锦江股份：业绩增长符合预期

　　07年前三季实现收入6.24亿元，同比增长9.8％，净利润1.91亿万元，同比增长11.2％，每股收益0.32元；其中第三季度实现收入2.14亿元，同比增长6.9％，净利润5893万元，同比减少7.97％。
　　符合预期。

　　主营业务实现平稳增长。第三季度酒店投资业务下属四家高星级酒店平均出租率76.8％，同比增长5.4个百分点；平均房价959元，同比下降10.9％，平均Pevpar同比下降2.8％个百分点。年内上海高星级酒店数量增长在7家以上，增幅近15％。

　　在酒店销售相对淡季这种冲击相对明显，但到销售旺季如9月开始这种影响明显较弱。随着2010年世博会的临近，上海商务旅游会展市场预计持续快速增长，维持对上海高星级酒店谨慎乐观的态度。

　　酒店管理业务受和平饭店停业影响收入同比减少3.6％，但利润同比增长14.4％；上海肯德基第三季度实现收入5.2亿元，同比增长16.4％；锦江之星投资、管理和特许加盟店数已达248家（第三季度新增18家），直营店的大量增长致使短期成本增加，业绩回报延迟到08年。基本符合预期。

　　值得一提的是，第三季度武汉锦江开业，公司计提了1000余万元的开办费，这是造成报告期净利润下降的重要原因。扣除这部分影响，第三季度净利润增长应在10％以上。

　　公司持有长江证券近1亿股权（摊薄后），以目前两市证券类股估值水平，保守估计长江上市定价在50元以上，折合每股价值8.3元。

　　维持07/08年0.41元和0.50元的预测值。考虑长江证券股权溢价，07/08年动态市盈率24倍和20倍，远低于两市平均水平，提高评级至买入，目标价26.4-28元。

　　催化剂：管理层激励方案和石炼化复牌上市。9月28日，证监会原则审议通过了长江证券上市方案，预计未来2-3个月内上市可能性较大。