另类玩法突破同质化怪圈（热点解析下）

　　2007年以来，在不断变换的市场环境中，我们看到有一些基金一直保持了比较鲜明的持股特点、独到的投资策略，在股票选择上与众不同，且让我们来看看同质化时代中的另类选股思路基金。
　　东方精选开创S股投资组合
　　根据最新的第三季度季报显示，东方基金管理有限公司旗下的东方精选混合型基金所重仓持有的前十大流通股中，S股就占据了七席，分别是S三九、S上石化、S深宝安A、S爱建、S佳通、S三星和S乐凯，合计市值占净值的比例为21.47%。相比半年报，第三季度的东方精选不仅增持了原有S股，而且新进了S三星和S乐凯。最近一个月，东方精选的业绩出现了下滑，一时间，业界以及持有人对东方精选争议甚多。光大证券一位分析师认为，首先，目前市场上剩下的S股本身都存在各种问题导致现在仍未能股改，因此投资S股就必然有相当大的不确定性。其次，股改停牌通常会为1到3个月，因此难免错过配置成长性更好的股票的机会。第三，S股可谓良莠不齐，选择个股时应当慎重。（见表一）
　　对此，本报记者首先查看了东方精选基金的三季报，其中，他们对第二季度基金的投资策略和业绩表现以及对未来趋势的判断是这样描述的：“我们认为未股改公司在股改期间具有一定的超额收益，因此我们构建了一个S股组合，对一些未股改的龙头企业进行投资，取得了较好的投资收益。展望第四季度，我们将关注成长性好、估值相对较低，或者不确定性较小的行业和公司，在控制风险的基础上寻找投资机会，继续为基金份额持有人创造满意的回报。”
　　东方基金金融工程部负责人曾解释说，构建S股投资组合的思路在于利用大盘对S股影响相对较小的特点，形成对冲机制，规避指数高企所带来的风险。S股投资组合的推出是一种创新，业绩出现一定的滑坡也在所难免，目前东方精选基金正处在一个调整期中。记者相信，基金的创新尝试必然会伴随着风险和争议，其中也就难免会有成败，但走出一条不同的路也许正是建设品牌、取得超额业绩的必由之路。
　　华夏大盘深挖个股、积极操作
　　华夏大盘精选基金一向以投资手法独到著称，本年度基金第三季度的十大重仓股里，有北大荒、长春经开、岳阳兴长等股票，而中信证券、招商银行、万科这样的传统基金重仓股却不见踪影。与该基金二季报相比，除了岳阳兴长、世茂股份、峨眉山A三只股票相同外，其他7只都是新进的股票。（见表二）
　　深挖个股：华夏大盘的组合覆盖的投资范围很广，投资方向不带有明显的行业偏向。基金经理王亚伟表示：“价值可能出现在市场的任何角落，只要有投资价值，各个行业、各种类型的股票都可能进入其组合。”需要注意的是，华夏大盘基金在其合同中规定的“大盘”的定义与我们平常想象的大盘股不同，其目前持仓的股票都在合同规定允许投资的范围之内。但证监会应该对大盘与小盘、成长与价值等概念做出相对明确的界定，华夏基金公司也可以考虑华夏大盘基金改名，以免引起投资者不必要的误会。
　　积极调整股票组合：华夏大盘基金根据市场环境和个股相对估值的变化，通过不间断的“置换”来优化组合，这种调整使华夏精选在两个季度之间重仓股组合变化很大。自成立以来，各季度之间的重仓股变动基本在5个以上，也就是说一个季度基本上要更换一半重仓组合，凸显其积极操作风格。
　　记者手记
　　另类投资成趋势
　　现在基金“抱团取暖”，基金公司整体重仓持有某些股票，表达了对这些股票前景强烈看好的态度，对于这些代表了机构专业化选股思路的股票，股票投资者可以借鉴参考。但多只基金集中持有某只股票也使得公司旗下基金特点不够鲜明、层次不够突出，同质化带来的流动性风险也不容忽视，建议基金投资者分散投资，避开同时选择多只同一公司旗下相似度较高的基金。
　　另类选股思路可以有效地避免同质化带来的流动性风险。记得基金队伍建立之初就提出过各种投资禁区，如ST股不能买、小盘股不能买等。事实证明现在投资禁区多数已经被打破，基金中的另类不少也是基金中的大赢家。
　　本专题撰文 本报记者 高晨