的正确干预是好的，这是政府为维持市场和经济稳定应负的责任。

　　《财富生活》：从2005年中到现在，中国股市已上涨了5倍多，目前市场的估值是否已较高？

　　麦家仪：现在估值是高了，短期市场出现调整的可能性较大。但中国还是在高增长的时期，考虑到成长性的因素，目前A股市场的PEG还不到1，仍然在一个合理的范围内。我们对2008、2009年的盈利预期比市场普遍预计的更高、更乐观。因为股改后，大股东将上市公司做大做强的意愿非常强烈，而且资产重组给上市公司带来的利润释放效应也不容忽视。在上市公司盈利继续高增长的情况下，我们对市场保持长期乐观的态度，但是短期可能先出现调整，再重新向上。