私募基金经理:持续失血恐慌抬头 A股直下4600？

　　"目前市场属于非理性时期，投资者心理很脆弱，不排除还会继续恐慌性下跌。预计短期内还会有200点～300点下跌空间，调整到4600点～4800点左右。"11月22日，一位同时投资港股和A股的私募基金经理说，"牛市还没结束，A股现在是反应过激了。这样也好，可以把市场风险完全释放。"

　　当天上证综指暴跌230.7点，击穿5000点大关，个股哀鸿遍野。23日，指数有所反弹，5000点失而复得，上证指数收于5032.13点。这两个交易日，沪深两市成交量均保持在千亿元水平，只有市场高峰时期的1/3左右。

　　"很多资金都去申购中国中铁（601390）了，新资金还没进场，就是想抄底也没钱啊。"一位从公募转身到私募的基金经理向记者感叹，市场缩量大跌的实质原因是资金供求偏紧。

　　多数机构认为，市场跌势仍将延续。

　　基金赎回"比较严重"

　　"油价再度冲击100美元、'次债危机'升级造成美国经济前景忧虑等因素，导致前一个交易日全球股市调整，欧美、中国香港、日本东京股市集体重挫。这是11月22日大跌的外部因素。"某券商研究所所长分析，"内部因素方面，诱发市场自主性调整的原因是A股估值过高。"

　　"大跌时我没有建仓，资金都冻结在中国中铁上。"广发理财3号投资经理陈志坚说。记者多方采访后发现，这种情况并非个案。

　　"在一定程度上，当天股市大跌与基金遭遇净赎回直接相关。"某基金公司市场总监说，该公司旗下基金已经出现不同程度的净赎回，"情况比较严重"。

　　"近一个月的调整期间，基金份额赎回很厉害，资金抱团蓝筹股的链条已经被破坏。"前述私募基金经理透露，部分基金经理甚至不得不抛售权重股。

　　记者从广州多家银行了解到，基金净赎回现象自11月5日后较为明显，特别是11月上旬沪指跌破5300点后，基金出现赎回高峰。但11月19日以来，基金赎回的速度已经有所减缓。

　　"事实上，近期赎回相对比较稳定。平均每天仅有1亿元左右的赎回量，最多一日也只有3亿多元。相对于公司800多亿元的基金规模，这个量还是可以承受的。"深圳某基金公司市场总监告诉记者。

　　没有赎回压力的私募基金和券商集合理财产品在仓位控制上也极为谨慎。"私募的仓位普遍在60％～70％，目前还没有人加仓。大家普遍认为市场还会继续恐慌性下跌，不会轻易去买股票。"某私募基金经理说。

　　部分风格谨慎的私募基金甚至离场观望。"11月2日我就清仓了，因为感觉牛市已经很疲惫，短期内不会有好的机会。"大势投资有限公司总经理李斌告诉记者，5000点之后，私募基金都开始变得谨慎，很多资金都是在做短线操作而已。

　　最少回到4800点？

　　"本轮调整最少要到4820点，这是半年线的位置。但能否就此打住很难说。"上海证券策略分析师郭燕玲分析，"中国石油已经成为挤压估值泡沫的筹码，机构对中国石油的定价预计会调整到30元左右。"

　　"这次最少回到4800点，但是如果管理层不

　　采取开发新基金等救市措施，市场信心将受到严重打击。"中信建投首席策略分析师吴春龙分析，新基金发行是股市调整到位的信号之一，"预计那时才能重新聚集向上动力"。

　　与研究人员乐观相比，作为市场买方的机构投资者却普遍对市场持观望的态度。"市场近期不会有太好的表现。自10月份以来，我们已经将仓位控制在60％左右，将剩余资金投资到新股申购中。"陈志坚表示，就算有剩余资金也未必会买股票，"先观望"。

　　"昨天（11月22日）我们已经在尝试建仓，但规模不大。如果指数回到4500点左右的相对安全区域，则比较有吸引力。"光大证券资产管理总部副总经理卢文伟说，大规模建仓仍要顺势而为，"在4500点左右会比较大胆。"　"若调整到4600点左右，我们会加仓10％。"上海某私募基金经理表示。

　　蓝筹疯狂"后遗症"

　　"这轮调整完全是资金狂拉一线权重股带来的后果。"前述私募基金经理说，"如今的大盘蓝筹行情，有点像工商银行刚上市时的情形，预计还会有很长一段时间的调整。"

　　"我们目前主要投资电力和港口行业的个股。"这位私募基金经理说，早在中国石油上市那天，他就卖掉了全部"中"字头大盘蓝筹股，转而买入二三线中小盘股或有实质性的题材股。"一是股指期货即将推出，中小盘股与大盘的相关性相对较小，风险在可控范围内；二是中小盘股普遍调整很充分，上涨机会比较大。"

　　记者从其他私募基金处了解到，这种操作近来在私募基金圈里很常见。"一线蓝筹股还会进一步下跌。机构估值分歧加剧，股价上很难有好的表现。"这几乎已经成为私募基金圈的共识。

　　"现在建仓的主要对象是那些成长性较好的公司。中国石油、中国石化、中国联通这样的'贵股票'，肯定会慢慢地回归价值。"陈志坚说。

　　"目前市场上有很多股票，连续三年、五年成长性低于10％，既没有重组，又没有资产注入。20倍市盈率已经是高估了。"国信金理财价值增长投资总监张益凡的观点与陈志坚类似。"例如，部分医药制剂企业没有自己的知识产权，就相当于是制造业，20倍市盈率已经不错了。有国内品牌的中药企业，可以给予30～50倍市盈率。"

　　在不看好一些估值偏高的行业时，这两位投资经理都钟情于业绩有高增长的行业。"钢铁行业增长明确，本身值得投资，何况还有央企整合趋势。"陈志坚认为。

　　"银行、地产明年还会有30％～50％的增长是可以实现的，其业绩增长具有确定性。"张益凡说，在国信金理财价值增长的仓位上，银行股占30％，地产行业占20％。