思源电气：蛇吞象之后又开始新的并购

　　公司战略我们概括为以资本运作实现专注领域产业的战略布局；专业化的经营模式；服务取胜的经营战略。
　　思源电气以零对价承债式收购及增资扩股方式北京四方清能电气电子有限公司，承担2638万元债务并增资3000万元，最终持有清能公司80％的股份。进入以大功率电力电子技术为基础的节能产品领域。收购清能公司后思源电气得到了产品和技术，业内最高水平的研究人才和研发基地，并参与到科技部“十一五”重点科研项目。到2010年后，清能公司的产品和技术水平将处于国内领先地位。

　　清能公司07年将亏损，以四项产品中的SVG和高压变频调速器两项产品来保守估计08年、09年每股收益为0.044元、0.133元。清能公司在2010年后将有爆发式的增长，思源电气计划将清能公司做到10亿元产值的规模。

　　收购曦能公司后，曦能公司将打造成以继电保护和自动化系统为主的公司，公司已经开始了研究开发以IEC61850技术为基础的继电保护和自动化系统。预计2-3年后进入市场之时，正是由于IEC61850的推广而行业洗牌的时候，曦能公司将有发展的空间。

　　经过一系列的投资、注资和并购，思源公司在电气设备行业未来最具有发展潜力的几大领域都完成了产业布局。

　　公司原有的三大主要业务，消弧线圈由于竞争激烈出现价格下降的趋势，高压开关保持稳定高速增长，高压互感器业绩有保障。GIS组合电器预计在09年就可以投产。电力电容器业务扭亏为盈，成为新的利润增长点。

　　我们保守预测公司07、08、09年的EPS分别为1.126、1.475、1.854元，按可比公司08年35倍PE，加上平高电气的收益，12个月目标价位57.13元。给予“买入-A”的投资评级。