中国银行：不破不立

　　次按债券增提拨备，总额进一步减少：对于中期披露的总额为96.4亿美元的美国次按债券，公司采取清收和计提两步走的措施，三季末，该部分投资原值下降91亿，公司增提准备24亿，同时在公允价值变动储备中确认24.14亿，合计确认损失达原值的9.3％，占当期利润总额的10％，占当期净资产的1.3％.次按市场的波动使我们仍需逐季观测其对中国银行（爱股,行情,资讯）的影响.同时，我们更需关注美联储的货币政策，这才是决定次按信用风险的最关键因素...生息资产中贷款投放加大，提升收益率：公司三季度生息资产收益率提升速度快于付息负债成本率，据我们测算，利差又有10个点的扩大.在生息资产投放上，公司着重加大了贷款投放，同时公司的存款规模三季度略有下降，贷存比上升至63％.尽管据了解公司着力加大个人贷款投放，我们还是认为风险权重因此加大...资产减值准备和营业费用环比各有增减，但总量符合预期：三季度公司计提减值准备19亿，与一季度持平，较二季度下降，营业费用较上季上升.由于公司在中期时拨备覆盖率达到100％以上，因此三季度的准备下降有客观和主观两种因素可能.谨慎起见，在全年的预测中，我们仍按平稳增长预期，即四季度计提的减值准备仍将上升，营业费用则有所下降.全年的拨备覆盖率107％...手续费收入继续快步增长，托管、贸易结算、代理应是主要增长源：在二季度环比增长27％的基础上，三季度手续费收入继续快步增长，环比增10％。
　　可供出售变动储备由负转正，证券投资功不可没：期末股东权益项下可供出售变动储备由中期-35亿变为+10亿，考虑到次按加提的24亿储备，公司三季度应实现其他证券投资浮盈50亿以上。

　　着眼长远，维持“买入”评级：我们始终认为次按本身不影响公司长远投资价值，我们更关心公司的整体经营思路和投资布局，并不断跟踪与之相关的信息。我们认为公司的客户价值仍有相当大的提升空间，折价应逐步消除。维持“买入”评级。