曹中铭：透过绝杀中集权证看监管

　　中集ZYP1毫无悬念地收在了0.01元的价位。

　　中集ZYP1归零其实早就“命”中注定。上市公司中集集团股改时，没有向投资者送股、转增或派现，只是其时参与股改的流通股东每持有10股中集集团的流通股获得了大股东“无偿”派发的7份认沽权证，此股改对价对于上市公司大股东来讲可谓是“零成本”。事实上，大股东什么也没有付出，却获得了原先未流通股的流通权。

　　中集认沽的初始行权价为10元，行权比例为1：1；调整后的行权价为7.30元，行权比例为1：1.37，主要是由于股改后的转增与派现所致。启动股改后，一轮大牛市不期而遇，中集集团的股价也跟随着股指一飞冲天。特别是进入2007年之后，中集集团的股价一直站在18元上方，即使是遭遇了“5.30”的大跌，其股价也没有低于20元，这对于行权价只有7.30元的权证，其命运可想而知了。

　　权证阔别九年之后重回市场，显然是出于股改的需要。当年市场对于权证的疯狂炒作，相信监管层不会那么轻易地忘记，那么，既然此次推出权证这个股改的“副产品”，其T+0交易的特性、投机性等定然会被市场再次利用，事实也正是如此。

　　如果说几乎所有的股改权证在上市初期经历了短暂的疯狂的话，那么其后归于沉寂也就没有什么意外的了，毕竟权证有交易时间上的限制，而且权证并不能创造价值。但是，监管层调整证券交易印花税的政策一出台，似乎又为权证带来了生机，特别是对于那些即将到期的认沽权证而言。

　　自5月30日始，低价股、题材股暴跌与认沽权证中的“四朵金花”暴涨形成了强烈的反差，也是其时市场上的一道“亮丽”的风景线。以钾肥认沽权证为龙头，中集、华菱、五粮与之一起群起躁动。这四只认沽权证的涨幅与爆发力堪称惊人，短短的13个交易日，涨幅均在六倍以上。此“财富效应”的显现，又为其后认沽权证的表演树立了“榜样”。

　　其实，钾肥认沽到期后，“四朵金花”中接下来将要停止交易的便是中集认沽权证了。但是，逐利性决定了介入权证中的资金不会甘于寂寞。9月25日、26日，中集认沽出现异动，两个交易日均被深交所三次临时停牌。而在9月25日，全天仅有39分钟的正常交易时间，权证价格却大涨54.15%；次日，中集认沽的正常交易时间仅为可怜的8分钟。受到监管层的特殊关照，中集认沽自此走上了“价值回归”的道路。

　　为了防止钾肥权证闹剧的再次发生，针对临到期深度价外认沽权证普遍出现大幅波动、过度炒作的现象，深交所作出了新的规定。根据规定，自10月30日起，“中集认沽权证”的价格涨幅限制将根据其前收盘价格范围进行调整：(1)当前收盘价格在0.100元以上(含0.100元)的交易日，价格涨幅比例为10%；(2)当前收盘价格在0.010元至0.100元(含0.010元)的交易日，价格涨幅比例为20%；(3)当前收盘价格低于0.010元的交易日，价格涨幅比例为50%。11月15日，深交所再发通知规定，有关权证的原有简称前将增加字母“Z”代表最后交易日，同时去掉原简称尾数代表的序号，权证代码维持不变。

　　为了防范权证风险，深交所用心良苦。不仅单独为某一交易品种出台条条框框，而且在剩下不多的交易日里几乎是全程“照顾”。当然，中集认沽最终没有逃出“如来佛”的“手掌心”。

　　深交所采取的监管措施错了吗？似乎没有！笔者也只能说是“似乎”，因为毕竟其中还有值得商榷的地方。

　　权证允许T+0以及单个交易日远远高于股票10%的涨幅，决定了权证必定是投机资金猎取的对象，也就决定了5月30日之后“四朵金花”的飙升，这一切均无可厚非，因为这是监管层制定的游戏规则。既然规则上存在漏洞，投机资金的趋之若鹜并不意外。意外的是，监管层一方面推出权证，一方面又利用各种手段进行监控。如果说权证本身存在巨大的风险，那么当初就不应该以股改对价的形式来忽悠流通股股东。即使是参与股改的流通股东从权证中获取了收益，但证券市场本身玩的就是击鼓传花的游戏，后来者需承担其中的风险。让笔者难以释怀的是，股改完成了，权证却成了监管层唾弃的对象，颇有“卸磨杀驴”的味道。

　　实际上，监管也要讲究“三公”。透过监管层对于权证的监管，笔者想问的是，市场的“三公”又在哪里？