中金QDII可能涉足A股 能改变QDII亏损窘境?

　　H股市场持续阴霾，国内四大基金系QDII(南方、华夏、嘉实、上投摩根)净值全线下跌，亏损150亿元以上。在这样的环境下，国内第一只券商QDII--中金大中华股票配置集合资产管理计划近日通过证监会审批，将于春节前后发行。

　　12月17日，中国国际金融有限公司(下称中金)QDII产品已经获得了国家外汇管理局50亿美元的投资额度。

　　一位基金业人士告诉本报记者："该 QDII定位'大中华股票配制集合'，是股票型基金，据说可能会配置一部分A股，但配置比例会很低，不会超过10%。而且可能会降低股票仓位下线。配置也会更加全球化。"

　　可能配置A股

　　据了解，中金QDII将重点投资于大中华地区特别是香港市场的中国公司股票，并参与其他亚洲国家上市的股票、交易型开放式指数基金(ETF)和封闭式基金，以及高等级美元债券产品的投资机会。中金公司表示，该产品的特点在于允许投资经理根据市场情况把股票配置降到很低水平，以规避市场风险。

　　中金公司资产管理部一不愿意透露姓名的人士称，他表示现在是建仓的好时机，一旦QDII产品准许发行，除重点投资H股市场外，也会投资A股以及其他市场。

　　当记者向中金公司副总经理沈浩求证上述事宜时，被他婉言谢绝。但证监会基金部一位人士却明确表示：未来QDII产品可同时投资于国内和国外市场，也就是说QDII可投资A股。

　　国信证券分析师王颈新称，此前获批的QDII基金均不投资A股。"QDII基金的A股投资比例应该不会很高，不然不就是A股基金了吗？"王颈新说道，因此他表示短期内QDII投资A股的资金量有限。

　　中金QDII产品一旦获批，将重点投资香港市场的H股、红筹股等。

　　"当然也不排除对A股市场的关注。"中金资产管理部相关人士如是说，他表示中金获得的这些QDII份额会积极参与亚洲其他市场的股票、交易型开放式指数基金、封闭式基金及高等级美元债券产品。

　　相对于H股市场，在谈及QDII股票投资时，上投摩根基金管理公司投资副总监杨逸枫称，很重要的是H股与A股比较平均折价率在45%到50%左右。据他介绍，港股市盈率水平高的时候是20倍左右，低的时候是10倍左右，但是目前的港股估值约23倍，仍偏高。在这个时候，QDII产品不管是纯股票型的还是基金型的投资者都应该减持。

　　据中金资产管理部透露，中金未出道的QDII产品是纯股票型的。"在刚开始设计产品的时候，就考虑到债券要3%－5%才有回报，因此当时中金就把人民币升值、通货膨胀因素都考虑进去。如果中金做非股票型，不但不赚钱也不保本。"中金资产管理部相关人士透露。

　　招商证券相关人士担忧道："基金是一个动态组合，如果要投资A股，境内和境外的投资比例如何调整，将成为一道监管难题。"

　　德胜基金研究中心首席分析师江赛春说："到底他们如何组合、股票仓位上下线如何定，要看其契约如何约定。但券商集合理财产品和一般基金产品在操作上还是有差异的，比基金更加灵活。比如，嘉实基金QDII股票组合就占很大比重，契约规定股票仓位70%-90%，这样，当H股下跌，需要减仓止损时，就不能减，毕竟不能低于约定的最低下线，基金净值损失就较大。而中金QDII作为券商集合理财产品，尽管是股票型基金，股票仓位上下线也会比较灵活。不过，券商资产管理不是券商的主营业务，未来这部分基金的规模不一定会像公募基金那样发展规模那么大。"

　　而中金QDII可以合理配置A股，也是券商理财的灵活性的一种体现，"假如早前发的几个基金QDII能够配置一些A股的话，也不会损失那么大，因为相对来讲，A股近期还是强于港股"。

　　中金QDII更易实现全球化

　　现在一些基金研究机构对中金QDII比较看好，和银行、保险、基金QDII不同，作为国内最优秀的券商之一，其对企业的了解广度和深度及其研究队伍都可能使这只QDII有不错的收益。而且相对其他QDII，中金QDII可能更容易实现全球化。早前发的QDII产品虽然在基金契约里约定进行全球配置，但基本上就是投资港股，没有真正全球化。

　　12月10日出海QDII产品媲美中，工银瑞信60%将投资全球市场，而上投摩根和嘉实投资港股的比例没有上线。对此，王颈新一针见血地说："上述出海QDII产品，香港化比较恰当，而非全球化。"

　　然而国泰君安副总裁何伟认为，近期投资国外市场的失利，虽不乏国内监管机制限制、世界证券市场动荡等因素的冲击，但更多地折射出中国QDII本身经营理念和风险规范机制的不足。

　　担心人士认为，一切还处在起步阶段，中金QDII的出海，在受到各方热捧的同时，海外市场同样蕴藏着不可预知的风险。

　　杨逸枫打个比方说，亚太经济领跑全球，投资正适时。今年亚太地区(不包括日本)经济增长7.6%，全球第一名。预测未来亚太地区的经济还将持续增长。

　　在杨逸枫看来，"美国次级债"发生之后，投资者要去找那些市场有力量，还能持续温和成长的空间去投资。

　　"中金就不一样了。中金多年前就在香港设有分支机构，开始研究二百余只中国概念股票，包括在美国、新加坡等地上市的股票。最为重要的是，中金投行通过服务于国内大中型国有企业的海外融资，其对境外特别是香港市场的中国股票有着更为深刻的了解。比其他机构投资者更知道谁更具备投资价值。"一位基金研究人士对本报记者说。

　　王颈新表示，中金在香港具有熟悉香港市场的优势。比如在香港市场，中金公司参与承销了70%－80%的中资股，而中资股目前占香港股票市值的2/3。

　　相关新闻：

　　QDII买A股 不是现在

　　QDII可以投资A股吗？中国证监会新闻处说，"可以，但绝不是现在"。

　　日前，一份"关于《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及《关于实施〈合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法〉有关问题的通知》中有关问题的口径"(下称口径文件)把资本市场搞得消息泛滥。在该口径文件中，证监会基金部表示，未来QDII产品可同时投资于国内和国外市场，即QDII未来可投A股。

　　记者采访了解到，除了上投摩根的市场总监朱戈宇曾表示接到了"这份文件"，包括工银瑞信和银河基金研究中心等基金、机构和券商均未看到该份文件。

　　上述证监会工作人员表示，的确有相关文件出台，但该文件作为一种"答复"的口径，不是正式的政府指令性文件，不具有严格的政策性意义，更不是正式的政策性法规，不能理解为现在就允许QDII投资A股。但是证监会认为QDII全球配置型基金随着证券市场的发展，确实可以考虑投资A股，这个事件的关键重在"未来"。同时有关所谓"QDII配置A股可能不超过1%"的报道，证监会方面表示对这个投资比例一无所知。

　　上海睿信投资有限公司董事长李振宁对于QDII投资A股表示了忧虑。他说："QDII即合格的境内机构投资者，在设计之初便作为一种明确指向海外投资的基金产品，如果此类基金兼顾国内外市场，那么在一系列政策上，比如外汇管理等等，都要做出相关的调整。而且在对于投资者的承诺等方面，也存在着比较大的问题。"比如一只定位于海外市场的QDII产品突然变成了同时配置国内外投资的产品，那么QDII机构又如何解释该产品最初对于投资者的承诺？

　　李振宁认为，目前让QDII拥有跨越两个市场的投资机会是不现实的。当前市场环境中，对某种消息夸大其辞也是不适当的。

　　宏源证券高级分析师唐勇刚同样对此消息发表了看法，QDII全球配置型基金因为其全球概念，若投资国内A股还是有一定道理的，那么号称海外配置型基金是不是就必须专注于海外？对于这种字面含义的咬文嚼字，是不是说明政策面上有更大的事情在酝酿？诸如全面开放资本市场已有消息？

　　第五只QDII基金经理--工银瑞信中国机会全球配置基金经理郝康对于这个消息表示了乐观，他认为投资权限的扩大可以给QDII基金提供了更多的选择投资机会，进而为QDII基金提供更多在不同市场套利的机会。机会的增多，对于专业化投资无疑是个好消息。"虽然该消息定位在未来，但是对于QDII基金本身来说，还是一个不错的想法。"

　　郝康认为，当前中国向国际全面开放资本市场的时机还不成熟，即使QDII基金可以投资国内A股市场，他掌管的QDII基金对于国内A股市场的投资比例大致也就是10%左右，资金主力仍然会是海外市场。而且目前基金系QDII数量有限，按照10%的投资比例，对于国内A股的巨大市场容量来说，即使考虑到未来新增发的QDII系列产品，影响力也会比较有限。他还认为，对于QDII来说，兼顾国内外市场难度并不需要全面开放资本市场那么大难度，但是在外汇等方面，确实需要更多的改进工作。