锦江股份：在防守中进攻 上调A股评级至强烈推荐

　　我们认为，锦江股份持有长江证券等公司股权价值未被市场充分认识，公司股价相对市场平均水平被低估。我们认为锦江股份08年底A股合理价值为20.7元，B股合理价值为2美元，分别比11月9日收盘价有25％和17％的上涨空间。
　　1．上海酒店市场前景依然良好。上海经济增长强劲，是国内最重要的金融和商务城市，预计当地酒店市场未来几年仍能保持平稳增长。

　　2．未来业绩有保证。锦江股份酒店投资、餐饮连锁和酒店管理业务经营稳定且发展势头良好，能保证锦江股份未来几年业绩。

　　3．酒店管理和锦江之星业务支持公司成长性。作为中国酒店管理本土第一品牌，锦江酒店管理业务成长性良好。经济型酒店市场仍处于高速发展时期，锦江之星成长空间巨大。两项业务将增加锦江股份的成长性。

　　4．长江证券股权可增厚锦江股份每股价值4.73元。

　　我们对公司价值的判断依赖于众多因素。如上海酒店市场景气程度，沪、苏、杭、无肯德基经营情况，长江证券能否成功上市，中国证券市场运行趋势是否发生改变等。