曹中铭：基金是机构投资者还是机构投机者

　　投资与投机本是一对“孪生兄弟”！
　　A股市场向来都有投机盛行的“传统”。特别是在证券投资基金诞生以前，大小资金、大小庄家、大小主力常常在市场中翻手为云，覆手为雨。操纵股价、内幕交易等违规事件频出，如同家常便饭。这些违规事件一方面扰乱了市场正常的秩序，另一方面也使中小投资者成为其违规的殉葬品。而且，市场的投机猖獗，导致股价暴涨暴跌现象经常发生，股指大起大落现象不时出现。

　　正是由于看到了其中的弊端，也是出于市场本身发展的需要，几年前中国证监会推出了证券投资基金。显然，监管层推出证券投资基金目的至少有二：一是维护市场的稳定，防止狂涨暴跌现象的频繁发生；二是倡导投资者树立正确的投资理念，不要盲目进行投机操作。基金最初的价值投资行为显然为其赢得了较好的口碑。在大熊市期间“五朵金花”的绽放、“二八现象”的出现、局部牛市的形成等就是最好的诠释。

　　出于本身利益方面的考虑，也是由于相关制度方面存在的漏洞，基金在早年亦出现了诸多违规事件。如基金黑幕、违规申购新股、同一基金公司旗下基金之间的利益输送等，将基金推到了市场的对立面。但不管怎么说，总体而言，基金对于市场还是起到了一定的积极作用的。

　　截止目前，A股市场中的机构投资者主要包括证券投资基金、社保基金、保险资金、QDII等，其中证券投资基金无疑又是机构投资者中的“大哥大”。统计资料显示，截至10月底，我国59家基金管理公司共管理基金341只，基金总规模为20553.38亿份，基金资产净值达33120.02亿元，分别为年初的2.8倍和3.8倍。以A股市场的流通市值算，证券投资基金占据了40%以上的份额，也正是由于这个原因，证券投资基金掌控了市场的话语权，从而具备了左右市场走势的能力。

　　然而，基金虽然有“机构投资者”的美誉，但并非所有的基金都是真正的“机构投资者”。基金公司的三季报显示，东吴基金旗下的东吴价值成长股票型证券投资基金在报告期内主动投资了六种权证，其中投资了中集认沽权证300万份，成本为1280多万元。按照该基金三季度季报反映的数据来计算，东吴双动力买入的成本价约为4.27元。三季度最后一个交易日，中集认沽权证收盘于2.61元，其后更是一路下跌，那么东吴价值成长在中集认沽中至少亏损了500万元。尽管该基金的基金经理声称买入中集认沽权证是为了对冲市场的风险，但一只内在价值为零的权证又如何能够对冲风险呢？由此看来，东吴价值成长实乃不折不扣的机构投机者。

　　事实上，基金以价值投资之名，行价值投机之实的事例不胜枚举。基金在经历了上半年的集体郁闷之后，下半年高举着价值投资的大旗，将蓝筹股的价格推向了一个又一个高峰。当股指处于5000点，市场对于蓝筹泡沫大肆争论之时，基金却义无反顾地将“红旗”插到了6124点的高位。至此，百元股票不再稀罕、300元的中国船舶也已出现，而整个市场的市盈率亦攀上了顶点，70余倍的平均市盈率早将2001年的66.99倍抛在了后面，以至于基金经理也感到困惑了：A股市场中到底还有没有真正的“价值洼地”？

　　话说回来，如果不是基金强拉猛推蓝筹股，股指又如何能够站上6000以上的高位？如果不是基金从机构投资者的角色“蜕变”成了机构投机者，近期市场又怎么会产生如此大的震荡？如果基金能真正履行一个机构投资者的职责，A股市场又怎么会面临着这么大的风险？

　　但一切都发生了，在基金规模日益膨胀的时候。监管层也意识到基金的超常规发展所隐含着的风险，自9月份开始，新基金的发行被暂停了两个多月，预防机构投机者的基金将蓝筹泡沫吹得更大的意图不言而喻。而且，为了进一步规范基金的运作，日前证监会基金部专门出台了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》。《通知》要求，各基金管理公司要始终坚持长期稳健经营理念，要牢固树立价值投资理念，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。