每周基金视野：政策面与资金面趋紧 转向估值有吸引力的中小盘成长股

　　宏观面：管理层对于紧缩流动性的态度较为明确，形成了目前偏空的政策预期（诺安）。对经济增长放缓的担忧开始加剧（博时）。通膨压力预期会持续，基于抑制经济从偏快向过热转化的宏观调控政策将会继续加大力度，未来加息或其它调控措施对市场的冲击可能会比此前大（易方达）。中国经济能否经受外围经济减速的影响，及后续调控政策方向和力度，需要一段时间观察（南方）。
　　美国降息并不意味着国内加息周期已经结束，相反近期调整利率的概率较大（汇添富），但迫于美联储降息，央行进一步调高利率的空间不大（景顺长城）。
　　利率的走高对将来能否长期维持高估值形成挑战（交银施罗德）。对美国消费的信心下降间接影响中国出口企业的出口，这将在明年产生一些负面效果（兴业）。不过，虽然国家不断在出口退税等方面做出调整，但出口企业不断提高的劳动生产率使得外贸顺差这个“引擎”依然强劲。商业银行在前三个季度几乎用完了全年的放款额度，央行的紧缩的手段在今年的大部分时间里并没有产生明显效果，信贷创造这个“引擎”短期无忧，长期则要观察（长盛）。美联储降息直接引起国际市场疯狂一日游的现象值得警觉。证监会对创业板的大力支持、对股指期货的正面肯定以及对风险教育的多次强调都体现出管理层就目前市场表现缺乏稳定性的一种担忧（华安）。关于港股直通车的暂停以及“防止市场大起大落”也意味着政府对市场风险的重视（大成）。从政策与市场博弈的角度考虑，为了股指期货在较为安全的位置推出，不排除有对市场带来较大冲击的产业行政政策出台的可能（招商）。
　　.. 基本面：市场普遍预期07 全年的业绩增长将会小于前三季增长幅度，08 年的业绩增长将进一步放缓（汇丰晋信）。剔除投资收益的影响，1-9 月份净利润同比增幅仅为32.32%，如果不考虑工商银行、建设银行等次新股，则增长水平更低（汇添富）。虽然利润的增长主要来自主业的增长，但非金融企业的投资收益占到净利润比例进一步升至21％，比中报的20％又略有增长（南方）。
　　企业盈利增速可能放缓，如果盈利增速不能达到市场预期，市场的整体估值水平会受到将大影响（易方达）。不过中长期来看，A 股市场的成长性还是有得期待。股权激励的推行将明显促进公司治理结构的优化和管理效率的提升，央企加速重组上市和资产注入使得市场的业绩基石进一步被掳实，而创业板的规划也将为市场提供更多具有极高成长性的优质上市公司资源（汇丰晋信）。
(联合证券有限责任公司