四季度基金仓位结构变化（研究报告）

　　截至1月22日，按规定应该披露2007年第四季度投资组合的58家基金管理公司的341只基金已全部公布完毕。2007年第四季度有较多基本面因素对证券市场产生了较大影响，包括：12月份的调息措施；两次上调存款准备金率至14.5%的历史高位；中国石油(601857)、中国太保、中海集运(601866)、中国中铁(601390)等国企发行A股；2007年11月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.9%，并创下近11年新高；《中华人民共和国企业所得税法实施条例》2007年12月11日正式公布，2008年1月1日起两税合一；2007年12月中国国家外汇管理局宣布，为进一步提高资本市场的对外开放水平，QFII投资额度扩大到300亿美元；2007年12月3日，中央经济工作会议在北京召开，中央宏观调控政策首次改弦易辙，政府的调控目标从2007年的"单防"（防止经济过快增长)，转变为"双防"(防止经济增长由偏快转向过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀)；商务部报告提示中国出口面临急速下降风险。

　　同时，第四季度也是上市公司年报披露前期，基金经理们在2007年第四季度对持仓结构进行了调整。

　　金属非金属遭减持

　　从基金的行业持仓汇总情况看，2007年第四季度股票持仓市值所占比例最大的前５个行业和第三季度相比，出现一些变化。金融保险、金属非金属、机械设备稳居前三名的位置，但金属、非金属的市值比例明显下降，机械设备的比例轻微下降，金融保险的比例轻微上升。采掘业的市值比例出现上升，由2007年第三季度的第五名升至第四季度的第四名。房地产的比例出现下降，由2007年第三季度的第四名降至第四季度的第五名。前５个行业共同持仓市值所占比例由2007年第三季度的51.37%，下降至第四季度的48.82%，行业集中度出现下降。

　　食品饮料被增持

　　从股票持仓市值所占净值比例增减变化居前的５个行业上看，基金在2007年第四季度较大幅度增持了食品饮料。信息技术，石化化工、金融保险、采掘业也出现小幅的增持。金属、非金属被减持幅度很大，市值比例下降2％以上，但持仓比重仍维持第二名的位置。房地产也出现一定幅度的减持。

　　宏观调控成调仓主因

　　分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：抑制投资过热的宏观调控措施不断，基金在第四季度开始出现减持行为；受到调控影响较大房地产行业遭到减持；在限制出口的措施下，金属非金属也遭到大量减持；产品价格受到控制，而被动承受成本上升压力的电力、供水供气被减持；属于非周期性行业的批发零售继续遭到减持。造纸印刷被轻微减持。在22个分类行业中，被基金增持的有8个，基金对多数行业的经营前景看淡。

　　由此可见，大盘在冲高回落的过程中，基金降低了大多数行业的股票持仓比重，仅对金融保险、采掘业、机械设备看好。原本在第三季度被较高比例持有的房地产行业，基金在多项利空背景的情况下，动摇了持有信心。金融保险行业中，基金主要增持了招商银行(600036)、兴业银行(601166)、浦发银行(600000)。