湘电股份：风机下线提高股价安全边际

　　2007年部分会计期间财务数据看，毛利率出现显著下降除了原材料价格上涨的因素外，产品结构的调整是主要原因。我们判断，这种状况在2008年将得到显著改善。
　　2007年11月3日，湘电股份（爱股,行情,资讯）举行了2MW直驱风力发电机组并网发电、2MW永磁同步风力发电机下线仪式。该项产品是我国目前直驱电机的最大容量，也是仅有的#家直驱成套企业之一，其综合技术优势基本确立了湘电集团在国内风电领域的优势地位。

　　按照2010年我国风电装机容量达到1000万千瓦测算，“十一五”期间新增的风电设备市场可以达到450亿元的规模，对于直驱式电机而言，电机是最高价值的零部件，价值要高于叶片，在成套设备中的价值比例在25％左右。

　　风机作为成套中的核心部件，也是盈利能力最强的产品，主要由上市公司生产，其综合经济效益将在2008年得到体现。如果实现接近规划目标的150台，风机业务对公司的净利润贡献将达到7000万元，占公司净利润的比例将达到40％左右。

　　成套设备在达到一定的规模之前，综合盈利水平并不高，但长期趋势良好。公司2008年如果能够实现150套的销售，预计基本实现盈亏平衡。2009年，随着单位成本下降，毛利率会逐步提高，成套将成为新的利润增长点。

　　维持“推荐”投资评级。依据我们的盈利预测，公司08、09年EPS分别达0.68和1.08元。我们以08年业绩为基准，按照49.5倍的综合市盈率进行计算，对应的股价33.7元，以09年业绩为基准，按照34.9倍的综合市盈率进行计算，对应的股价37.7元，综合区间为34～38元，相对目前股价有20％左右的涨幅。