基金同质化暗藏风险（热点解析上）

　　细心的基民可能已经发现，有的基金公司旗下的基金不少，基金名称显示是风格各异，但是各基金重仓股相差无几,从基金的名字中看不出基金的投资范围，对蓝筹的定义、看法和操作策略也基本一样，基金们也都失去了自己的特色，投资更加趋于同质化。
　　基金名称不同配置雷同
　　李女士年初购买了一只去年表现不错的“精选”基金，在三季度末她发现她买的另一只“大盘”基金跟自己“精选”基金的重仓股几乎没什么区别。刚开始她还不相信，等到看完所有重仓股时，有点搞不懂了，怎么翻来翻去都是招商银行、中信证券、贵州茅台、万科A这些啊。在记者接触到的基民中，这样的情况非常多见。
　　基民王大爷是去年买的一只“稳健”基金，三季度以来一直表现一般，远不如指数基金，最近又是一路狂跌。他有些不解，为什么“稳健”基金一点都没看出来哪里稳健，它的稳健应该体现在哪儿呢？
　　“资源、平衡、蓝筹、行业等等，这些基金的风格应该有明显的不同，但它们不论仓位配置、品种选择在多数时间却惊人的相似，那还要这些基金名字干什么！”甚至有基民戏称，“干脆中国的基金都改一下名字算了，以后就叫基金001、基金002、基金003，依次往后排，我们基民就记简单的代号就行了，省得记那么一长串名字还麻烦。”
　　“价值投资”让基金失去特色
　　三季度以来，市场的高估值让基金公司的投资策略转向防御。力扛金融、钢铁等大盘蓝筹股成了绝大多数基金的不二选择。招商银行、中信证券、万科A等在三季度都是基金们不厌其烦频频加仓的对象。虽然大家口中都说“这就是价值投资，巴菲特就是这样”，似乎这样做了大家就都对了，但在这种情况下，市场上的资金将更加集中在个股的身上，基金们也都失去了自己的特色，投资更加趋于同质化。
　　对于这种现象，《证券市场周刊》副社长方泉先生是这样看的：投资圈内人士每每聚会时总有人扯到巴菲特。在他们持有的所谓蓝筹股几个月不涨时，他们所理解的“巴菲特捂住好股票长期持有”的信条不断地给他们以安慰，进而在说服自己之后说服他们的客户。
　　纽约的伯恩斯研究公司在2004年作过一次调查统计：在过去半个世纪，如果要挑选出可持有20年的增长型股票，成功概率只有4%，可以持有10年的也只有15%。即使只想持有3年，选对的概率也只略高于50%。方泉表示，巴菲特的“神”就“神”在30年长期捂住了30多只持续增长型的股票。巴菲特擅长的是高抛低吸，不是长期捂股不动。巴菲特1元多买中石油，3元多抛出，4元多又买回来。这次在10元至15元全部抛尽，你能说中石油若再跌回5元他不会再买回来？巴菲特的精髓是把握安全边际，一定要做自己看得懂的投资，一定要确定出投资的风险值。他重仓持有的这30多只股票，几乎他都“摸得个底儿掉”。
　　何况，投资上有句老话，大多数人一定是错的！巴菲特最著名的价值投资理论恰恰建立在与众不同的反向操作上，如果同质化的基金都是对的，那么难道中国的基金经理都是巴菲特？
　　何谓基金同质化
　　基金同质化是指行业配置集中、重仓股雷同、投资理念重合的现象。随着基金产品数量日益增多，不论什么名字什么风格的基金，行业集中度趋同、仓位近似、重仓股更是高度集中在30多只股票上，这在圈里已经算不上什么秘密了。
　　导致基金同质化的原因
　　首先，政府对市场的管制。基金经常在窗口指导下统一行动，增加了市场的波动性。同时，发行的审批制、管理费费率的单一化不仅使基金失去了自己的特点，而且抑制了市场的竞争，造成基金不仅在风格上，而且在质量上的趋同。尽管基金数量逐步增多，但国内市场投资工具匮乏、产品创新不足、上市公司数量、质量以及市场容量相对有限等客观因素，造成基金在投资策略上趋同。政府部门对基金产品的严格审批也使得基金产品失去自己的特点，造成风格上的雷同。
　　第二，基金喜欢“抱团取暖”。一些基金表现得中规中矩，集中持有“大众情人”型股票，企图抱团取暖。随着市场估值升高，基金趋于抱团取暖，从整体数据来看，2007年三个季度单只重仓股平均被基金持有数量由2007年一季度的10只过渡到二季度的44.79只，再发展到三季度的51.12只，一方面反映了随着资产规模膨胀后基金的无奈选择，另一方面也反映了随着市场估值升高、大盘蓝筹股成为市场主流，基金趋于通过抱团取暖规避风险、获取平均收益。
　　第三，基金行业排名竞争压力日趋增大，部分基金管理人“避免犯错误”的心理使得在投资上趋向主流股票，获取平均市场收益。
　　基金同质化带来的影响
　　1.“抱团取暖”表现中规中矩。抱团取暖的投资思路是希望获取平均收益的良好效果，但也失去了获取超额收益的机会。同质化基金首尾差距小，各个基金都表现得中规中矩，没有跑赢持股独特基金组中的领先者。
　　2.有可能放大市场波动。经济学家许小年认为，“在这样一个市场过热的过程中，基金的同质化极有可能放大了市场的波动。市场能不能逐步降低其波动性，基金的同质化对于降低波动性是一个非常大的障碍。”对此，许小年指出，“我们观察到，经常是买的时候大家都在买，卖的时候一起卖，而看到基金有很多的名字，但是实际上基本投资风格和投资特点都随着市场形势的变化而变化，是千人一面。”
　　3.基金净值集体缩水。倘若随着市场估值水平的不断推高，系统性风险的压力导致业绩优良的基金重仓股也呈现杀跌走势，“不怕看不准，就怕跑得慢”的潜规则势必引发基金间的相互厮杀，从而导致股票的大幅下跌以及基金净值的集体缩水。
　　4.同质化基金操作更易模仿。70%的基金倾向于持有大市值股票，投资风格趋同，从整体情况看，超过70%的基金偏向于对大盘股票的持有，表现出基金持股思路基本相同、投资行为同质化比较严重。